宁德时代：盈利能力表现亮眼，高比例分红超预期

场景：1、盈利能力表现亮眼，高比例分红超预期。2023年公司实现营收4009.17亿元，同比增长22.01%；扣非后净利润400.92亿元，同比增长42.1%。其中，四季度实现营收1062.4亿元，同比下降10.16%；扣非后净利润131.11亿元，同比增长7.69%。全年业绩快速增长，主要是受益于新能源汽车和储能行业的增长，公司动力和储能电池出货量保持提升。四季度行业竞争加剧，产业链价格承压，公司收入出现下滑。而利润表现超预期，主要是锂、镍价格下降、规模效应和降本能力凸显，叠加公司让利及汇兑影响减弱，带动当季盈利能力较大提升。全年来看，公司毛利率逐季提升趋势明显，2023年综合毛利率为22.91%，同比增加2.66个百分点，其中四季度毛利率达25.66%，同比增加3.1个百分点，环比增加3.24个百分点。
    值得注意的是，三四季度开始的增速下滑概是来自行业环境的变化，公司前几年的高速增长恐将告一段落。基于增速下滑，我们对其内在价值进行了向下计算。
    2023年公司拟每10股派发年度现金分红和特别现金分红合计50.28元，分红金额超220亿元，出息率达50%。以2024-3-19日收盘价187.25元计算，对应股息率达2.69%，分红回报尚可。
    2、销量同比增长，单位盈利逆势提升。1）出货量：2023年公司实现电池销量390GWh，同比增长34.95%，主要系公司新技术、新产品落地，以及海外市场加速拓展等。其中动力电池销量321GWh，同比增长32.56%；储能电池销量69GWh，同比增长46.81%。2）单价：2023年公司动力电池单价为0.89元/Wh，同比下滑9%；储能电池单价为0.87元/Wh，同比下滑9%。，主要系电池降本及与车企年降等。3）盈利：得益于公司持续降本、产品结构中出海和高端产品占比提升，2023年公司单位扣非后盈利0.103元/Wh，同比提升0.005元/Wh。
    3、海外市场拓展顺利，全球份额稳居第一。2023年公司海外营收达1309.9亿元，同比增长70.29%，占比同比提升10个百分点至32.67%，主要系随着公司海外业务持续拓展，前期海外客户定点陆续交付。动力电池方面，公司获得BMW、Daimler、Stellantis、VW、Hyundai、Honda等多家海外主流车企新定点；与Stellantis签署战略谅解备忘录，在欧洲市场向其供应磷酸铁锂电池；与Daimler、Volvo等头部重卡企业达成战略合作。根据SNE Research统计，2023年公司全球动力电池使用量市占率为36.8%，同比提升0.6个百分点，连续7年位列全球第一；海外动力电池使用量市占率为27.5%，同比提升4.7个百分点。储能电池方面，公司助力Nextera实现1.8GWh规模的全球最大光储单体项目并网；为意大利国家电力公司ENEL交付6.4GWh规模的全球最大储能项目群；为西澳电力公司Synergy交付3.8GWh规模的澳洲最大独立储能项目。根据SNEResearch统计，2023年公司全球储能电池出货量市占率为40%，连续3年位列全球第一。
    4、新产品加速落地，核心竞争力持续提升。公司持续加大研发投入，2023年研发费用183.56亿元，同比增长18.35%。动力电池方面，公司发布了高比能、高安全的凝聚态电池、超快充的神行电池；第一代钠离子电池、兼具三元和磷酸铁锂优势的M3P电池在奇瑞车型上实现量产；峰值5C快充的麒麟电池与理想合作实现量产；常温4C 的快充神行电池已官宣配套搭载多家主流车企。储能电池方面，公司发布了零辅源光储直流耦合解决方案，并在超级充电站等场景落地公司升级产品EnerOne Plus、EnerD等。新产品新技术的持续落地，进一步提升了公司的核心市场竞争力。（2024-3-19）

公司及经营概况：2011年成立，2018年上市，主要从事动力电池系统、储能系统和电池回收利用产品的研发、生产和销售。目前公司是全球最大的动力电池生产商，动力电池使用量连续7年位列全球第一，储能电池出货量连续3年位列全球第一。2023年公司动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收、电池矿产资源和其他业务的收入占比为71%、15%、8%、2%和3%，境内和境外的收入占比为67%和33%。控股股东：厦门瑞庭投资有限公司（持股23.35%）；实际控制人、董事长兼总经理：曾毓群（持股控股股东100%）；员工：116055人。地址：福建省宁德市蕉城区漳湾镇新港路2号；电话：0593-8901666；网址：www.catl.com。