海容冷链：收入增长逐季提速，盈利能力大幅提升

场景：1、收入增长逐季提速，盈利能力大幅提升。2023年公司实现营收32.05亿元，同比增长10.34%；扣非后净利润3.92亿元，同比增长40.55%。其中，四季度实现营收7.1亿元，同比增长20.2%；扣非后净利润0.4亿元，同比增长103.4%。2023年公司收入增长逐季提速，预计主要系大客户品类调整的订单影响逐步减弱，同时需求改善下新客户拓展顺利。利润增速更快，主要是客户和产品结构持续改善，加之大宗物料价格回落，带动综合毛利率同比增加6个百分点至29.7%。
    结合我们数据平台产生的逻辑和市场一致预期，海容冷链的盈利在未来几年仍有望保持至少15%的增速，对应目前的PE,存在较大上移的空间。
    2、冷冻展示柜快速增长，冷藏柜及智能柜稳健发展。分产品看，2023全年公司商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜、商用智能售货柜实现收入分别为20.8、5.7、2.2、1.8亿元，同比分别+17.9%、+5.1%、-30.6%、+9.5%。其中，冷冻展示柜增速亮眼，主因行业需求释放及客户拓展进程良好，公司内销市场地位维持稳定，外销快速增长；商用冷藏展示柜平稳增长，主要是客户结构持续改善，产品销量实现较快增长；商超展示柜稳健发展，主要是推出众多新型产品，市场效果良好；商超展示柜表现偏弱，主要系年初个别客户订单减少（客户投放策略、品类采购的变化）， 随下游需求逐步恢复以及新战略客户订单收入确认，2023年下半年增速已有回升。
    3、客户合作稳中有进，出口业务持续恢复。公司商用冷冻柜客户以和路雪、蒙牛、伊利等为代表，也是711、美宜佳、全家、罗森、红旗连锁等便利店的核心冷柜供应商，后又逐步切入农夫山泉、百事、可口和元气森林等冷藏柜供应链，成为国内商用冷柜龙头。2023年公司前5大客户销售额达14.78亿元，同比增长11.21%，贡献公司 47.55%的收入，客户合作稳中有进。分区域来看，2023年公司内、外销收入分别为21.4亿元和9.7亿元，同比分别增长0.2%和47.8%。外销展现出亮眼增速，主要得益于公司出口延续上年的恢复态势，并持续开拓新客户。展望2024年，随着公司与国际化品牌合作的深入以及国内客户业务出海，公司产品全球市占率有望持续提升；同时大客户的冲击进入尾声，剔除该部分订单后，公司原有其他客户及新增客户表现可圈可点，未来有望持续放量。
    4、冷链行业快速发展阶段，制冷设备需求持续增长。近年来在消费端需求拉动和国家
政策的推动下，我国冷链物流行业正步入快速发展阶段，冷链物流市场规模由2015年的1800
亿元增长至2022年的6371亿元，年复合增长20%。据中物联冷链委数据显示，2023年我国冷
链物流需求总量约3.5亿吨，同比增长6.1%，疫情防控放开后保持企稳回升态势。在此背景
下我国冷链设备整体销售额快速增长，商用制冷设备市场规模持续扩大。同时，冷链设备行
业发展得到国家层面高度重视，2023年中央一号文件19次提及冷链物流，涉及国家发展改革
委、商务部、交通运输部等多个部门，对冷冻、冷藏等商用柜以及智能冷链自提柜需求形成
中长期持续利好，以公司为代表的行业龙头有望充分受益。（2024-3-22）

公司及经营概况：成立于2006年，2017年上市。公司专注于商用冷链设备的研发、生产、销售和服务，产品包括商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售货柜等，广泛应用于冷饮、速冻食品、饮料、奶制品等快速消费品行业。公司产品在冷冻柜行业市场占有率较高，处于行业领先地位。2023年公司商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜和商用智能售货柜营收占比分别为65%、18%、7%和5%。控股股东、实际控制人、董事长兼总经理：邵伟（持股19.87%）；员工：1959人。地址：山东省青岛市黄岛区隐珠山路1817号；电话：0532-58762750；网址：www.chinahiron.com。