沪电股份：5G建设带动业绩增长，中美摩擦加大不确定性

要点：1、疫情影响消退，业绩表现符合预期。2020年上半年公司实现营收35.34亿元，同比增长13.19%；实现净利润5.84亿元，同比增长21.98%；实现扣非后净利润5.51亿元，同比增长21.51%。其中，二季度单季实现营收19.52亿元，同比增长11%；实现扣非后净利润3.51亿元，同比增长15.45%。二季度业绩增速较一季度有所放缓，主要是去年同期基数较高。总的来看，疫情对公司的影响逐渐减弱，二季度盈利接近历史单季高点（19年3季度扣非后净利润3.59亿元）。今年上半年公司计提资产减值损失1.08亿元，上年同期为0.58亿元，若剔除这部分影响，业绩将好于预期。此外，上半年公司综合毛利率为31.32%，同比增长2.13个百分点，主要得益于产能利用率回升以及高端通讯板占比提升。
    2、5G带动通讯业务景气度提升，中美摩擦升级或增加业绩不确定性。5G基站+数据中心仍是PCB主要需求所在，将成为公司未来2-3年成长的主要动力。5G方面：2019年6月工信部发放5G商用牌照以来，我国正式进入5G建设周期。根据工信部数据，截至2019年底我国5G基站建设量为13万站，而截至2020年6月底，中国三大运营商在全国已建设开通的5G 基站超过 40万个，预计到2020年底我国5G基站数将超过60万个。据Prismark显示，2019年全球PCB产值约为637亿美元，同比增长2.1%。预计2023年全球PCB产值将达到747.56亿美元。全球PCB行业市场规模仍不断扩大，市场前景可观。受益于下游行业景气度提升，2020年上半年公司企业通讯市场板实现营收26.37亿元，同比增长25.09%。不过，由于疫情的影响，市场预计运营商将需要更多时间才能完成5G建设，中国和全球5G基站建设节点可能会推后，运营商资本支出预算将有所减少，并降低5G基站成本，短期内将对公司企业通讯板盈利能力造成负面影响。另外，中美摩擦进一步加剧，美国对华为的限制措施升级，据公司披露，沪电股份目前很大一部分收入来自于华为的订单，营收或将面临部分下滑压力。
    数据中心方面：诚如上期所言，在5G技术逐渐成熟、光纤全面覆盖的带动下，大型数据中心和边缘计算运用的小型数据中心建设需求将明显增长。同时，400G交换机、HPC等高端产品已规模出货，随着远程办公兴起、云计算资本开支复苏，数据中心需求或维持旺盛。目前公司数据中心客户包括华为、思科、juniper、Arista、星网锐捷等，中美摩擦也对该业务需求产生一定负面影响。
    3、汽车板块受疫情影响较大，下半年有望回暖。2020年上半年汽车板块业务
实现营收5.59亿元，同比下降15%。受疫情影响，全球汽车销量同比大幅下滑、中
低端汽车板产能过剩，景气度下滑。据外媒报道，今年上半年全球汽车销量为
3307.5万辆，较去年同期减少1181.8万辆，同比跌幅达26%，创下2009年以来同期
销量新低。从国内市场来看，从4月份开始就呈回暖态势，到6月份已明显复苏。
据中国汽车工业协会发布的数据显示，我国6月份汽车产销分别完成232.5万辆和
230万辆，同比分别增长22.5%和11.6%，刷新了同月份汽车产销量的历史新高，呈
现明显复苏态势。7月，汽车产销分别达到220.1万辆和211.2万辆，环比下降5.3%
和8.2%，同比增长21.9%和16.4%。预计下半年随着国内以及全球汽车厂商恢复生
产，公司汽车板业务有望回暖。从长期来看，随着ADAS及车联网应用渗透率逐步
提升，汽车板业务的成长空间仍大。（2020-9-3）

公司及经营概况：成立于1992年，2010年上市，一直立足于印制电路板的研发设计和生产制造。目前，公司主导产品为应用于通讯、通信设备以及汽车的印制电路板。2020年上半年公司企业通讯市场板、办公工业设备板、汽车板和消费电子板营收占比分别为74.64%、6.68%、15.83%和0.29%。实际控制人为董事长吴礼淦及其家族成员，共间接持有20.4%股权；电话：0512-57356148；传真：0512-57356030；网址：www.wuscn.com。