宜华木业：向品牌家具商加速转型，成长值得看好

      宜华木业本是一家以出口为导向的家具生产企业，而近几年提出由生产型企业向品牌家具转型，将一直成长缓慢的内销业务推向风口浪尖。除了迅速增加的加盟商，以家具体验馆为代表的直营店也在逐渐增加。除此之外，公司还收购林地以掌握家具产业链的上游，并在江西、四川、山东等地建设生产基地，国内市场能否顺利打开与其品牌建设息息相关。 

      8月份底伴随加蓬林地完成过户，林木自给率得以进一步提高，公司股价出现一波上涨，近日更是由于联手腾讯控股下属公司，拟推出微信应用平台，引发市场追捧，股价连续触及涨停。随着家具产业链的逐步成型，宜华木业由家具生产型企业向品牌家具转型的前景值得期待，结合未来成长性来看，公司当前市场估值偏低，建议投资者重点关注。

以出口为主的家具企业  

      公司成立于1996年12月，主要从事实木家具、木地板等产品的生产及销售，现已形成年产实木家具14万套件、实木地板50万平方米、复合地板80万平方米的生产能力。按产品划分，2013年中期家具和地板各占主营业务收入的90.07%和9.77%；按区域划分，内销及外销各占主营业务收入的14.67%和85.17%。 

      作为一家出口型家具企业，公司产品远销美洲、澳洲和欧洲等国家，其中对美出口约占出口总额的80%。在国内市场，公司采取“体验馆+加盟商”的经营模式，截至6月30日共有9家直营店和300家经销商。已建成的体验中心有汕头、广州、北京、武汉、上海、南京、成都、乌鲁木齐、大连，深圳站将于今年10月开业。

外销市场持续复苏 

      受益于海外经济好转超预期，特别是美国房地产好转，公司外销业务迅速增长。上半年共完成外销金额15.57亿元，同比增长25.22%，占主营业务收入的85.17%。截至2013年6月30日，美国新屋销售同比增长27.89%，成屋销售同比增长11.03%，公司作为美国最大家具出口企业收益其中，预计下半年依然保持较好增速。

家具产业链逐步成型，生产型企业向品牌家具转型值得看好 

      上游方面，公司共拥有梅州大埔10万亩、江西遂川20万亩等林业基地，并在俄罗斯、南美洲、东北等林区建立了稳定的原材料供应基地，原材料自给率充裕。近期加蓬32.12万公顷林地股权收购项目完成过户，对公司木材贸易或原材料自给都有极大的提高。今年一、二季度公司毛利率分别增长了1.1和3.86个百分点，我们判断是加蓬项目逐渐贡献收益所致。 

      全国产能布局即将完成，其中江西遂川家具产业项目即将投产，四川阆中及山东临沂木制品生产基地项目完成设计。上半年公司相继成为多家国内大型房地产开发企业的供应商，国内工程订单（以地板较多）增加推动内销稳健增长。二季度公司已经确认了部分工程订单，而剩余大部分金额将在下半年确认，市场预测合计收入约有2-3亿元。 

      上游林木资源收购，下游销售渠道拓建，家具产业链正在逐渐成型。目前公司已与一些品牌策划企业合作，未来将进一步通过广告、加盟商推广等方式培育品牌，提高品牌认知度，新的成长模式正在日益形成。

目前估值处于同行低位 

      由于公司品牌在国内认知度依然不高，因而很大程度上限制了其在二级市场中的估值水平。即便按照连续大涨后的最新股价计算，宜华木业当前市盈率为17倍，相较索菲亚、美克股份30倍以上的市盈率，目前仍处于同行业中的较低水平。结合市场一致预期来看，公司未来三年业绩复合增速可在25%左右，以17倍市盈率计算，PEG值不到0.7，估值洼地明显。 

      宜华木业在君亮估值系统中被归为价值股，成长性评级为1，安全性评级为2，目前处于估值评级的A点位置，即估值偏低区域。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期的宜华木业个股报告。

• 价值股
• 成长+收益的股票
• 积极成长的股票