金螳螂：今年资产翻番的机会，你抓住了吗？

      2011年的最后一天，我们曾在“君亮估值聚焦”栏目发布“金螳螂：“冬天”的活力依旧十足”一文，同时也在《股市动态分析》2011年第52期发表。文中提到“成熟的长线投资者总是擅长利用冬天的肃杀，寻找并把握低估值的优质成长股，然后静待春天的到来，经历夏天的火热，收获秋天的硕果”，而金螳螂便是这样的一家成长动能充沛的公司，值得重点关注。 

      事实也证明如此。在优秀的经营业绩和盈利成长预期推动下，金螳螂的股价从年初最低的19.7元（前复权，下同），一路攀升至昨日的40元上方，完成翻番，让投资者在火热的夏天提前收获到秋天的硕果。 

      你有把握住这个机会吗？如果答案是响亮的YES，我们将和你一起，为你的明智和成功而欢呼。 

      如果没有，也不用着急。虽然金螳螂目前的股价已经较为充分反映未来的成长预期，但这与它依然是一家成长动能充沛的，值得期待的优质公司，并不矛盾。投资者可以耐心等待下一次低处吸纳的机会，因为股市最有意思的事情便是时时、处处都可能出错，股票的价格永远围绕价值线上下波动，而A股出错的频率和幅度尤其大，所以只要善于运用本站提供的《A股工具1号》及相关估值分析报告，相信你获得令人满意的收益并不是难事。 

      下面是我们最新整理的金螳螂的十大买入理由： 

      1、盈利年复合增速达到55%的装饰龙头。在行业景气、业务扩张和管理优秀的三大动力下，金螳螂成长的曲线昂扬向上，过去5年的收入和经营性净利润年均复合增速分别高达42%和55%。2008年以来，公司单季的经营性净利润始终保持同比正增长，除了个别季度增幅在20%左右，大部分时间均在65%以上，2011年至今的5个季度更是分别高达103%、107%、78%、85%和73%。 

      表一：公司过往和未来数年的业绩变化和预期

      表二：公司过往最近四个季度的营收和盈利同比数据

      2、建筑装饰行业的高景气度仍将继续，公司受房地产调控影响有限。根据建筑装饰行业“十二五”规划，“十二五”期间建筑装饰行业总产值年均增速将在13%左右，仅略低于“十一五”期间15%的年均增速。其中，公司主营的公共建筑装饰装修和建筑幕墙产值将分别达到2.6万亿元和4000亿元，年均增速在20%左右，是装饰行业中增长最快的两个细分领域。同时，行业集中度的提升趋势将更加明显，前100名企业的总市场份额将达到6.5%，较“十一五”期间提高1.5 个百分点。另外，虽然短期内房地产投资增速放缓或将造成新增建筑初装订单减少，但存量建筑的更新装饰需求占比在“十二五”期间会逐年提高，有分析认为2012年将达到近万亿元，约占当前装饰行业总产值的40%左右，从而降低房地产调控对行业的整体影响。 

      3、2012年迎来最好的业务开局。2011年1月11日至2月2日，公司先后公布三个中标公告，中标金额合计8.95亿元（占公司2010年度营业总收入的13.48%），印证了装饰行业仍保持较高景气，并展示了公司优秀的订单获取能力。根据过往合同执行情况，预计金螳螂目前由以往年度结转至2012年的在手未完工合同在50亿元左右，是多年来最好的业务开局（2011年初为18亿元）。 

      4.“大装饰”战略：横向多元化，纵向一体化。金螳螂的“大装饰”之大，一是体现在公司已形成由建筑装饰工程设计施工、景观园林绿化工程设计施工、艺术品家具、幕墙设计和建筑部件工厂化生产等组成的装饰产业链，各业务之间形成联动态势，互相依托、互相促进。2011年11月，公司顺利完成定向增发，募投项目将投向部品部件配套、运营中心及营销网络建设、收购股权及补充运营资金三个方向，其中部品部件三个项目（幕墙、石材、木制品）的建设将大幅提高装饰主材的自给率，较大程度上缓解公司高速增长和装饰材料需求、保持项目品质之间的压力，为持续高增长保驾护航。 

