包钢稀土：被低估的“盈利王”

      中报数据显示，剔除ST公司后，包钢稀土以58.52%的加权净资产收益率荣登A股榜首，以1.63元的每股收益（未扣除非经常性损益）A股排行第七，并摘得有色金属行业头筹，比次席的江西铜业高出0.41元。靓丽业绩在盈利趋势放缓的A股市场显得相当耀眼。

世界最大的稀土企业 
      包钢稀土以开发利用世界上稀土储量最丰富的白云鄂博稀土资源为主要业务，是中国乃至世界上最大的稀土产业基地。公司拥有国内轻稀土资源的83%，在全球轻稀土的市场供应量和市场占有率已超过60%，铈产品占全国市场份额的90%以上，镧、镨钕约占40%。公司主营产品稀土氧化物、稀土金属和稀土盐类的收入占比分别为39.51%、21.13%和11.08%，毛利率为80.38%、78.37%和80.38%。

上半年业绩突飞猛进 
      受益于主营产品量价齐升，今年上半年包钢稀土业绩超预期增长，实现营收59.79亿元，同比增长156.81%，综合毛利率同比提高29.99个百分点至71.26%，盈利能力得到巨大提高，归属母公司的经营性净利润由去年同期的3.49亿元大幅增加至19.55亿元。整体来看，公司业绩得到较充分释放，但未来持续高增长的机会依然存在。

稀土续涨、业务扩张，保障稳定成长 
      稀土价格短期面临调整，长期仍将高位上涨。截止6月份，公司主要稀土产品中氧化镨钕和金属镨钕均价分别在115万元/吨和180万元/吨左右，均较年初上涨超过5倍。进入7月份，稀土氧化物价格上行趋势有所放缓，并出现明显回调。但长远来看，国内企业稀土产量受到国家控制、稀土企业准入门槛提高，国内稀土供给将继续缩减，国外产能释放有待确认，下游永磁材料的旺盛需求使得稀土价格将长期维持高位上涨趋势。 
      产能扩张方面，公司拟通过联合重组、合资合作方式，在包头以外地区新增1.5万吨稀土磁性材料产能，最终实现年产3万吨稀土磁性材料的发展目标。同时，公司正加速完善产业链，挖掘新的业绩增长点，以提升产业链纵深作为未来发展的重点。公司先后进入钕铁硼磁材、稀土永磁共振成像、抛光材料以及镍氢电池等稀土深加工领域，相关募投项目相继投产。由于稀土原料在下游产品成本中占比较高，公司向产业链下游扩张具有无可比拟的成本优势，稀土深加工业务将为公司提供业绩的长期增长动力。

安全边际相当大的价值股 
      公司收入和净利润在过去10年的复合成长率分别为30%和22%，虽然期间不乏起伏，但总体健康向上。截至11年上半年，公司业绩已经连续8个季度保持同比正增长，增幅亦逐步扩大，成长潜力不减。 
      6月创出79.87元的历史新高后，公司股价随着稀土价格的向下盘整而逐渐回调，至今的最大区间跌幅达31%。以最新股价57.61元计算，公司PE为24倍，远低于73倍的过往中位，PEG仅为0.3，12.5倍的PB也处于历史的中低位水平，已经具备相当大的安全边际，给予长线投资者再次买票上车的机会。 
      包钢稀土在君亮估值中被归为积极成长的价值股，成长动能排名为1，安全稳定性排名略低为2，股价处于君亮估值JW4点股票图谱的A点位置。欲知其合理估值买入价和预期目标股价区间，请参见《股票估值500•个股报告》29期中的包钢稀土个股报告。

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