华兰生物：业绩符合预期，未来成长确定性较强

场景：1、业绩符合预期，盈利能力提升。公司2023年营收53.42亿元，同比增长18.26%，再创历史新高，得益于血制品及流感疫苗需求的增长；扣非后净利润12.67亿元，同比增长41.77%。其中，四季度实现营收14.29亿元，同比增长56.23%；扣非后净利润3.61亿元，同比增长166.97%。益于盈利能力较强的疫苗业务收入占比的提升及人血蛋白蛋的盈利能力的增强，公司毛利率同比提升3.53%至69.59%，其中，四季度毛利率同比提升7.3%至69.46%，助净利润增速高于营收。公司2023年分红预案为每10股派3元，支付率达37.3%。
    血制品和流感疫苗均为未来成长确定性较的行业，公司在这两个领域均处于龙头地位，经我们平台对公司未来几年的预期数据推算，公司业绩增速有望保持在18%上下。
    2、浆站扩张提速，为后续业绩增长夯实基础。2023年公司血制品业务实现营收29.27亿元，同比增长9.22%，较2022年的3.14%有所提速。其中，白蛋白、静丙和其他血制品分别实现营收10.57亿元、8.45亿元 和10.25亿元，分别同比增长6.97%、8.96%和11.87%，均实现平稳增长。2023年公司采浆量达1342吨，同比增长19.59%，主要得益于疫情的消退及老浆站的挖潜。平均单站采浆量均53吨（剔除2023年新增的4家浆站，这4家合计采将量不足40吨），显著高于同期天坛生物的30吨，上海莱士的34吨（2022年），这也是公司血液制品盈利能力明显强于天坛生物的上海莱士的主要原因。
    2022年公司新批7个单采血浆站（浆站总数增加至32家），其中4个在2023年上半年投产，1家于今年2月投产，其余2家预计今年上半年投产，为未来几年血制品业务的增长夯实基础。同时，公司的高浓度静丙、Exendin-4- FC 融合蛋白和人凝血因子Ⅸ等步入临床试验阶段，可关注。不过，与同为民企的上海莱士相似，公司的浆站扩张明显落后于国企的天坛生物，2018-21年新增浆站为0，而天坛生物基本每年都在增长，需要留意。
    3、疫苗增长较快，未来仍有较大的成长空间。受疫情的挤兑，华兰疫苗2021-22年销售出现明显的波动，导致公司整体业绩出现下滑。2023年并表子公司华兰疫苗实现营收24.1亿元，同比增长32.03%，基本已恢复至2020年24.26亿元的高位水平。据美国疾病预防控制中心（CDC）公布的数据，2022-23年美国6个月至17岁的儿童接种≥1剂流感疫苗的比例为57.4%，18≥岁的成年人流感疫苗接种覆盖率为46.9%，65岁以上的老年人流感疫苗接种覆盖率则达到69.7%，而目前我国流感疫苗总体接种率为3%左右，尚有较大的增长空间，公司作为国内流感疫苗龙头，未来仍有望保持较快增长。（2024.4.7）

公司及经营概况：1992年成立，2004年上市。公司从事血液制品、疫苗、基因工程产品研发、生产和销售。业务包括血液制品、疫苗制品、创新药和生物类药，其中血液制品有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等11个品种（34个规格），是我国血液制品行业中血浆综合利用率较高、品种较多、规格较全的企业之一。公司目前有单采血浆站32家，2023年采浆1342吨。2023年公司血液制品和疫苗制品营收占比为45%和55%。控股股东兼董事长：安康（持股45.19%）；总经理：范蓓；员工：3709人。地址：河南省新乡市华兰大道甲1号；电话：0373-3559989；网址：www.hualanbio.com。