国方同蕊：成长空间依旧充足，但目前估值过高

      国方同蕊：2014年10月16日的股价：31.66元 — 卖出

卖出理由：
      1、重要指标


      小结：国方同蕊于2012年完成收购同方微电子和国微电子后，其主营业务从传统石英晶体拓展到智能卡芯片、军工芯片设计厂商，并成为同时拥有国内领先智能卡、电信卡芯片设计厂和军工用IC设计厂的集成电路龙头企业。其业绩也一改之前不温不火的态势，迎来快速增长，但进入2014年后业绩增速开始显著放缓，但其估值却仍高达66倍，处于2012年以来的高位，投资者需谨防公司估值下移的风险。

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
      
      小结：2014年上半年公司实现营业收入4.52亿元，同比增长16.46%；实现净利润1.31亿元，同比增长18.58%；实现扣非后净利润9756.03万元，同比增长27.3%。其中二季度实现营收2.68亿元，同比增长10.45%；实现扣非后净利润7045.21万元，同比增长13.26%。二季度业绩增速有所放缓，或主要是金融IC卡和居民健康卡推进速度较慢。 

      3、市场预期及估值
      3.1、成长空间依旧充足，但目前估值过高。市场预计，金融IC卡未来每年新增的芯片市场大约在20亿左右，居民健康卡在未来十二五期间内的市场大约在40亿左右，公司在这两块业务目前都处于行业第一梯队的位置，仍有较大的成长空间。另外，随着信息安全逐渐受到国家的重视，军工、金融等重要部门及行业信息设备采购逐渐以国产设备为主，芯片最为最底层最核心的产品，国产化需求将最大及最为重要，作为国内芯片设计龙头企业，将长期受益。因而我们认为公司未来发展前景仍值得期待，但目前估值过高且业绩增长已现疲态，需防估值下移的风险。

      3.2、传统业务持续下滑，国产芯片进程低于预期。公司传统石英晶体产品市场需求较低，价格竞争日趋激烈，收入同比下降24.46%，毛利率同比下降6.73个百分点，后续或将持续拖累公司业绩。另外，国产芯片尚处于小银行的测试和试点阶段，工行的推进精彩有望决定整个国产芯片的进程，且目前进展低于预期。

      3.3、国方同蕊在君亮估值中的成长动能排名为1，安全稳定指数为2，是成长性最好、可预测性较强的公司。目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的D点（估值较充分）位置。欲知国方同蕊最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期国方同蕊的个股报告。

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