君亮周一言论：特斯拉的股价/股票估值/市场的力量

1、大约8、9年前，有一次我回到休斯顿，一朋友来访，开的是特斯拉，那是我第一次触摸到特斯拉。他说他花了六万多美元买的这车，开着觉得不错，就买了特斯拉的股票，投入了与买车同样多的钱。他是约30美元买进的，很快就涨到了六、七十元，看来是可以把买车钱拿回来了。作为一个股票玩家，这确实是一件开心的事情。又隔了几年，与这朋友开车出去旅行，途中又闲聊到他的特斯拉股票，他说“看样子是涨不大上去了，前不久在200多元掉下来一点的时候，就卖出了”。语气还是很开心。后来特斯拉的股价起起伏伏，他有没有再买进，我就不知道了。不过，如果他当初没有卖掉，或是在特斯拉掉下后又再买入，那么他当初不大的投资在今天就是一笔可观的财富了，而他的故事也或许会被有些人看成传奇，看成股神的故事。

2、上面的故事其实只是引子，我真正想讲的是特斯拉的股价在上周发生的事情。特斯拉的股价在上周再创新高，突破了2000美元，市值超过了沃尔玛。这在很多人看上去简直就是一件不可思议的事情。

沃尔玛的营收是 5347亿美元，而特斯拉的营收只有257亿美元。有人将特斯拉的估值称为滑稽荒唐的估值（ludicrous valuation）。他们还将美国的前三大汽车厂——福特、通用和菲亚特克莱斯勒——与特斯拉相比较。福特、通用和菲亚特克莱斯勒三大厂商的总市值为900亿美元，2019年它们共生产了7470370辆汽车，而特斯拉只交付了19.5万辆，但特斯拉的市值却是3070亿美元，比这三家公司高出二倍多。

还有一些人用了更粗犷的一种估值衡量来说明特斯拉的可笑估值，他们使用的方法是通过总收入回报。假设一家公司将其年收入的100%作为股息支付给股东——当然，这是不可能的。他们用下面的例子计算如果每个公司以今天的股价将100%的营收支付给股东，需要多少天才能收回初始投资。

收回初始投资的时间:

福特汽车的股价 6.66美元，
营收1304亿，
每股营收32.87美元，
收回初始投资的时间为74天；

通用汽车的股价28.56美元，
营收1157.9亿，
每股营收80.94美元，
收回初始投资的时间为128天；

沃尔玛的股价131.65美元
营收5346.6亿，
每股营收188.23美元，
收回初始投资的时间为255天；

特斯拉的股价2042.41美元
营收257.2亿
每股营收141.64美元
收回初始投资的时间为5263天或14年以上。

上面这些常见的评述，隐含了一些道理，但老实讲，不是那么有说服力。

3、那么专业的分析师是怎么看的呢？自5月以来，特斯拉的股价上涨了约200%，但在当初分析师们的预测却是这样的：

在4月30日（当天特斯拉的而股价是$780）发布的评级预测中：

美国银行维持表现不佳评级，将特斯拉的目标价从485美元仅上调至500美元；
CFRA维持持有评级，将目标价从480美元上调至775美元；
瑞士信贷维持中性评级，将目标价从580美元上调至700美元；
GLJ Research维持卖出评级；
JMP Securities维持市场表现评级，将目标价从840美元上调至1,020美元；
李约瑟保持了“表现不佳”的评级；
Oppenheimer维持增持评级，将目标价从684美元上调至968美元；
Piper Sandler维持增持评级，将目标价从819美元上调至939美元；
Wedbush维持中性评级，目标价425美元。

回看几个月前分析师的预测，它们与市场后来的走势差距是相当大的。

与市场形成落差的分析师评级在今天或许依然如此。下图是TipRanks最近对华尔街跟踪特斯拉的分析师的股价预测所做的统计：

在最新统计的28位分析师中，他们对特斯拉股票给出的平均目标价为1,295.00元，高预估为2,400.00元，低预估为87.00元。平均目标价较上一交易日2,049.98美元会下跌36.83%。

我们预期，一如过往，这些分析师多半会与市场的结果出现很大的差距。

4、那么，谁是市场的主要力量？谁在确定股价的走向和高度？

从上面的叙述中我们可以看到，市场的某一部分力量在某些时候对某些股票的估值方法是脱离常规的，而这某一部分的力量有时又是巨大的，我们不能因为包括参与者和旁观者、认同者和不认同者都还不能清晰地阐述它们的逻辑而忽略和谴责它们的逻辑。

我即众生，做起来很难。

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“千百万人都看到了苹果落下，唯有牛顿却问为什么。” –伯纳德•巴鲁克（Bernard Baruch）
“如果你不想到自己快乐，你就不会快乐。” –叙利亚作家西拉丁