汤臣倍健：全年业绩增长，四季度亏损

场景：1、全年业绩增长，四季度亏损。2023年公司实现营业收入94.07亿元，同比增长19.66%；扣非后净利润15.97亿元，同比增长16.09%。其中，四季度公司实现营业收入16.25亿元，同比下降4.53%；扣非后净利润-2.01亿元，上年同期为-0.38亿元。受益于国民健康意识提升带来的多个品类产品市场需求增长，公司全年营收实现增长，综合毛利率同比增长0.60个百分点至68.89%，主要是由于高毛利率的直营模式占比提升。不过，期间费用率同比增长0.75个百分点至47.59%，加上所得税费用同比增长42.13%至4.17亿元，是利润增速不及营收增速的主要原因。其中四季度公司营收下降主要是由于上年同期增强免疫力类产品消费需求强，收入基数较高。预计主要受产品、渠道结构变化影响，公司综合毛利率同比下降1.26个百分点至65.22%，加上品牌推广支出较大等因素影响，期间费用率同比增长11.20个百分点至80.92%，影响公司利润。此外，2023年公司分红预案是每10股派9.0元（含税）。
    2、品牌矩阵丰富，升级助力增长。公司实施“多品牌大单品全品类全渠道单聚焦”战略，在主品牌“汤臣倍健”基础上，不断拓展细分专业品牌形成丰富的品牌矩阵。境内业务方面，2023年公司主品牌“汤臣倍健”实现收入54.00亿元，同比增长21.48%；关节护理品牌“健力多”实现收入11.79亿元，同比下降2.52%，主要是由于关节护理品类在药店渠道整体销售额下降；LSG旗下益生菌品牌“lifespace”国内产品实现收入4.45亿元，同比增长46.84%。分渠道来看，线下渠道收入约占境内收入的58.10%，同比增长 12.39%；线上渠道收入同比增长27.53%，其中公司在抖音渠道增速超过100%。境外业务方面，LSG实现营业收入9.89亿元，同比增长23.03%（按澳元口径：LSG营业收入为2.11亿澳元，同比增长22.38%）。2024年公司将聚焦八大核心品类，打造核心品线产品的极致升级，同时推动全品类产品的迭代升级，有望推动业绩增长。
    3、重营销驱动业绩增长，未来能否持续值得关注。保健行业一般分两个发展方向，一种是重功能性的保健食品，其需要高额的研发投入，门槛较高；另一种是轻功能性的食品化和快消化产品，需要大量的营销投入，门槛较低且市场竞争较为激烈。从公司过往的产品和销售、研发投入来看，公司的发展路线是后者。此前几年公司销售费用率常年维持在30%左右，2022、2023年销售费用率达到40.31%、41.02%。而公司研发费用率常年维持在2%左右，2023年为1.91%。这种
重营销策略是2021年以前公司维持较快增长的主要原因，但前提是保健行业整体
吸金能力较强（公司毛利率水平常年维持在60%以上），未来能否持续值得关注。
此外，2024年1月公司发布限制性股票激励计划（草案），拟向36人授予限制性
股票1680万股，授予价格为8.60元/股；2月公司发布限制性股票激励计划（修订
草案），上调公司层面业绩考核目标：考核2024-2026年营收增长情况，以
2022年营收为基数，2024-2026年营收增长率不低于29.3%、39.6%、50.8%，原目
标为不低于25%、32%、38%。（2024-3-20）

公司及经营概况：2005年成立，2010年上市。2023年公司片剂、胶囊、粉剂、其他分别实现营收占比26.35%、20.88%、14.57%、38.21%。控股股东、实际控制人、董事长：梁允超（持股比例：41.78%）；总经理：林志成；在职员工：3745名；地址：广东省广州市黄埔区科学城科学大道中99号科汇金谷三街3号；电话：020-28956666；网址：www.by-health.com。