大华股份：业绩增长符合预期，海外、创新业务维持高增长

要点：1、营收保持较快增长，汇兑/投资损益、信用减值拖累盈利表现。根据中报显示，2021年上半年公司实现营收135.05亿元，同比增长37.27%；实现净利润16.43亿元，同比增长20.03%；实现扣非后净利润14.4亿元，同比增长11.57%。其中，二季度单季实现营收83.91亿元，同比增长32.41%；实现扣非后净利润11.2亿元，同比增长14%。收入端实现较快增长，主要是上年受疫情的影响，基数较低所致，若以2019年上半年收入为基数进行计算，近2年收入复合增长率为12%，符合市场预期。利润增速不及营收，主要原因为：a）毛利率较高的热成像产品在今年的销售占比下降，导致上半年公司综合毛利率同比下降6.75个百分点至41.42%（略高于2019年同期的40.37%）；b）海外业务增长较快，使得期内汇兑损失达到1.32亿元，上年同期为0.05亿元；c）公司对联营企业零跑汽车的投资出现1.65亿元的损失；d）期内计提信用减值损失（应收账款减值为主）3.49亿元，远高于上年同期的8776万元。市场预计未来随着公司历史包袱逐渐出清，业务质量逐步提高，信用减值损失对利润的影响将逐步减小。
    2、零跑汽车短期亏损仍大，长期股权投资价值或可观。零跑汽车方面，其创始人、董事长朱江明是大华股份主要创始人之一，曾任大华股份副董事长，今年8月18日，零跑汽车完成45亿元Pre-IPO轮融资，本轮战略投资由中金资本领投，杭州国资重磅投资、中信建投和中信戴卡等携手入股，其中杭州国资投资金额30亿元。Pre-IPO轮后大华股份仍持有其9.43%股权。造车新势力今年7月整体销量排名中，理想汽车(8589辆)、小鹏汽车(8040辆)及蔚来汽车(7931辆)仍然占据前三位，随后是哪吒汽车(6011辆)，零跑汽车排名第五位（4404台，同比增长666%）。短期内零跑仍将处于大幅亏损状态，若从国产新能源汽车行业成功突围，或将贡献可观的长期股权投资收益。
    3、国内业务持续回暖，海外业务实现高增长。2021年上半年公司国内业务实现营收77.77亿元，同比增长34.33%，主要得益于去年较低基数，近2年的复合增长率为4.7%。细分来看，To G业务方面：上半年公司To G业务同比增长10.79%至21.81亿元，预计主要是公司战略压缩工期较长，前期投入较大的集成业务所致。未来随着政府端应急管理、水利水务等新需求的增长，市场预计To G业务仍有望保持稳步增长态势。To B业务方面：上半年To B业务实现营收35.96亿元，同比增长47.23%，主要得益于公司数字化转型
成效逐渐显现，需求相对旺盛。其他业务方面，上半年收入同比增长45.09%至19.99亿元，
主要得益于国内疫情被控制，中小企业和C端客户需求回暖。海外业务方面：上半年公司
海外业务收入达到57.28亿元，同比增长41.48%，主要是经济发达、卫生水平较高的大区
(如欧美地区)销售维持较高增长、红外测温产品热销，带动去年和今年上半年海外业务
的高增长。
    4、软件业务首次登场，创新业务维持高增长。今年中报公司首次披露了软件业务的
经营情况，2021年上半年软件业务实现营收5.51亿元，同比增长65.61%。近几年公司加
快从硬件销售商向安防综合方案解决商转型的脚步，目前来看数字化转型已初具成效。
公司软件业务毛利率高达70.29%，远高于综合毛利率水平，未来随着数字化转型、平台
化推进以及AI等技术的规模化落地，公司软件业务占比或持续增长，带动整体盈利能力
上升。此外，创新业务方面：公司创新业务主要包括机器视觉、视讯协作、乐橙、智慧
消防、智慧存储、智慧安监、汽车电子、无人机等新兴业务。由于工业机器人、汽车电
子等行业景气度较高，期内创新业务实现营收11.97亿元，同比增长94.25%，延续高增长
态势。（2021-9-15）

公司及经营概况：成立于2002年，2008年上市，是一家生产安防视频监控产品的民营企业。目前是国内最具技术水平和规模实力的安防产品制造商之一，与海康威视在行业形成双寡头垄断局势，2家公司产品占市场份额近6成。公司主营产品包括智慧物联产品及方案及创新业务，2021年上半年各项产品主营收入占比分别为85.71%和8.86%；员工11792人，其中半数以上为研发人员，研发实力较强；实际控制人为傅利泉（董事长，持股34.18%）；地址：浙江省杭州市滨江区滨安路1199号；电话：0571-28939522；传真：0571-28051737；网址：www.dahuatech.com。