日海通讯：“宽带中国”的最大受益者

      中国宽带网络正在提速，在工信部明确提出2011-2013年光纤宽带网络建设投资超过1500亿元，新增宽带用户超过5000万的战略驱动下，中国电信率先启动“光网”工程，联通和移动也正在持续加大宽带网络建设投入。在这场光通讯建设的大潮中，日海通讯作为国内最大的电信网络基础设备供应商，将受益明显。

国内最大的电信网络基础设备供应商 
      日海通讯是国内最大的通讯网络基础设施供应商，专注于为国内外电信运营商、电信主设备商和网络集成商提供一流的通信网络连接、分配和保护的产品及整体解决方案。主要产品与服务可分为有线业务和无线业务，最新的营收占比分别为68%和20%，以及10%左右的工程业务，主要客户有中国三大运营商、阿尔卡特、西门子等，目前约占国内市场份额的12%-13%。

业绩持续高增长，利润水平稳定 
      近三年公司收入和经营性净利润年复合增长率分别高达47%和62%。今年公司各项业务齐发力，业绩仍保持快速增长趋势，上半年收入和经营性净利润分别同比增长52%、45%至8.13亿元和8834万元。其中，2季度收入和经营性净利润分别为5.34亿元和7068亿元，各同比增长42%和43%，较1季度增速有所下降，但依旧维持在一个较高的水平。 

      自09年底上市以来，在运营商每年的集采招标价格平均下降10%的情况下，公司毛利率和净利润率一直保持在30%和10%以上水平，并且能够稳中有升，殊为难得，这主要得益于公司非金属类机柜、ODN（光纤配线网络）等高毛利新产品份额不断提升及产业链的延伸。

受益于光通讯大发展，向行业上下游延伸，产能瓶颈正在突破 
      根据“十二五”规划要求，2011-2013年整个光通信投资将达1500亿的规模，ODN网络设备及工程投资约占FTTX（光纤接入网）整体投资的51%。当前中国电信已全面启动“宽带中国•光网城市”工程， 2011年新增光纤到户总量达3000万户，2012年预计超过2000万户。而去年3季度中移动和中联通先后招标800万线、2500万线FTTX，与2010年同期总招标量相比增长近一倍，公司面临良好的发展机遇，未来业绩高增长几可确定。 

      公司在原有连接分配和保护类产品的基础上，不断推进上下游的拓展和整合，控股的上游光器件公司佛山日海今年开始投产，生产的光波导片有望在2012年满足公司自用需求。同时，通过收购广州惠灵、贵州捷森股权，公司的下游工程布局初现规模，运营商每年数百亿的运维和工程投入为其发展提供了较大的想象空间。 

      与此同时，公司为之募投10亿的武汉产业基地进展正常，预计2012年中期可竣工投产，公司能支持的总产出将超出30亿元（目前公司深圳基地产能仅能支持产出约最高15亿元），满足公司产能在光纤到户建设中快速增长的市场需求。2011年起，公司已加紧筹备海外市场布局和推进，成功通过海外TOP级运营商认证，海外突破将在未来两年启动。届时武汉将成为国内供给生产基地，深圳为海外基地。

继续保持高成长，目前估值颇低 
      光通讯持续高景气，加上武汉基地的逐步投产，市场预计公司未来三年业绩年复合增速将保持在40%左右。以最新股价22.88元计算，PE为26倍，处于历史中低位，也低于38倍的过往中位值，PEG仅0.66，估值偏低，存在向上修复空间。 

      日海通讯是去年年底新入选《股票估值500》的公司，在君亮估值系统中被归为积极成长股，成长动能和安全性排名均为1号，是成长性最好，稳定性和预测性最强的公司，目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置，位于最便宜的买入区域。更详细的介绍，请参见《股票估值500个股报告》41期中最新的日海通讯个股报告。

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