日海通讯：业绩重回快速增长轨道

      日海通讯是国内最大的通信网络物理连接设备供应商。产品包括通信网络物理连接设备，连接、分配类设备，保护类产品以及综合布线系统，专注于为国内外电信运营商、电信主设备商和网络集成商提供相关产品及整体解决方案。细分产品中，公司MDF和DDF产品约占全国市场的9%，ODF和光纤连接器产品市场份额约为11%，户外通信机房约占全国市场的14%，户外通信机柜产品约占全国市场8%。 

      作为国内ODN产品龙头企业，公司2012年重新制定战略规划，目前已形成武汉和深圳双基地、三个层次的客户体系（国内运营商、行业行业用户、海外运营商），核心业务成功转型为有线ODN、无线基站配套、工程服务三项驱动。

业绩重回快速增长轨道，未来成长可期 

      2012年度，公司全年实现营收19.25亿元，同比增长44.41%，净利润（扣除后）1.68亿元，同比增长18.27%。从季度变化看，由于下半年运营商投资额度不及预期，公司全年业绩呈现前高后低的趋势。其中，1-4季度公司扣非后净利润增速分别为53.5%、43.2%、13.8%和-22.8%，从增速上可以明显看出这种趋势。 

      但受益于运营商通信网络投资加强以及工程类子公司并表影响，2013年公司业绩正在重回快速增长轨道，一季度实现营收3.8亿元，同比增长36.09%，净利润（扣除后）2389万元，同比增长31.6%。公司的重归增长，打消了市场对于去年下半年公司增长放缓的忧虑，公司二级市场的表现也在季报发出后有向好的表现。

受益于行业政策的大发展  

      2013年2月，工信部组织召开的“宽带中国2013专项行动动员部署电视电话会议”上，确定2013年宽带中国建设目标。要求新增FTTH覆盖家庭超过3500万户，新增固定宽带接入用户超过2500万户，新增18000个行政村通宽带，实现5000所贫困农村地区中小学宽带接入或改造提速，使用4M及以上宽带接入产品的用户占比超过70%。这一规模与2012年的建设相当，但更强调宽带接入水平的有效提升、用户体验的改善和调动地方建设宽带的积极性，形成良好的宽带发展政策环境。 

      3月份，工信部部长苗圩表示，4G牌照估计今年年内可以发放。中国移动提出TD-LTE“双百”计划，即2013年中国移动4G网络覆盖将超过100个城市(地市级以上) ，将新增18万个TDL基站，联通、电信也表示希望尽快发4G牌照，并积极推进试验网的进行，预示着4G建设将成为2013年运营商的投资重点之一。 

      在三大运营商已公布的2013年投资计划中，传输网的投资增长处于高位。公司2012年末中标中国移动集采基站户外柜及传输网相关配线产品，加上近两年在无线基础设施解决方案的研发和制造积累，将给公司无线业务和配线产品带来新一轮大发展的机遇。 

      公司2013年最大的亮点仍然是4G，随着LTE建设高峰来临，未来公司的增长将更多转由无线站点、工程服务业务驱动，明显受益于4G产业链。

渠道优势显著，无线与工程业务成长双引擎 

      公司拥有完善的销售渠道和服务网络，搭建了国内运营商、电信主设备商、海外直接销售和综合布线系统分销四个销售平台。公司与中国电信、中国移动、中国联通三大运营商建立了稳定信赖的长期合作关系，并成为华为、中兴、阿尔卡特—朗讯、诺基亚—西门子、爱立信、北电等10多家世界知名电信主设备商的主要供应商，产品和服务拓展至海外30多家电信运营商。 

      2012年公司的无线业务实现营收3.7亿，同比增长38.66%，主要为运营商提供户外机房、基站柜、塔房、传统及美化天线及基站内的附件及配套。公司的无线业务与运营商的新建基站量息息相关。中移动加强了4G网络的投入，新增20万TDL基站，公司无线业务60%收入来自中移动，保守预计此项业务今年的增速可在50%以上乃至翻番。 

      2012年度公司的工程业务收入4.25亿元，同比增长515.87%。爆发式增长的原因是公司不断通过收购，目前下辖11家工程服务公司，子公司并表带来增长，我们预计此项业务今年全年实现高增长并非难事，预计全年有望突破7亿元（+65%）。 

      公司通过扩展产品+工程服务的总包模式，延伸工程服务至前期勘察等领域，开拓中通服等潜在客户，未来将实现工程服务快速增长，市场预计未来5年内有望与产品收入规模持平，或成为公司未来几年的第二大盈利发动机。另外，短期内此项业务也可充分受益于中国大规模4G 建设所带来的行业机会。现阶段，工程服务业务市场集中度较低，公司可凭借自身的渠道优势以及资金优势实现市场份额的不断扩大，进而追求长期成长。

市场空间巨大，目前估值合理 

      公司新建的武汉基地相当一部分产能为4G准备，包括4G相关的各类无线产品以及配套用基站铁塔，资质已经取得，并具备大批量生产条件。公司已经参与中移动总部招标入围相关工作，并已进入到A类名单，A类供应商一般总共会分得整个约70%的份额。据悉中国移动今年新建4G基站约10万个，2013年无线基站建设工程和集成投资规模高达数百亿元，市场空间远超预期。 

      近3年来公司收入和经常性净利润年复合增长率分别高达41%和34%，按我们的预计，其2011-2014年的收入和扣除后净利润年复合增速分别为23%和27%。以最新25-26元的股价计算，公司PE为27倍，估值较为合理。 

      日海通讯在君亮估值系统中被归为积极成长股，成长动能和安全性排名均为2号，是成长性、稳定性和预测性均较强的公司，目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的B点位置，处于估值合理区域。更详细的介绍，请参见《股票估值500个股报告》最新一期日海通讯的个股报告。

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