中海油服：走向世界的综合油田服务商

 

 

      中海油田服务股份有限公司（中海油服, China Oilfield Services Limited 或 COSL）是中国最具规模的近海油田服务供应商，也是亚洲地区功能最全、服务链最完整、最具综合性的海上油田服务公司。COSL是中海油的控股子公司（持股53.63%）。COSL于2002年11月在香港联合交易所主板上市（股票代码：2883）；于2007年9月在上海证券交易所上市。2013年上半年主营收入127亿元，其中钻井、油田技术服务、船舶、勘探的占比分别为55.31%、21.44%、12.87%和10.38%。多年来，四大业务构成相对稳定，在国内市场占据主导地位，特别是在钻井业务上具有垄断的市场份额，油田技术服务业务、船舶服务、物探勘探三大板块分别占有60%、70%和80%左右的市场份额。

 

      COSL拥有中国最强大的海上石油服务装备群。目前，公司共运营和管理37座钻井平台（包括28座自升式钻井平台、9座半潜式钻井平台）、2座生活平台、4套模块钻机和8台陆地钻机。另外，COSL还拥有和运营中国最大、功能最齐备的近海工作船队，包括75艘各类工作船和3艘油轮；5艘化学品船；8艘地震船；5艘勘察船及包括FCT （增强型储层特性测试仪）、FET（地层评价测试仪）、LWD（随钻测井仪）、ERSC（钻井式井壁取芯仪）等众多先进的测井、泥浆、定向井、固井和修井等油田技术服务设备。

 

      作为中国海上最大的油田服务上市公司，它既能为用户提供单一业务的作业服务，也能为客户提供一体化整装、总承包作业服务。COSL的服务区域包括中国海域，并延伸至世界其他地区，例如：南美、北美、中东、非洲、欧洲、东南亚和澳大利亚。2013年上半年，海外收入占比达到34.71%。

 

 

      1、背靠中海油，大树底下好乘凉。中海油服是国内唯一一家具有海洋石油开采服务综合能力的公司，而它的母公司中海油是国内最大的海上石油开采企业，为它提供的护城河足够宽深。公司65%以上的营收来自于中海油，通过为其提供服务，公司业务增长可以得到有力保障。中海油提出，“十二五”期间将油气产量从“十一五”末的5000万吨油当量，提升到1亿～1.2亿吨的油当量，其中油气产量6500万到7000万吨油当量，同时有2到3个深水油气田建成，海外产量可能为2000万吨~3000万吨（通过海外收购进行），总投资将超过2500-3000亿元人民币。中海油将是公司长期稳定发展的强有力依托。

      2、石油需求、国际油价、石油资源结构三大因素决定了海上石油开采是大势所趋。首先，中国以及全球石油需求的增长刺激全球石油天然气开采领域固定投资快速增长。其次，石油公司的投资意愿很大程度上取决于油价，尽管短期国际原油价格或有波动，但长期价格向上走势较难改变。此外，我国原油需求连年持续增长，同时陆上原油产量增长缓慢，各大油田均进入中、后开采期。而我国海洋油气资源的开采程度远低于陆地，目前海上石油资源探明程度只有7%，储量替代率达到157%，在陆上石油资源逐步衰竭的情况下，海洋将是我国未来油气开发的重点。中海油服凭借其在国内的强大渠道、技术资本等壁垒的竞争优势，依靠中海油，必然能成为海洋石油景气的大赢家之一。

 

      3、钻井服务：内生需求旺盛和外延设备扩张造就新一轮景气上升。钻井业务作为公司最核心的业务，收入占比最大（稳定在50%以上），毛利率最高（40%以上）。2013年1-9月，钻井板块作业天数、可用天使用率、日历天使用率三项关键指标全面上升。钻井业务全面向好，一方面是市场对钻井平台需求增加，国内外订单饱满，根据巴克莱资本报告显示，2013年预计全球油气公司在勘探与开采项目上的支出将达6780亿美元，比2012年上升10%。另一方面则是新增高端装备投产带动产能和日费率快速提升，包括Innovator、Promoter和海洋石油981等。公司已于2012年8月成功发行10亿美元债券，计划购买二手钻井船，既可把握市场时间快速形成产能，也可减少资本投入。

 

      4、油田技术服务：同步于钻井业务量增长，油田综合递减率决定需求长期向好。公司拥有30多年的海洋油田技术服务和20多年陆地油田技术服务的作业经验，是中国近海油田技术服务的主要供应商，同时也提供陆地油田技术服务，服务客户主要包括国内的油气公司（中海油、中石油等）和跨国油气公司（如英国石油、壳牌、康菲和雪佛龙等）。油田技术服务主要为钻井业务提供测井、钻完井液、定向井、固井、修井、油田增产等专业服务，2013年上半年实现收入27.24亿元，同比增长25.9%，增速几乎与钻井业务同步。

 

