天赐材料：营收下降，盈利承压

场景：1、营收下降，盈利承压。2023年公司营收154.05亿元，同比下降30.97%；扣非后净利润18.24亿元，同比下降67.08%。其中，四季度实现营收32.81亿元，同比下降44.29%；扣非后净利润1.14亿元，同比下降91.10%。业绩下降主要原因包括：1）受锂离子电池材料毛利率下降影响，综合毛利率同比下降12.05个百分点至25.92%，其中四季度同比下降13.94个百分点至16.96%；2）在计提可转债利息等因素下，期间费用率同比增长2.93个百分点至9.97%，其中四季度同比增长4.62个百分点至9.72%；3）公司为计提存货，计提减值损失1.82亿元。2023年公司利润分配预案为每10股派3元（含税）。
    在目前行业环境和公司格局构成的逻辑上，我们的数据分析平台推算公司在既有的基础上业绩可能出现恢复性上涨，回爬在15%的年复合增长率。内在价值也大体建立在此基础上。
    2、原材料自供比例提升，推动正极材料横向布局。2023年公司锂离子电池材料实现营收141.04亿元，同比下降32.26%；毛利率25.26%，同比下降13.29%，主要是由于电解液、磷酸铁产品价格下行。电解液方面，公司实现销量39.6万吨，同比增长约24%。但受到原材料价格波动、竞争加剧等多方面影响，产品价格及单位盈利有所下降。不过，公司核心原材料自供比例不断提升，液体六氟磷酸锂、LiFSI自供比例达到93%以上，部分核心添加剂自供比例达到80%以上，尽管产品价格有所波动，但在公司一体化布局加持下，公司电解液产品市占率及盈利水平仍持续保持行业领先地位。在核心产品工艺提升及成本持续降低的背景下，公司通过调整价格策略，重点推进含双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）的电解液配方产品及解决方案，部分核心磷酸铁锂电池客户已批量引入使用，随着4C快充、4680大圆柱电池的快速上量，预计LiFSI的添加比例及使用量将实现稳步、快速提升。
    正极材料方面，公司正极材料磷酸铁受到下游去库存、新产能设备调试、市场竞争加剧等多个因素影响，整体开工率及销量未及预期，尽管销量同比去年同期仍然实现较大幅度增长，但产品价格快速下跌导致盈利下滑，盈利水平承压。针对行业竞争情况，公司期内进行磷酸铁工艺技术的优化与调整，聚焦新型产品的研发，包括磷酸铁锂二代产品性能的稳定以及三代产品的开发迭代，持续提升产品性能及降低产品成本，进一步推动公司正极材料的横向布局，构造公司核心材料一体化成本竞争优势。此外，资源循环业务方面，公司碳酸锂提纯产线顺利投产，并着手于碳酸锂湿法冶炼的工艺研发，打
造从原矿端到高纯级碳酸锂的原材料链条加工产能，完善公司在资源端的布局。
    3、优化资本开支结构，保证核心项目投资与建设。随着行业竞争加剧，为保证现
金流稳定性，公司2023年以来持续优化资本开支结构，重点保证核心项目的投资与建设
进度。2023年重点落地四川电解液产能、池州液体六氟磷酸锂产能、宜昌磷酸铁产能以
及九江碳酸锂提纯产能，进一步提升公司原材料自供比例及范围；海外方面，德国OEM
工厂顺利投产；北美电解液项目持续推进，项目选址、土地购买等事项于报告期内相继
落地，国际客户的开拓进程进一步加快，同时公司于韩国设立配样室，精准配套LG，
SDI等韩国客户，进一步提升新项目配合效率和服务质量。（2024-4-11）

公司及经营概况：2000年成立，2014年上市。公司主营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售，属于精细化工行业，主要产品为锂离子电池材料、日化材料及特种化学品。2023年公司锂离子电池材料、日化材料及特种化学品分别实现营收占比91.56%、6.60%。控股股东、实际控制人、董事长、总经理：徐金富（持股比例：36.31%）；在职员工：6857名；地址：广东省广州市黄埔区云埔工业区东诚片康达路8号；电话：020-66608666；网址：www.tinci.com。