聪明的投资者:本杰明•格雷厄姆
严肃的物理学家会阅读牛顿先生的书,来了解和学习关于重力和运动学说;严肃的投资者则会阅读本杰明•格雷厄姆的著作来学习金融与投资。
被誉为“价值投资之父”和“华尔街教父”,本杰明•格雷厄姆(1894-1976)擅于在证券市场上以低风险为他和他的顾客赚取利润。格雷厄姆创造并教授了很多至今仍被现代投资者沿用的安全成功的投资原理。而这些思想,是建立在他对这些公司孜孜不倦的,如外科手术般细致的金融分析之上的。他的经历使得他有简单、清晰的逻辑,并以此建立了一套行之有效的投资方法。
他的遗赠
格雷厄姆的著作在投资界里带有传奇色彩。他被誉为证券分析行业的创始人。在作为巴菲特的导师而闻名的同时,他也是一位著名的作家,其中以《证券分析》(1934)和《聪明的投资者》最为知名。格雷厄姆是最先单纯的使用财务分析在证券市场成功投资的人之一;《1933年证券法》(也被誉为证券法真理)起草的过程中,他在许多方面都给予了指导。比如说,在这部证券法中,要求公司提供经独立会计师认证的财务报告。这让格雷厄姆的财务分析工作变得更加容易且有效。他成功地创建了这种新的规范。
他的开始
在纽约哥伦比亚大学,格雷厄姆是一位明星级学生,1914年毕业后不久,他就去了华尔街工作。接下来的15年里,他通过自己对细节的极致关注,使自己有了一笔可观的储蓄。尽管如此,他其时还没有磨制出自己的投资策略。
在1929年的股市暴跌中,他失去了他的绝大部分财富。随后在大萧条时期,持续的熊市使他磨制出了自己的投资技巧。这些技巧要求在获取股市收益的同时要尽量减低风险。而他主要是通过买卖那些交易价值运低于清算价值的公司的股票来达到这个目的。简单来讲,他的目标是,用50美分来换取价值一美元的资产,而他无论是在理论还是实践方面,都做得相当出色。他通常使用两种方法来,一种方法是利用市场心理,即将人们的恐惧以及贪婪转化为他的优势;第二种方法是通过数字(numbers)来投资。
他的理论:“市场先生”和边际安全
格雷厄姆看重市场整体的重要性,他把市场看成一个每日与你买卖的商业伙伴。格雷厄姆把这个想象出来的人物称为市场先生。他说市场先生有时候给出的价格是合理的,但有时候会偏离企业经济的真实情况太多。
作为一个投资者,你可以自由与市场先生自由买卖,如果你不喜欢他给出的价格,你甚至可以忽略他,因为他第二天总是带着一个不同的价格回来。这就是:“利用市场心理学”。格雷厄姆视这种说“不”的自由,相对于专业投资者而言,是普通投资者的一个优势,因为专业投资者常常总是被动的去投资,无论市场的证券价格如何波动。
格雷厄姆特别强调安全边际在投资过程中的重要性。就是说,只买入那些价格远低于保守估计的价值的股票。这之所以重要,是因为它能在市场最终回归到它的公允价值时带来利润。同样,他也能在事情不像预期的那样、或企业出现衰退时,给予一定程度的保护。这就是格雷厄姆著作数理性的一面。
他的一生:教授和伟大的投资者
投资之余,格雷厄姆在他的母校哥伦比亚大学教一门证券分析方面的课程。他被投资过程和策略所吸引——就好像他被赚钱所吸引一样。至此,他于1949年写了《聪明的投资者》一书。这本书为普通投资者提供了比《证券分析》更多的实践性建议,同时它也是历史上最畅销的投资类书籍。
巴菲特把《聪明的投资者》这本书描述为在投资方面所出版的最好的书。巴菲特曾经说过,格雷厄姆是一个无比慷慨的人,特别是在投资想法方面。事实上,格雷厄姆在退休后一直致力于发现新的,更加简单的投资公式来帮助普通投资者在证券市场进行投资。巴菲特现在也遵守这个信条,把他的年会看做是跟普通投资者分享他知识的一个机会。
巴菲特在19岁阅读了《聪明的投资者》之后,为了能在格雷厄姆的指导下学习,他注册进了哥伦比亚商学院,他们继而发展出一段终身的友谊。之后他在格雷厄姆的纽曼公司工作,这家公司类似于封闭式共同基金。巴菲特在那里工作了两年,直到格雷厄姆关闭公司退休。
在那之后,很多格雷厄姆的顾客都要求沃伦•巴菲特掌管他们的资金。接下来的事,如他们所说的,已成为一段历史。巴菲特继续发展他的策略,他的策略又与格雷厄姆有所不同,更强调企业的资产质量以及长线投资的重要性。格雷厄姆会完全基于一家公司的财务数据来进行投资并在一个事先确定的价格内卖掉标的物。即使这样,巴菲特也说只要根据格雷厄姆的方法和建议投资,没有一个人会亏钱。
如果你真的想让你的投资获得更好的结果,那么你应该去阅读(甚至重复的阅读)格雷厄姆的著作。
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