通化东宝：四季度高增长或难以延续，关注集采接续中标情况

场景：1、业绩符合预期，四季度高增长或难以延续。公司2023 年实现营收30.75 亿元，同比增长10.69%，扣非后净利润11.68亿元，同比增长38.88%，符合市场预期；净利润11.68亿元，同比下降26.17%，主要与上年同期出售厦门特宝部分股份有关。其中，四季度实现营收9.84 亿元，扣非后净利润4.11亿元，分别同比增长44.82%和128.32%，增长显著提速，一方面是受反腐等影响，三季度发货偏少，四季度回补，另一方面是与南京健友签订战略合作协，并得相关技术服务收入（估计是1亿元）。由于技术服务收入计入利润，叠加管理费用率下降（股权激励费用减少），导致扣非后净利润增速高于营收增速。此外，公司2023年分红预案为每10股派2.5元，股利支付利42.42%。
    2、国产替代加速，关注集采接续中标情况。2023 年公司胰岛素全系列产品销量为8322.12万支，同比增长12.84%，其中胰岛素类似物销量同比增长超60%，大幅抵消2022年集采落地后降价带来的影响。同时，集采助国产替代进程加速，2023年公司人胰岛素市场份额超 40%，稳居行业第一，甘精胰岛素市场份提升至近10%，助公司业绩上扬。目前我国胰岛素仍是外资处于主导地位，诺和诺德、礼来、赛诺菲合计共占胰岛素及其类似物超过七成的市场份额，理论上仍有较大的替代空间。
    值得注意的是，近日胰岛素集采接续启动，预计在4月23日开标，此次采购周期更长（首轮是2年，此次是3年），报量更多（首年报量较第一轮首年增长15%），价格变动亦比较温和，部分中标产品有望量价齐升，可重点关注。
    3、糖尿病用药市场规模，但胰岛素存量市场有所下滑。全球糖尿病患者人数持续增长，根专业机构估计，目前全球5.37亿成年人患有糖尿病，每10个成年人中就有1人患有糖尿病。我国是全球糖尿病患者人数最多的国家，成年人糖尿病的患病率高达13%，糖尿病用药市场规模有望持续扩大。但被视为“糖尿病的终极治疗方案”的胰岛素市场存量在下降，2022年全球糖尿病用药中，市场占有率首次被GLP-1（胰高糖素样肽-1）受体激动剂超过；2023年胰岛素的销售额前十名产品中有8个出现负增长。后续胰岛素在糖尿病用药领域占比能不能反超，主要看有没有更多的超速效、超长效方向的创新药上市，但在创新药领域，却仍是外资占优势。
    4、不断拓宽治疗领域，加速国际化步速。公司持续拓宽内分泌代谢治疗领域的研发潜力，目前已将治疗领域由糖尿病拓宽至痛风/高尿酸血症治疗领域，并不断探索布局拥有降糖、减重、非酒 精性脂肪性肝炎（NASH）等多适应症且具有高临床价值的产品。同时，公司加速胰岛素国际化步伐，人胰岛素注射液上市许可申请于2023年获得欧洲药品管理局正式受理，与健友股份达成战略合作，共同进军美国胰岛素市场等，有望带来业绩增量。（2024.4.15）

公司及经营概况：1985年成立，1994年上市。公司主要从事药品研发、制造和销售,主要产品是人工合成胰岛素。目前公司已上市胰岛素产品包括人胰岛素注射剂、甘精胰岛素注射液、门冬胰岛素注射液、门冬胰岛素30注射液、门冬胰岛素50注射液等。公司是国产胰岛素龙头企业，其中人胰岛素市占率达 40%，位列全国第一。2023年公司的生物制品、中成药和化药、注射用笔及血糖等医疗器械收占比分别为86%、2%和7%。控股股东：东宝实业集团有限公司，持股29.68%；董事长：李佳鸿；总经理：冷春生；员工：3196人。地址：吉林省通化市通化县东宝新村；电话：0435-5088025；网址：www.thdb.com