建设银行：业绩表现持续好于预期，公允价值收益大幅改善

要点：1、业绩表现好于预期，投资收益大幅增长。2021年前三季度公司实现营收6244.05亿元，同比增长9.27%；实现净利润2331.73亿元，同比增长12.79%；实现扣非后净利润2320.26亿元，同比增长12.64%。其中，三季度单季实现营收2080.73亿元，同比增长14.12%；实现扣非后净利润789.76亿元，同比增长15.69%。预计主要得益于：a）净息差维持平稳，助力净利息收入企稳回升；b）非息收入恢复至疫情前水平，同比实现较快增长；c）资产质量好转，拨备减少计提助力业绩增长；d）投资收益（含公允价值）前三季度同比大幅增长70.4%（上半年同比仅增长 7.1%），预计得益于三季度国债收益率快速下行以及公允价值大幅改善。
    2、息差小幅下滑资产稳步增长，利息净收入维持稳定。2021年前三季度公司实现利息净收入4481.45亿元，同比增长4.87%，增速环比下降0.3个百分点。其中，前三季度净息差为2.12%，同比下降0.07个百分点，主要是受利率市场化稳步推进、产品结构变化和存款竞争激烈等因素影响，但从环比来看，仅下降0.01个百分点，预计净息差已有所回稳。资产方面，截止9月末公司总资产规模为30.14万亿元，较年初增长7.12%。其中发放贷款和垫款总额 18.47万亿元，较年初增长10%。不过，三季度经济下行环境下，信贷需求疲弱，对公贷款环比仅小幅增长1.3%，个人贷款环比增长 2.1%。发放贷款和垫款增长， 主要依靠票据贴现环比大幅增长23.0%冲量所致，票据贴现较年初累计高增长14.5%。未来随着政策对放贷约束边际放松，预计积压的按揭贷款也将加速投放，公司作为住房贷款龙头有望受益。负债方面：截止9月末公司存储余额为22.54万亿元，较年初增长9.32%。对公、零售存款占比基本与半年报持平。后续随着存款利率报价机制改革等利好效应逐渐显现，有望改善公司净息差表现。
    3、投资收益大幅增长，手续费收入维持稳定。2021年前三季度公司非息收入达到1762.6亿元，同比增长22.3%。其中，手续费及佣金净收入966.13亿元，同比增长6.2%，与上半年增速基本持平。维持增长，主要是财务管理及资产管理类相关的代理业务和托管及受托业务快速增长所致。其他非息收入达到796.47亿元，同比增长49.9%，增速环比增长30.59个百分点。预计得益于上年同期公允价值变动收益为-25.84亿元，而今年为盈利38.65亿元，当期资本市场及利率环境向好是三季度整体业绩表现超出我们预期的主要原因。
    4、资产质量持续向好，未来拨备压力仍不大。截止今年9月末，公司不
良贷款率为1.51%，环比下降0.02个百分点。粗略测算，前三季度不良净生成
率为0.64%，较上半年大幅下降1.07个百分点，同比下降0.54个百分点，新增
不良压力缓释。同时，公司长期以来不良认定严格，逾期90天以上贷款与不
良贷款偏离度已经低于50%。受益于资产质量持续向好，前三季度公司信用减
值损失为1420.43亿元，同比下降11.95%。虽然拨备计提下降，但截止三季度
末公司拨备覆盖率为228.55%，环比增长6.16个百分点，未来公司计提压力将
逐渐减少，将反哺利润增长。（2021-12-2）

公司及经营概况：
    建设银行成立于1954年，于2007年上市，是国有五大商业银行之一，在中国五大国有商业银行中排名第二。主要经营领域包括公司银行业务、个人银行业务和资金业务。2020年建设银行在中国内地设有分支机构14708个，拥有34.97万名员工，服务于亿万个人和公司客户。控股股东中央汇金投资有限责任公司持股57.11%。董事长：田国立；行长：刘桂平。地址：北京市西城区金融大街25号；电话：010-66215533；传真：010-66218888。网址：www.ccb.com。