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复星医药：医疗服务快速放量，推动业绩快速增长

———每周低估值股票

文章来源：股票估值网2014-09-29成为付费会员|欢迎免费试用

复星医药：2014年9月29日的股价：19.14元 — 买入

买入理由：
1、重要指标

指标名称	结果	评价
成长性评级	1	最优
安全性评级	1	优
估值评级	A	最优
PE	30	低
PEG	0.63	低
其他指标	净利润率：12.1%	较高

      2、关键数据
      2.1、营收、盈利及盈利能力：
            注：11-13年为历史财务数据，14-16年为预测数据

指标名称	11年	12年	13年	14年	15年	16年	评价
营收（百万）	6486	7341	9996	*12497*	*15384*	*3443*	持续较快增长
盈利（百万）	565	861	1026	*1396*	*1796*	*2239*	持续快速增长
净利润率（%）	8.7	11.7	10.3	*11.2*	*11.7*	*11.9*	总体保持向上
净资产收益率（%）	6.2	7.4	6.7	*8.9*	*10.7*	*12.4*	触底反弹

小结：上海复星医药成立于1994年，1998年和2012年分别在上交所和港交所上市，是复星集团的医药产业整合平台。公司主营医药实业投资和PE投资，旗下产业涉及医药工业、医药商业、医疗诊断及医疗服务四大领域（2014年上半年收入占比各为61%、13%、15%和10%）。98年上市以来，公司业绩总体保持平稳较快增长，市场预计其未来三年净利润复合增速仍将不低于30%，成长动能依旧充沛。

2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比

指标名称	12Y3Q /13Y3Q	12Y4Q /13Y4Q	13Y1Q /14Y1Q	13Y2Q /14Y2Q	评价
营收（百万）	1894/2561	1953/2926	2057/2658	2453/2881	持续较快增长
盈利（百万）	236/273	224/255	252/303	246/367	持续较快增长

      小结：2014年上半年，公司实现收入55.39亿元，同比增长22.83%；扣除后净利润为6.7亿元，同比增长34.54%，EPS为0.29元，略超预期。其中二季度收入增长17%，有所放缓，但得益于毛利率环比好转以及期间费用有所下降，单季扣除后净利润同比增长49.1%，明显加快。

      3、市场预期及估值
     3.1、工业医药业务持续保持稳健增长。受到GSP、行业环境等外力因素影响，上半年工业医药业务增速出现下滑，但增速仍不低于10.6%。其中子公司锦州奥鸿收入3.24亿元，净利润1.57亿元，分别下降16.5%和25.8%，主要是一季度GMP改造对生产影响较大，二季度开始恢复但慢于预期，预计可维持去年利润贡献。另外，重庆药友、江苏万邦分别实现净利润9778、8442万元，同比增长16%和40%，继续保持快速增长。仅湖北新生源因氨基酸增长乏力，业绩短期内或难有改善。总体来看，工业医药业务后续仍有望保持平衡增长。

      3.2、医疗服务快速放量，推动公司业绩快速增长。上半年医疗服务实现收入5.5亿元，同比大幅增长232%，预计新增并表的佛山禅城医院上半年收入约为3亿元，其他三家控股医院（济民医院、广济医院、钟吾亿元）内生增长约14%左右。目前公司控股的医院合计床位2090张，期内禅城医院与南洋肿瘤医院合作设立肿瘤中心，医院间的协同开始展开。公司对美中互利的私有化继续推进中，目前已通过反垄断审查，等待9月16日美中互利最终投票审批。

      3.3、复星医药的成长性评级和安全性评级均为最优的1，是成长性最好、可预测性较强的公司，目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置，即低估值区域。更详细的介绍，请参见最新的复星医药个股报告。

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