福耀玻璃:高附加值产品加速渗透,盈利能力表现亮眼
“福耀玻璃” 的分类与估值
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报告日期: | 2024-03-22 |
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最新简述
场景:1、收入增速跑赢行业,盈利能力表现亮眼。2023年公司实现营收331.61亿元,同比增长18.02%;扣非后净利润55.27亿元,同比增长18.47%。其中,四季度实现营收93.35亿元,同比增长21.89%;扣非后净利润14.65亿元,同比增长72.24%。收入方面,公司全年收入增速高于行业(2023年我国汽车产量为3016.1万辆,同比增长11.6%),主要得益于全球市场份额提升以及高附加值产品占比提升带动ASP提升。利润方面,若扣除汇兑损益(23年3.69亿元,22年10.45亿元)、子公司FYSAM计提资产减值准备(23年1.47亿元,22年1.06亿元)的影响,则扣非后净利润同比增长72.15%,表现超出预期。公司2023年综合毛利率同比增加1.36个百分点至35.39%,其中四季度毛利率同比增加3.7个百分点至36.54%,带动盈利能力显著提升,预计主要系:a)平均用碱成本以及天然气价格同比回落;b)高附加值产品占比持续提升;c)产能利用率提升带来正的规模效应。
2、高附加值产品占比提升,ASP持续增长。随着汽车智能化的发展,越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中,天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品渗透率提升,带动公司单车ASP的增长。2023年公司汽车玻璃ASP为213.24元/平米,同比增长5.94%,高附加值产品占比同比提升9.54个百分点,保持快速增长。根据市场测算,假设到2025年我国天幕玻璃和HUD玻璃的渗透率分别达到30%和25%,则2023-2025年天幕玻璃和HUD玻璃的市场规模的年复合增速分别为62%和49%。综合来看,在新能源车智能化的潮流下,对于多功能玻璃产品的需求将保持强劲,预计高附加值玻璃产品将会保持较高的发展速度,进一步带动玻璃产品单价提升,为公司带来结构化机会。
3、2024年资本开支加速,助力全球市占率提升。公司于2023年底和2024年初发布公告,计划在福清和合肥分别投资32.5亿元、57.5亿元建设年产2050万平方米汽车安全玻璃产能、2610万平方米汽车安全玻璃产能和两条优质浮法玻璃生产线,并在安徽建设2*600吨/日浮法玻璃产能,预计2024年资本开支或上升至81亿元(2023年为45亿元),为近五年新高。在公司国内外的汽车玻璃产能都将逐步接满负荷之际,预计公司新项目的建设有助于公司巩固市场地位,延续高附加值产品占比和全球市占率的提升。
4、高分红比例持续回报股东。根据公司2023年度利润分配方案:拟向全体股东
每股分配现金股利1.3元(含税),共派发股利33.9亿元,约占归属于母公司净利润的
60.27%。公司上市以来,累计派息(A+H)300.4亿元(包含2023年拟派现)。同时,
公司还制定了未来三年(2024-2026年度)股东分红回报规划:保证公司持续经营和长
期发展前提下,如无重大投资计划或重大资金支出等事项,在公司当年盈利且累计未
分配利润为正数的前提下,现金分红比例不少于当年实现的可供分配利润的20%。
(2024-3-18)
2、高附加值产品占比提升,ASP持续增长。随着汽车智能化的发展,越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中,天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品渗透率提升,带动公司单车ASP的增长。2023年公司汽车玻璃ASP为213.24元/平米,同比增长5.94%,高附加值产品占比同比提升9.54个百分点,保持快速增长。根据市场测算,假设到2025年我国天幕玻璃和HUD玻璃的渗透率分别达到30%和25%,则2023-2025年天幕玻璃和HUD玻璃的市场规模的年复合增速分别为62%和49%。综合来看,在新能源车智能化的潮流下,对于多功能玻璃产品的需求将保持强劲,预计高附加值玻璃产品将会保持较高的发展速度,进一步带动玻璃产品单价提升,为公司带来结构化机会。
3、2024年资本开支加速,助力全球市占率提升。公司于2023年底和2024年初发布公告,计划在福清和合肥分别投资32.5亿元、57.5亿元建设年产2050万平方米汽车安全玻璃产能、2610万平方米汽车安全玻璃产能和两条优质浮法玻璃生产线,并在安徽建设2*600吨/日浮法玻璃产能,预计2024年资本开支或上升至81亿元(2023年为45亿元),为近五年新高。在公司国内外的汽车玻璃产能都将逐步接满负荷之际,预计公司新项目的建设有助于公司巩固市场地位,延续高附加值产品占比和全球市占率的提升。
4、高分红比例持续回报股东。根据公司2023年度利润分配方案:拟向全体股东
每股分配现金股利1.3元(含税),共派发股利33.9亿元,约占归属于母公司净利润的
60.27%。公司上市以来,累计派息(A+H)300.4亿元(包含2023年拟派现)。同时,
公司还制定了未来三年(2024-2026年度)股东分红回报规划:保证公司持续经营和长
期发展前提下,如无重大投资计划或重大资金支出等事项,在公司当年盈利且累计未
分配利润为正数的前提下,现金分红比例不少于当年实现的可供分配利润的20%。
(2024-3-18)
公司概况
公司及经营概况:1987年成立,1993年A股上市,2015年港股上市。公司是专注于汽车安全玻璃的大型跨国集团,主要从事汽车玻璃、浮法玻璃、机车玻璃、行李架、车窗饰件相关的设计、生产、销售及服务。其汽车玻璃不但配套国内汽车品牌,更进入宾利、奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田、大众、福特、克莱斯勒的供应体系,为其提供全球OEM配套服务和汽车玻璃全套解决方案。2023年公司汽车玻璃、浮法玻璃的营收占比为90%和17%(含内部抵消)。控股股东:香港三益发展有限公司(持股14.97%);实际控制人、董事长:曹德旺(持股14.98%);总经理:叶舒;员工:28982人。地址:福建省福清市福耀工业村II区;电话:0591-85383777;网址:www.fuyaogroup.com。
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