华能国际：业绩超过预期增长，燃料成本持续下降

场景：1、动力煤价持续下降，一季度业绩超预期。一季度公司营收653.67亿元，同比增长0.15%；实现净利润45.96亿元，同比增长104.25%；实现扣非后净利润43.77亿元，同比增长117.98%。利润超预期增长，主要是得益于燃料成本下降，煤电利润持续改善以及发电量增长所致。截止2024年3月31日，秦皇岛港5500动力煤平仓价实现827元/吨，同比下降23.07%，助力一季度公司综合毛利率为16.07%，同比增长5.99个百分点。
    2、火电利润持续修复，发电量稳步增长。2024年一季度公司实现上网电量1130.36亿千瓦时，同比增长5.63%。其中煤电和燃机上网电量分别为922.67和71.54亿千瓦时，分别同比+3.05%和-1.73%。而受益于燃料成本（煤炭和天然气）大幅下降，报告期煤电和燃机板块分别实现利润28.3亿元（上年同期为亏损0.7亿元）和5.4亿元（同比+64.3%），实现大幅增长。不过，平均上网电价为497.97元/兆瓦时，同比-3.99%。预计主要是受：a）煤价下移，煤电电价同比下降；b）并网平价新能源项目增长拉低平均上网电价所致。此外，受动力煤增加进口量，炼焦煤开始去库存等影响，4月动力煤市场整体仍以偏弱运行为主。截至4月19日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格820元/吨，环比上月降2.38%。目前来看，二季度燃料成本仍有望大幅下降，助力公司火电利润维持高速增长态势。
    3、新能源并网稳步增长。2024年一季度公司新增并网风电和光伏装机容量86.905万千瓦和73.68万千瓦，合计新增160.59万千瓦。截止2024年1季度末，风电装机容量为1620万千瓦，太阳能装机容量为1384万千瓦。受益于装机容量的持续提升，一季度风电和光伏上网电量分别为100.28亿千瓦时和32.22亿千瓦时，同比增长24.08%和73.73%；实现利润总额24.14亿元和3.7亿元，分别同比增长25.41%和6.99%。光伏利润总额同比增速远低于上网电量同比增速，预计主要是公司光伏存量项目容量相对较低，新增并网平价项目拉低光伏平均上网电价。公司作为国能集团常规能源业务最终整合的唯一平台，承担着集团电力转型的任务，近年来积极向光伏、风电等清洁能源领域布局。随着公司风电和光伏装机容量持续增长，新能源发电量保持较快增速。（2024-4-24）

公司经营及概况：1994年成立，2001年上市。公司在国内开发、建设和经营管理大型发电厂，其发电量和上网电量长期处于国内行业头名的位置，截至2023年末，公司可控发电装机容量达到13.57万兆瓦，全年境内电厂累计完成上网电量4478.56亿千瓦时。目前主营业务是电力、热力产品的生产和销售，2023年营收占比为96.76%。控股股东：华能国际电力开发公司（持股32.28%）；董事长：王葵；总经理：黄历新；在职员工：57038人；地址：北京市西城区复兴门内大街6号楼华能大厦；电话：010-63226999；网址：www.hpi.com.cn。