兆易创新：业绩持续超预期增长，行业需求十分旺盛

要点：1、受益于半导体行业供货紧张，业绩持续超预期增长。2021年前三季度公司实现营收63.3亿元，同比增长99.45%；实现净利润16.48亿元，同比增长144.92%；实现扣非后净利润15.64亿元，同比增长171.76%。其中，三季度单季实现营收26.89亿元，同比增长77.39%；实现扣非后净利润8.24亿元，同比增长212.11%。预计主要得益于：a）物联网、车联网、5G 等市场需求的持续旺盛；b）疫情导致全球供应链短缺；c）国产替代趋势助力；d）前三季度期间费用率为16.07%，同比下降4.89个百分点，费用率下降主要得益于公司规模提升摊薄期间费用率，预计随着产能的持续释放，未来费用率仍有一定下降空间；e）前三季度公司综合毛利率为44.32%，同比增长3.65个百分点，其中三季度单季毛利率为49.8%，同比增长9.03个百分点。二、三季度公司毛利率大幅增长，预计主要是整体半导体市场仍相对紧缺，原材料成本价格上涨压力成功转移至下游，同时自研DRAM占比提升、MUC规模提升均带动促进毛利率增长。
    2、汽车电子需求旺盛，芯片业务维持高增长。公司存储芯片主要产品为SPI NOR Flash和SLC NAND Flash。其中较为低端的NOR为公司主要产品，NAND技术与全球龙头相比仍有一定差距。NOR是存储程序代码的容器，技术较DRAM和NAND简单，应用空间不大，因此其在全球储存芯片市场不到10%的份额，与DRAM和NAND两者差距较大。由于NOR毛利率并不高，全球存储芯片龙头美光、Cypress等逐渐退出中低容量NOR市场。不过，随着TWS耳机、汽车电子中摄像头等板块对NOR芯片需求增长以及缺芯的影响，NOR行业景气度持续提升，公司作为国内存储芯片龙头，持续受益于此。2021年前三季度公司存储芯片业务收入达到42.72亿元，同比增长82.73%，其中NOR汽车和工业需求快速增长。另外，公司首款自研DRAM产品（19nm，4Gb）已量产，17nm DDR3在研发推进，明年有望量产并贡献业绩。
    3、半导体全球供应链紧缺，国产替代趋势明显。据IHS数据统计，近五年中国MCU市场年平均复合增长率为7.2%，是同期全球MCU市场增长率的4倍，预计主要是国内物联网和新能源汽车行业的增长速度领先全球所致。去年以年受疫情影响，全球半导体供应链处于紧缺的状态。由于晶圆厂与封测厂产能持续紧张和下游对MCU（微控制单元）的需求旺盛，MCU处于持续缺货状态中。同时，在政策引导以及国内疫情控制良好的助力下，国产MCU厂商加速国产替代，公司作为国内销量第三
名的MCU厂商，持续受益于行业成长红利释放。2021年前三季度公司MCU业务实现营
收15.91亿元，同比增长222.03%。其中，三季度单季实现营收7.94亿元，同比增长
221.95%。预计主要是MCU供需持续紧张，工业、汽车、消费电子等领域需求均旺
盛，带动MCU价格上涨所致。根据去年年报显示，公司MCU产品大部分应用于扫地机
器人、无人机、平衡车等消费电子市场，高端领域如工业占比较小，市场最大的汽
车MCU市场仍未拓展成功。而今年以来公司已成功开发出无线产品线第一代Wi-fi产
品以及第一代低功耗产品，国产替代空间进一步加大。此外，公司第一款车规级
MCU正在流片中，预计年底将提供样品供客户测试，若顺利有望在明年释放新的增
长动力。（2021-11-30）

公司及经营概况：成立于2005年，2016年上市，公司是大陆地区最大的闪存芯片本土设计企业，Fabless模式代码闪存产品市场全球第一。此外，公司通过合作和并购等方式，拓展MCU、DRAM和指纹识别芯片产品。目前存储芯片仍是公司的主营业务，营收占比达到80%左右。下游客户主要为紫光集团、淇诺国际、苹果、三星、Intel等。员工：854人；实际控制人为董事长朱一明（持股8.49%）。办公地址：北京市海淀区学院路30号科大天工大厦；电话：010-82263369；传真：010-82263370；网址：www.gigadevice.com