      公司的“大装饰”之大，二是体现在公司对装饰产业链的垂直整合，从而达到“设计、工厂化生产、施工一体化”，使得公司具备了可快速复制的扩张能力，更提升了各项业务的盈利能力。 

      5、工业化生产，装配化施工。金螳螂全面推广的“产品化装饰”，完全颠覆了传统的装饰工程手工操作的模式，用50%的时间进行前期策划、测量、绘制图纸，用30%的时间在工厂内生产加工出一个个标准化的装饰部件，再用20%的时间进行工程总装，实际就是将现场作业中的加工、装配环节尽可能在工厂内完成，施工中只执行简单安装的过程。通过“产品化装饰”，公司为客户提高了品质更好、材料更节约更环保、工期更短的优质服务，同时降低了公司的人工成本，优化了施工流程，降本增效显著，为公司创造了更高更快的利润。 

      6、持续排名第一，设计领先行业。金螳螂已经连续9年排名中国建筑装饰协会评出的装饰百强中名列第一，已然成为建筑装饰行业的“金字招牌”。在“装饰的灵魂”—设计业务上，公司相对于装饰百强前十位的竞争对手具有明显优势，公司的设计人数及设计收入均大幅领先于全行业，2011年公司实现设计收入4.06亿元，同比大幅增长71.19%，设计收入占比和毛利率均是五家上市装饰公司中最高的，分别达到了4.0%和27.85%。同时，公司蒸蒸日上的设计业务也会撬动后续的施工业务，从历史持续统计数据看，大概设计的一半会转化为施工。 

      表三 ：公司设计能力大幅领先全行业

      7、全国布局加快。在过去的几年中，金螳螂在维持江苏省内业务不断发展的同时加大了开拓全国市场的力度，目前公司已经设立了包括各类分、子公司、办事处在内的36个驻外机构，基本上完成了对主要省市的覆盖。2011年省外收入占比53.35%，首次超越省内。根据2011年《非公开发行A股股票预案》，公司将利用募得资金中的1.53亿对杭州、青岛等7个城市和地区的营销网络进行升级，升级完成后公司在江苏省以外的市场开拓能力将进一步增强，预计2012年省外收入占比将提升至60%左右。 

      8、粗放型行业，精细化管理。在普遍粗放式管理的建筑装饰企业中，金螳螂是少数致力于将精细化管理实践到公司经营各方面的企业，截止目前，公司已建立了涵盖ERP、行政办公、人力资源、设计项目、材料、营销投标、工程管理七大管理系统，是业内首家实现全面信息化管理的公司。在各大管理系统的作用下，公司各方面的经营效率显著提高，费用控制卓有成效，期间费用率逐年下降。2006年底上市时，公司三项费用率为9.02%，截止2011年底，费用率仅为2.97%。卓越的经营管理能力将助力公司持续领跑行业。 

      9、经营现金流持续改善。得益于对优质订单的选取以及施工进展中回款进程的严格把控，金螳螂上市来表现出良好的现金流管理能力，始终保持高速而健康的成长。2011年4季度末，在流动性持续紧缩的背景下，公司经营现金流为5.54亿元，比3季度的1个多亿，增加了4个亿，遥遥领先行业内其余4家上市公司。 

      10、市场普遍预期金螳螂未来两三年盈利年均增速有望维持在50%左右。金螳螂在君亮估值系统中被归为积极成长股，成长动能和安全稳定排名均为最优的1。关于金螳螂的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，请参见金螳螂的个股报告。

谨记风险： 
      1.房地产调控对公司住宅精装修业务的影响。 
      2.开发商资金紧张导致施工进度放缓和项目回款风险。

风格归属： 
      大盘股（总股本/流通股：7.77亿 / 6.59亿，总市值：260亿元） 
      积极成长股

董秘：戴轶钧
电话：0512-68660622
传真：0512-68660622
电邮：tzglb@goldmantis.com

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