人福医药:麻药增长稳健,研发投入大幅增加
“人福医药” 的分类与估值
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报告日期: | 2024-04-12 |
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最新简述
场景:1、业绩符合预期,研发投入大幅增长。公司2023年营收245.25亿元,同比增长9.79%;扣非后净利润18.22亿元,同比增长17.72%,较2022年53.92%的增速有所放缓,主要是研发费用同比增长51.19%至14.62亿元所致;净利润21.34亿元,同比下降14.07%,主要是上年有出售天风证券股权的投资收益。其中,四季度实现营收64.13亿元,同比增长5.44%;扣非后净利润3.19亿元,同比增长12.89%,较三季度1.95%的增速有所提升。公司资产负债率为44.49%,较2022年的50.19%下降5.7个百分点。但短期借款达67.13亿元+长期借款16.66亿元=83.79亿元,2023年利息支出3.54亿元,压缩盈利空间。公司2023年分红预案为每10股派4.6亿元,出息率为35.18%,较过往大幅提高。
麻醉药行业成长逻辑清晰,公司作为麻药的龙头,陆续有新品上市,其他业绩亦有望贡献业绩增量,经我们数据平台推算,公司未来业绩增速有望保持在16%上下。
2、麻醉药产品增长势头良好。近年,公司实施“归核聚焦”的发展战略,陆续清理竞争力或协同效应相对较弱的资产,导致收入增速放缓。但得益于核心子公司宜昌人福(持股80%,主营麻药,贡献90%左右的经营性利润)增长较快,净利润实现较快增长。2023年子公司宜昌人福实现营收80.6亿元,净利润24.29亿元,分别同比增长14.97%和30.14%,归母净利润约19亿元,贡献占比91%。宜昌人福2023年继续推进多科室临床应用工作,推动麻醉药产品营收同比增长约16%至67亿元,其中非手术科室实现营收约20.3亿元,同比增长约39%,延续2022年的高增长(+27%)。
3、麻醉药有望持续增长,其他业务有望带来业绩弹性。我国老龄化问题日益严重,由于老年人慢性疾病和基础性疾病高发,相关手术需求量较大,这是麻醉药物成长的核心逻辑。同时,医美、手术室外麻醉、无痛分娩和癌痛镇痛等均有望为麻醉药品用药带来增量,即行业需求中长期向好,叠加麻药具备严格管制、新进入者壁垒高等特点,有望助宜昌人福业绩持续保持稳健增长。其他业务亦表现良好,子公司Epic Pharma 2023年实现营收10.58亿元,净利润1.15 亿元,分别同比增长20.92%和44.03%;葛店人实 现营收11.94亿 元,同比增长17.57%;新疆维药实现营收10.03 亿元,净利润1.13 亿元,同比增长 37.17%和13.57%,带来部分业绩增量。
4、稳步推进项目研发,新品有望逐步贡献业绩增量。2023以来公司的注射用米卡芬净钠、枸橼酸托法替布缓释片、非布司他片、加巴喷丁胶囊等十多个新产品相继获批上市。其他研发项目亦均有序推进:一类化药 HW021199片、HWH486胶囊和一类中药白热斯丸进入II期临床试验;一类化药LL-50注射液、HW060015胶囊、HW091077片等项目获批开展临床试验……,后续有望持续带来业绩增量。(2024.4.8)
麻醉药行业成长逻辑清晰,公司作为麻药的龙头,陆续有新品上市,其他业绩亦有望贡献业绩增量,经我们数据平台推算,公司未来业绩增速有望保持在16%上下。
2、麻醉药产品增长势头良好。近年,公司实施“归核聚焦”的发展战略,陆续清理竞争力或协同效应相对较弱的资产,导致收入增速放缓。但得益于核心子公司宜昌人福(持股80%,主营麻药,贡献90%左右的经营性利润)增长较快,净利润实现较快增长。2023年子公司宜昌人福实现营收80.6亿元,净利润24.29亿元,分别同比增长14.97%和30.14%,归母净利润约19亿元,贡献占比91%。宜昌人福2023年继续推进多科室临床应用工作,推动麻醉药产品营收同比增长约16%至67亿元,其中非手术科室实现营收约20.3亿元,同比增长约39%,延续2022年的高增长(+27%)。
3、麻醉药有望持续增长,其他业务有望带来业绩弹性。我国老龄化问题日益严重,由于老年人慢性疾病和基础性疾病高发,相关手术需求量较大,这是麻醉药物成长的核心逻辑。同时,医美、手术室外麻醉、无痛分娩和癌痛镇痛等均有望为麻醉药品用药带来增量,即行业需求中长期向好,叠加麻药具备严格管制、新进入者壁垒高等特点,有望助宜昌人福业绩持续保持稳健增长。其他业务亦表现良好,子公司Epic Pharma 2023年实现营收10.58亿元,净利润1.15 亿元,分别同比增长20.92%和44.03%;葛店人实 现营收11.94亿 元,同比增长17.57%;新疆维药实现营收10.03 亿元,净利润1.13 亿元,同比增长 37.17%和13.57%,带来部分业绩增量。
4、稳步推进项目研发,新品有望逐步贡献业绩增量。2023以来公司的注射用米卡芬净钠、枸橼酸托法替布缓释片、非布司他片、加巴喷丁胶囊等十多个新产品相继获批上市。其他研发项目亦均有序推进:一类化药 HW021199片、HWH486胶囊和一类中药白热斯丸进入II期临床试验;一类化药LL-50注射液、HW060015胶囊、HW091077片等项目获批开展临床试验……,后续有望持续带来业绩增量。(2024.4.8)
公司概况
公司及经营概况:1993年成立,1997年上市,主要从事麻醉药、生育调节药、维吾尔药的研发、生产和销售,以及医疗器械和药物批发业务。公司是我国三大麻醉药企业之一,其生产的瑞芬太尼、舒芬太尼占据国内同类市场80%以上份额,旗下的“杰士邦”安全套系列产品是全球知名品牌。2023年公司医药制造、医药批发及相关收入占比为53.05%和46.05%。控股股东:武汉当代科技产业集团(27.35%);董事长:李杰;总经理:邓霞飞;员工:17676人。地址:湖北省武汉东湖高新区高新大道666号;电话:027-87597232,网址:www.humanwell.com.cn。
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