      同时，油田综合递减率的不断上升决定了油田技术服务需求将长期向好。所谓综合递减率，即从石油生产中观察到的产量下降，当油田综合递减率增长时，油田就需要增加技术服务来使油田稳产。国际能源署分析指出，在世界各主要石油产区，综合递减率从长远来看会显著增加，以产量加权的综合递减率将从2007年的6.7%上升至2030年的8.6%。由于我国是非欧佩克国家第三大产油国，目前油田综合递减率在10%以上，有市场分析认为，要想使油田稳产增产，10%的油田综合递减率大约会带来40%-50%的油田技术服务业务需求的增长。

 

      5、物探板块：保持平稳增长。公司的物探业务分为地震勘探和工程勘察两大类，目前拥有9艘物探船和7艘综合性海洋工程勘察船。2013年上半年公司努力拓展海外市场，在巴基斯坦、缅甸、泰国完成多个海外项目。该板块收入同比略增2.6%至13.19亿元，板块毛利率虽因短期支出增加同比下滑较多，但长期来看仍处于相对高位。从变化趋势看，物探业务中二维作业市场萎缩，二维作业量延续下滑态势，但三维作业量大幅增长，整体盈利向好。此外，为提升集团深水服务能力，上半年新签订了12缆物探船“海洋石油721”的建造合同，该船预计2014年下半年交付使用。海洋石油721的加入将进一步调整物探和工程勘察服务的装备结构。由于强化勘探已成为现阶段国内海洋油气开采进程的重中之重，市场预计该板块2014-15年可维持10%左右的增速。

 

      6、常规浅水业务：储备充足，未来将保持平稳增长。我国近海油气勘探开发仍处于早中期阶段，近海油气资源潜力依然巨大。2004-2005年中海油曾对全国近海7个主要含油气盆地进行过一次全面的油气资源评价：7大盆地供给可探明石油资源储量93.7亿吨，探明率26.4%；可探明天然气资源储量3.93万亿立方米，探明率10.9%。由于中海油在浅水还有50多个探明未开发项目，所以公司在浅水的业务储量非常充足，且技术上已较成熟，主要油田开采条件好，这一块业务平稳增长不成问题。

 

      7、深水作业服务：能力持续提升，贡献长期成长性。经过多年贮备，公司深水技术和装备已有一定的积累，并于2012年进入实际操作阶段。我国南海油气资源储量丰厚，占国内油气总资源量的1/3，其中70%蕴藏于153.7万平方公里的深水区域。2012年5月9日，随着国内首座第六代半潜式深水钻井平台“海洋石油981”的钻头在南海荔湾6-1区域1500米深的水下探入地层，标志着中海油“深水战略”由此迈出了实质性的一步；此外，2011年年底交付的深水工作船和深水勘察船为公司2012年带来新的业务增量，新购置的二手半潜式钻井平台“南海八号”也将于2012年年底前后用于南海800米左右水深的作业。而在欧洲挪威北海深水区域，公司的三座半潜式钻井平台Pioneer、Innovator、Promoter已于2011年8月、2012年11月、2013年1季度投入作业。而2012年开建的Prospector，预计于2014年下半年交付，2015年投入运营。

 

      8、海外业务：综合实力不断提升，已成为公司业绩成长的重要支撑。2012年、2013年上半年公司海外收入68.79亿元和44.1亿元，同比增长33%和39.4%，远超国内收入同期14.7%和17%的收入增速，成为公司业绩增长的重要支撑。海外收入能取得如此骄人成绩，一是公司跟随母公司的步伐进入海外市场，更重要的是依靠综合实力的不断提升和自身的积极进取换来更多海外客户的认可。2012年海外收入占比30.4%，其中只有3%是来自中海油的项目，其他27%均是来自其他客户，海外业务显现出较强的内生性增长力。公司海外业务已形成了东南亚、中东、墨西哥湾、北海四大中心，赢得了多个长期合约、续约。

 

      中海油服在国内业务领域具有垄断优势，但在国外却需要直面斯伦贝谢、哈利波顿、Transocean、美国国民油井、意大利萨伊伯姆等国际油服巨头的竞争。与前几大油服巨头相比，中海油服虽然在收入规模和技术水平仍存在较大差距，但也具有两大明显优势：1）贯穿油气勘探、开发及生产全过程的综合服务能力优势。竞争对手服务项目比较单一，例如斯伦贝谢主要从事油田技术服务，Transocean和Seadrill主要从事钻井服务；2）由于具备较大人工成本优势，公司在国际招标中采取低价策略，毛利依然能保持较好水平。

 

      9、2013-2015年将延续稳步增长势头。自2007年上市以来，公司每年业绩都保持正增长，2008-2012年五年营收和净利润年复合增速分别为20%和16%，整体增速不算太快，但胜在稳健，即使在2011年遭遇了渤海蓬莱19-3漏油事件和利比亚战争的影响，公司当年业绩仍实现了3.4%的正增长。2013年1-9月，在新装备投产、作业量饱满及装备运营效率提升的带动下，公司收入同比增长24.41%至203.11亿元，经营性净利润同比增长37.1%至52.76亿元。市场预计2013-2015年公司营收和净利润年复合增速保持在15%-20%区间。