北新建材：业绩稳定增长，市场空间较大

      北新建材：2013年5月28日的股价：14.6元 — 买入

买入理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：11-13年为历史财务数据，14-16年为预测数据

      小结：北新建材是国内最大的新型建材研发、生产、销售基地，是国内最大的新型建材综合制造商和系统集成商，是全球最大的石膏板产业集团。多年来公司业绩一直稳健成长，未来有望继续这种成长趋势。近十年公司营收和净利润复合增长率分别为22%和29%，随着产能的释放和市场占有率的提升，公司仍具备充足的成长动能，市场普遍预测公司2013-16年的营收和净利率年复合增长率将有望保持在20%左右。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：今年1季度公司实现营业收入15.3亿元，扣除后净利润8888万元，分别同比增长17.54%和32.25%，原材料煤炭和美废纸等主要成本价格下降使得毛利率同比提升，以及期间费用管控良好，是利润增速高于收入增速的主要原因，对应EPS为0.15元，超出此前的市场预期。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、公司是石膏板行业内的绝对龙头，竞争优势明显。目前公司拥有16.5亿平方米的石膏板生产产能（公司规划在2015年前到20亿平方米/年），是全球最大的石膏板生产企业，石膏板业务在国内市场占有率超50%，随着产能的进一步释放和销售拓展，市场占有率有望稳步提升。另外，从成熟市场的经验来看，石膏行业多处于寡头垄断状态，比如日本两家大企业、美国五家大企业几乎控制整个市场，所以公司在行业“独大”的局面有望延续。 
     
      3.2、公司主营产品的市场容量巨大且受地产调控影响较小。石膏板在墙体中逐步替代传统材料已成趋势,除了新的增量市场外，仅二次装修占比逐步增加而来的升级需求也将保证石膏板市场年均15-20%的增长空间，加上公司市场占有率的持续提升，整体发展受地产调控的影响相对较小，公司业绩成长的确定性和可持续性均较高。与此同时，公司正在把矿棉板作为第二个核心产品进行发展，目前公司矿棉板的产能规模为1600万平方米/年，位居国内第一,并计划在2015年成为亚洲最大的矿棉板企业，有望成为公司最重要的利润增长点之一。 

      3.3、北新建材在君亮估值系统中被归为积极成长股，成长性和安全性评级均为1，是成长性优良，稳定性和可预期性强的公司，目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期的北新建材个股报告。

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