长春高新：业绩超预期，带状疱疹疫苗成长空间大

场景：1、四季度增长提速，高分红或非常态。2023年公司实现营收145.66亿元，同比增长15.35%，扣非后净利润45.16亿元，同比增长9.63%，保持稳健增长。其中，四季度实现营收38.84亿元，扣非后净利润8.99亿元，分别同比增长30.3%和30.72%，超出市场预期，同时，四季度单毛利率同比增长3.5个百分点至88.88%，主要是生长激素和疫苗销量增长较快，实现以量补价所致。销售费用率同比下降2.89个百分点至27.26%，整体仍呈持续下降的趋势（2018年达38.97%），控费用能力持续提升。此外，2023年公司分红预案为每10股派45元，以3月20日收盘价129.09元计算，股息收益率达3.49%，远高目前银行定存。但过往公司股利支付率仅10%左右，2023年却高达39.93%，高分红或非常态。  
    2、集采及纳入医保助金赛四季度销售增长提速，生长激素未来仍有较大成长空间。子公司金赛药业实现营收110.84 亿元，净利润45.14亿元，分别同比增长8.48%和7.04%。其中，四季度实现营收29.66亿元，同比增长23.73%，较前三季度3.81%的增长显著提速，一方面是集采负面因素逐步消退，金赛产品实现以量补价，乘机抢占更多市场份额；另一方面是金赛研发管线所涉及的8种罕见病已被纳入国家罕见病目录中，以及主要产品生长激素相关的医保支付范围由原来的“限儿童生长激素缺乏症” 于2023年12月调整为“限生长激素缺乏症”，成人生长激素缺乏被纳入医保目录范围。数据显示，我国4-15岁的人群矮小症发病人数有700万，但就诊人数不到30万人，接受正规治疗的人数只有约3万人，渗透率较低，需求很大程度上尚未得到满足。金赛作为重组人生长激素的龙头，未来仍有充足的成长空间。
    3、带状疱疹疫苗为并表子公司百克带来充裕的成长空间。带状疱疹疫苗是由百克自主研发的国内首个用于40岁及以上人群的带状疱疹疫苗，填补了国内带状疱疹疫苗市场的空白，也是百克2023年业绩增长的主要驱动力。参加智飞生物与 GSK的协议规定，2024-26 年智飞对 GSK 重组带疱疫苗的最低采购金额为34.4、68.8、103.2亿元，可见带状疱疹疫苗市场空间颇大，为2023年营收规模仅有18.25亿元的百克带来较大的成长空间。
    4、持续加大研发投入，重磅产品有望陆续上市。2023年公司研发投入24.19亿元，同比增长45.46%，收入占比提升至16.61%，持续加大研发投入，并取得不错的成果。其中，长效生长激素相关特发性身材矮小（ISS）、先天性卵巢发育不全综合征 （Turner 综合征）所致儿童的生长障碍等适应症已进入上市评审阶段；成人生长激素缺乏适应症已开始 III 期临床，正在进行患者入组……。预计随着在研产品的陆续获批上市，将有望为公司持续贡献业绩增量。（2024.3.20）

公司及经营概况：1993年成立，1996年上市。公司是我国生长激素龙头，主营业务以生长激素、疫苗生产及销售为主，辅以中成药、房地产开发、物业管理等。公司主要产品为聚乙二醇重组人生长激素注射液（长效生长激素）、重组人生长激素、注射用重组人促卵泡激素、冻干水痘减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗、鼻喷流感疫苗等。2023年公司基因工程/生物类药品、中成药、房地产业务营收占比为87%、5%和6%。控股股东：长春高新超达投资有限公司，持股18.8%；董事长：马骥；总经理：姜云涛；员工：9029人。地址：吉林省长春市朝阳区同志街2400号火炬大厦5层；电话：86-431-85666367；网站: www.cchn.com.cn。