兰花科创:迎来低估值+高增长的双优局面
兰花科创正在迎来低估值+高增长的双优局面。一直以来,化肥产品贡献公司一半以上收入,但由于价格远低于成本导致年亏损额在5-6亿元之间,是公司市场估值不高的重要原因。今年三季度,化肥业务实现盈利,将使公司全年大幅减亏,再加上亚美大宁已于9月复产,投资收益扭亏为盈,2011年业绩快速增长基本确定。长远来看,受益于山西省2009年开始的小煤矿整合技改,预计2013年240万吨/年的玉溪矿和540万吨的整合技改矿将全面投产,届时兰花科创产能将是现在的一倍,摆脱行业内公司普遍面临的产能增速放缓窘境,为持续的高增长打下坚实基础。
山西首家无烟煤类上市公司
公司资源储量占山西省1/2,全国1/4,可采年限达100年。产品主要销往华北、华东和华中地区。主导产品煤炭年总产能940万吨、尿素120万吨、甲醇37万吨、二甲醚20万吨。2011年上半年公司煤炭和化肥主营业务收占比分别为62.30%和81.47%(未抵消内部交易)。控股股东,山西兰花煤炭实业集团有限公司,持有公司45.11%股权。
化肥业务扭亏为盈,带动三季度业绩超预期
市场测算,三季度化肥业务盈利约1.5亿元,一举实现扭亏为盈,使得业绩增速明显快于前几个季度。7-9月,公司营业收入为20.88亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润4.30亿元,分别同比增长42%和24.11%,同比涨幅强于去年同期,也强于前二个季度。
短期看点是化肥减亏和亚美复产,长期成长看产能翻番
化肥业务成三季度业绩高增长主推动力。三季度,公司尿素大、小颗粒售价分别为2223元/吨和2232元/吨,环比均增长200元/吨,市场测算,三季度公司化肥业务盈利可能超过1.5亿元,而2010年和2011年上半年化肥业务分别亏损约6亿元和3.5亿元。近期尿素价格有所下滑,下滑幅度约50元/吨,或将重返亏损局面。预计2011年化肥业务亏损约3亿元,实现大幅减亏。
亚美大宁于九月复产,四季度业绩值得期待。上半年由于股权纠纷,导致亚美大宁停产,亏损2.05亿元,而2010年上半年亚美大宁盈利7.64亿元,贡献投资收益2.76亿元。考虑到亚美大宁已于9月复产,三季度减亏至5128万元,预计四季度盈利有望超过4亿元,全年贡献的投资收益转负为正,若明年满产,则可贡献投资收益超过5.5亿元。另外,7月份公司与亚美大宁(香港)签订协议,拟受让大宁矿5%股权,转让完成后,将进一步增厚业绩。
长期来看,无烟煤价稳定,公司产能翻番是主要的成长看点。三季度公司所在地区晋城无烟末煤和晋城无烟中块均价分别为850元/吨和132元/吨,环比二季度基本持平。未来两三年,公司的煤炭产能有望在现有基础上实现翻番,为持续的高增长打下坚实基础。公司目前拥有望云、伯方、唐安及大阳四处煤矿,产能合计570万吨。新产能方面,公司于2008年开始整合技改矿共6处,合计产能540万吨(权益占比65%左右),预计2012年可投产。以优质无烟煤为主的玉溪矿,设计产能240万吨/年,现已取得相关采矿权,预计2013年可释放产能。
低估值的价值股
市场普遍预计公司未来三年盈利有望达到26%的年复合增长。以最新股价43.35元计算,公司目前PE为15倍,低于16倍的过往中位水平,对应的PEG也不到0.6,安全边际颇大。
兰花科创在君亮估值系统中被归为价值股,成长动能和安全性排名均为1,股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置。关于兰花科创的合理估值买入价和目标股价区间及更多详细信息,请参见《股票估值500•个股报告》最新32期中的兰花科创个股报告。
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