德赛西威：业绩符合预期，搭载率和渗透率快速提升

场景：1、业绩符合预期，营收持续高增长。公司2024年一季度实现营收56.48亿元，同比增长41.78%，连续四个季度增速超40%，主要是受益于车载智能产品市场渗透率继续快速提升，以及IPU04、座舱域控等重磅新品持续放量；扣非后净利润3.71亿元，同比增长27.23%，符合预期。毛利率同比下降1.75个百分点至19.34%，延续了上年下滑的趋势，估计主要是下游车企降本压力传导以及美元汇率高企推高芯片成本等所致，这也是净利润增速低于营收增速的主要因素。不过，得益于规模化摊薄效应增强，期间费用率同比下降1.16个百分点至12.96%，部分抵消毛利率下滑的影响。此外，公司研发费用为5.23亿元，同比增长30.1%（2023年为+22.1%），收入占比为9.25%，持续加大研发投入。
    智能化是汽车行业未来发展的主流方向，车载智能产品的搭载率和市场渗透率有望继续快速提升，公司是该领域的龙头企业，经我们平台数据测算，未来成长性有望维持在24%上下。
    2、搭载率和渗透率快速提升，市场份额稳居第一。随着消费者对汽车智能化需求的提升，汽车智能化产品的搭载率和渗透率持续大幅提升。据盖世汽车数据，2024年1-2月国内座舱域控搭载量高达66.4万套，同比增长127%，远高于同期国内汽车销量8.1%的增速，渗透率也从2023年的11.7%上提升至20.5%，可见汽车智能化产品需求旺盛。德赛西威1-2月搭载量达11.67万套，市场份额亦由1月的14.9%上升到17.6%，市场份额进一扩大且稳居第一（第二位市场份额为11.1%），产品竞争优势明显。
    3、订单增长提速，毛利率仍有下滑风险。公司继续推进“老客户，新产品”策略，在增加核心客户的产品供货品类的同时，发力高端品牌、攻坚少数重要白点客户。2023年突破白点客户广汽本田、AUDI、TATA MOTORS、PACCAR等，并获得理想汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、广汽埃安、上汽通用等众多主流客户的新项目订单，市场拓展顺利，助年化订单同比增长22.5%至245亿元。截止2024年3月底，公司合同负债为5亿元，同比增长45.07%，订单增长提速，为后续业绩增长添助力。
    市场预计，随着《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》等汽车智能化相关法规陆续出台，车载智能网联产品搭载量和渗透率有望持续提升，叠加IPU04、座舱域控等新品的持续放量，有望助公司核心智能座舱、智能驾驶等继续保持较快增长。
    不过，需要注意的是，处于主导地位的整车车企价格战兴起，且未来智能化产品主要增量可能来自面向大众的10-20万元区间的车型，或将迫使公司毛利率继续走低。（2024.4.19）

公司及经营概况：1986年成立，2017年上市。公司主要业务为汽车电子产品的研发设计、生产和销售，提供以智能驾驶舱、智能驾驶和网联服务三大业务群为基础的整体出行方案，主要产品为车载娱乐系统、车载信息系统、空调控制器、驾驶信息显示系统等。2023年公司智能座舱、智能驾驶和网联服务及其他的营收占比为72%、20%和7%，境内和境外的营收占比为92.5%和7.5%。控股股东：惠州市创新投资有限公司（持股29.45%）；实际控制人：惠州市人民政府国有资产监督管理委员会（持有控股股东90%）；董事长：TAN CHOON LIM；总经理：高大鹏；员工：8585人。地址：广东省惠州市惠南高新科技产业园惠泰北路6号；电话：0752-2638669；网址：www.desaysv.com。