老百姓：药店龙头扩张迅猛，全国布局遥遥领先

      老百姓是我们长期跟踪研究的股票，也在我们2023年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。2023年1-6月公司实现营收108.11亿元，同比增长20.23%，扣非后净利润4.91亿元，同比增长16.79%。其中，二季度实现营收53.7亿元，扣非后净利润2.09亿元，分别同比增长10.72%和2.57%，较一季度31.39%和30.2%的增速明显放缓，预计主要是零售药店纳入门诊统筹管理，但政策落地的时间以及各地政策存在差异等仍在调整，对药店短期经营造成影响。2023年年初至今（2023-9-14）公司股价累计下滑34.33%，我们预期公司未来的成长动力仍然充足。以目前股价来计算其PE为18倍，处于便宜的买入区间。

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      （2005年成立，2015年上市，是国内规模领先的药品零售连锁企业之一，已成功开发了湖南、江苏、甘肃、陕西、广西、安徽、浙江等20个省级市场。公司主要通过构建营销网络从事药品及相关商品的销售，经营品类包括中西成药、中药饮片、养生中药、健康器材、健康食品、普通食品、个人护理品和生活用品等。除药品零售外，公司兼营药品批发与制造（主要为中成药及中药饮片制造）。2023年上半年公司中西成药、非药品、中药的营收占比为77%、15%和7%。）

      门店持续扩张，助力各主业增长。公司加盟、并购、新开门店以及原有门店持续放量，推动各主业平稳增长。2023年1-6月公司中西成药实现营收83.77亿元，同比增长17.01%，保持平稳增长，毛利率为17.01%，同比小幅下降0.35个百分点。中药实现营收7.73亿元，同比增长39.66%，较去年22.06%的增速有所提升。非药品实现营收16.6亿元，同比增长29.94%。截至2023年6月底，公司拥有12291家门店（直营门店8524 家、加盟门店 3767 家），覆盖全国20个省、150余个地级市，是门店最多的上市药店连锁企业。2023年1-6月新增门店1723家，仍保持较快扩张，其中直营新增门店963家，同比增长20%，加盟新增门店760家，同比增长25%，有望助力各主业继续增长。

      市场预期2023年全年的每股收益大约在1.47元，对应周四（2023-9-14）收盘价26.25元，PE约为18倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期老百姓2024/25两年的EPS分别为：1.76/1.97元。2023年年初至今（2023-9-14）股价累计下滑34.33%。以目前公司股价来看，估值处于便宜的买入区间。过往来看，老百姓的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的10-50倍之间滑动。以目前18倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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