恒宝股份：金融IC卡和移动支付形成双轮驱动

      金融IC 卡和移动支付卡市场的发展奠定了基础，未来业绩有望维持较快速增长，目前估值较为合理，值得关注。

国内制卡类龙头企业 

      恒宝股份1996年成立，2007年上市，是国内金融重控票证和卡类产品种类最全、产能最大、设备最先进、涉足领域最多、资质最全的研发生产企业，主要产品有磁条卡、通信IC卡、金融IC卡等，产品主要面向银行、电信、社保、税务领域。公司是国内唯一一家通过EMV认证的厂商，拥有“卡操作系统(COS)开发-卡面设计-卡基生产-个人化”较为完整的产业链，年产磁条卡13218万张、密码卡50450万张、IC卡7710万张。

今年一季度迎开门红 

      2013年公司取得开门红。一季度实现营收2.47亿元，同比增长28.7%，净利润（扣除后）2852万元，同比增长34.2%，二者增速均较上年有明显加快。公司预计今年1-6月净利润同比增长10%-40%。 

      虽然在今年一季报中，公司未提及具体产品的经营情况，但经过分析，我们认为业绩取得高速发展的原因主要是金融IC卡以及移动支付等卡类产品需求增长加快。作出这样判断的逻辑是根据市场预测，金融IC卡在2013年将爆发式增长，同时三大运营商也加大了移动支付方面的投入。我们预计2011-2014年公司净利润年复合增速可达27%。

金融IC卡和移动支付形成双轮驱动，社保金融卡或锦上添花 

      驱动力一：金融IC卡倍增 

      在传统磁条卡市场，公司与金邦达、捷德、中钞共同占据了90%的市场份额，公司大约占市场份额的25%左右，在这四家中公司的份额最高，是传统磁条卡市场的龙头企业。 

      金融IC卡是替代磁条卡的新一代金融卡，2011年我国存量的金融IC卡2400多万张，2012年新发卡量超过5000万张，市场预计2013年金融IC卡新增量可在2亿张左右，是2012年的3倍多。 

      公司凭借在金融磁条卡上的技术和渠道优势，可在金融IC卡市场取得先机。目前，公司在除工行以外的四大国有银行招标中全部入围，另外也在邮储、交行、招行、光大、平安、民生、华夏等银行入围名单中，预计2013年可拿到 25%-30%的份额。从长远来看，金融IC卡是未来发展趋势，这个因素也将驱动公司金融IC卡业务的持续增长，进而推动业绩的强势走高。 

      驱动力二：移动支付进入推广期 

      在SIM卡领域，公司约占联通份额的18%，电信份额的40%，是联通与电信最大的智能卡供应商；在收购了东方英卡以后，进入了中移动的SIM供应商名单，份额占到14%；然而，在中国移动业务上公司再次取得突破，在2012-2013年度中国移动智能卡项目招标中，公司SIM卡中标约1.7亿张，市场份额将从14%提升到23%，供应商排名提升到第二。 

      2012年12月，央行正式发布中国金融移动支付系列技术标准，涵盖了应用基础、安全保障、设备、支付应用、联网通用五大类35项标准，长期阻碍移动支付发展的标准问题被解决，13.56M成为了行业的主流标准。标准的确定意味着移动支付将进入推广期。中国移动在2013年将采购1000万部NFC手机，市场预计也将会规模采购SWP-SIM卡；中国电信在2013年将在重点城市发展3000万移动支付用户；中国联通则要求3500元以上的定制机全部内置NFC功能。 

      业内人士分析，现阶段我国手机移动用户约有11亿，若未来3-5年NFC手机渗透率为20%，则SWP-SIM卡需求量将达到2.2亿张。再以每张销售价格30元计算，或将撬开66亿元的市场空间，有望为相关卡类厂商带来可观的收益。恒宝股份在我国移动支付卡出卡量方面位列前茅，拥有中国电信近45%的移动支付卡份额。去年公司通过收购东方英卡，进入了中移动的SIM供应商名单，SIM卡收入大增。虽然公司并未进入中国移动第一批 SWP-SIM卡名单，但SIM已打开与中移动之间的渠道，凭借公司产品在业内的质量和口碑，未来入围中移动移动支付卡采购名单并非难事。 

      另外，2012年度公司社保金融卡稳步增长，截至2012年末，公司已经入围13个省、22个城市的社保供应商，为未来几年的社保卡市场的拓展奠定了坚实的基础，市场预计公司2013年社保IC卡发卡数量有望达到3000万张，为业绩锦上添花。

市场表现优异，目前估值合理 

      自靓丽的1季度于4月20日发布以来，公司股价上涨接近15%，尤其是5月份以来连续走高，优异的市场表现与业绩相互呼应。以最新股价11元计算，公司PE为32倍，低于过往中位45倍，相对未来成长性而言，目前估值较为合理，1.02倍的BETA系数值也反映出公司股性相对活跃，值得积极型投资者重点关注。  

      恒宝股份在君亮估值系统中被评为积极成长股，成长动能和安全稳定指数均为2，是成长性和安全性均较强的公司。目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的B点位置，即估值合理区域，有意配置的投资者不妨再细酌一番。更详细的介绍请参见《股票估值500®个股报告》中最新一期的恒宝股份相关个股报告。

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