天润乳业：疆内外同步扩展+产能建设，共同推动业绩平稳快速增长

评述：1、低基数+产能释放，业绩成长提速。2021年一季度公司实现营收4.6亿元，扣非后净利润0.3亿元，分别同比增长33.2%和22.3%。业绩成长有所提速，一是得益于去年低基数和今年春节后置，二是因为公司南疆产能释放，部分缓解产能瓶颈。报告期内毛利率同比下降8.88个百分点至18.98%，同时销售费用率也同比下降7.83个百分点至7.34%，主要是因为公司执行新收入准则，运输费用从销售费用调整至营业成本。
    2、疆内乳业市场一超多强，公司领先优势明显。公司约三分之二的收入来自疆内市场，疆内营收从2015的5.7亿元增长至2020年11.23亿元，年复合增长率为14.5%。在疆内四家上市乳企业中，天润乳业、麦趣尔、西部牧业、新农开发2020年分别实现营收17.68/8.75/8.2/5.6亿元，公司收入是第二、三名之和，在疆内乳业市场的龙头地位稳固。产品方面，公司主业集中于乳制品，麦趣尔有30%的烘焙业务和8%的节日食品业务，西部牧业有23%的饲料业务，新农开发有53%的农业业务，仅考虑乳制品领域，公司的竞争优势明显。
    3、持续加快疆外市场拓展。公司自2014年试水疆外市场以来，疆外营收连年增长，从2015年的1745.5万元增长至2020年6.41亿元，年复合增长率达105.6%。公司通过推出差异化产品（奶啤和爱克林酸奶）对疆外市场进行拓展，并同步建立自有的市场网络体系。截至2021年一季度末，公司拥有709家经销商，其中疆外/疆内分别有328家/381家，疆外的经销商数量已接近于疆内。目前公司多款酸奶已经进驻广州多家大型连锁超市，如永旺、美思佰和天虹等，以及华东和华北地区的全家、盒马鲜生、罗森等连锁超市。
    4、原奶自给率提升，产能扩张不断。公司原奶采购主要来自自有牧场和可控奶源，奶源供给稳定且品质高。目前公司拥有16个规模化养殖牧场，奶牛总存栏数约2.84万头，全年生产优质鲜奶13.21万吨，原奶自给率达67%，领先其他同业（三元55%、新希望51%、蒙牛30%）。公司已与巴楚县人民政府就5000头规模化奶牛养殖场项目达成协议，项目建成后将进一步提高公司自有奶源比例，为公司优质奶源提供保障。产能方面，期内地处南疆的唐王城3万吨生产线已正式投产，将部分解决公司产能瓶颈，并支撑公司对南疆市场的拓展。（2021-7-9）

公司及经营概况：1999年成立，2013年借壳ST天宏上市。公司主要从事乳制品制造业及畜牧业，拥有独立完整的奶牛养殖、乳制品研发、采购、生产和销售体系。公司是农业产业化国家重点龙头企业。2020年公司乳制品制造业和畜牧业营收占比分别为97.72%和2.09%。控股股东：新疆生产建设兵团第十二师国有资产经营（集团）有限责任公司（持股31.1%）；实际控制人：新疆生产建设兵团第十二师国有资产监督管理委员会（持股31.1%）；董事长：刘让；总经理：胡刚；员工：2225人。地址：新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市新市区经济技术开发区（头屯河区）乌昌公路2702号；电话：0991-3960621；传真：0991-3930013；网址：www.xjtrry.com。