广信材料：油墨业务发展不及预期，涂料业务短期受客户销量减少影响

评述：1、龙南基地奠基，产能规划翻倍增长。2021年7月20日公司江西龙南基地奠基，基地面向华南、华东市场，规划产能5万吨/年，包括年产1.6万吨PCB油墨、1.5万吨涂料、2000吨光刻胶、5000吨配套试剂和1.2万吨配套树脂。2020年公司拥有油墨产能1.45万吨/年，当年油墨产量0.83万吨，产能利用率57%；拥有涂料产能1.04万吨/年，涂料产量0.80万吨，产能利用率77.63%，产能利用率仍有提升空间。公司龙南基地规划的PCB油墨、涂料和光刻胶产能达3.1万吨/年，如果全部达产，公司年产能将较目前翻2倍以上，未来能否如期投产并释放业绩，仍有待观察。
    2、油墨业务增长缓慢，预计国产替代遇到阻力。PCB油墨是PCB（印制电路板）板生产的材料之一，约占PCB生产成本的3%左右，目前我国PCB油墨市场空间在40-50亿元。2016-2019年我国PCB行业产值从271亿美元增长到329亿美元，年复合增长6.7%，下游需求增长相对缓慢。国内PCB油墨市场参与者包括：日本太阳油墨、永胜泰（日资）、容大感光和广信材料等，市场占有率约为41%、13%、12%和9%，日本企业占主导地位。容大感光和广信材料是国内最大的两家PCB油墨生产企业，广信材料的PCB油墨业务收入从2016年的2.7亿元增长到2020年的2.79亿元，基本处于停滞状态；而容大感光油墨收入则从2016年的3.1亿元增长到2020年的5亿元，年复合增长13%。PCB油墨按用途可分为阻焊油墨、线路油墨和标记油墨，对应市场空间约为35亿元、10亿元和5亿元。阻焊油墨市场空间大，但进入壁垒高，线路油墨和标记油墨空间相对较小，质量要求也较低。容大感光以路线油墨为突破口，在路线油墨市场占有率已做到第一，并逐渐切入阻焊油墨市场。广信材料死磕阻焊油墨市场，但目前国内阻焊油墨市场日资企业占有率仍达69%，广信材料和容大感光各占13%和10%，预计在国产替代上遇到了阻力。
    3、涂料业务短期受华为手机销量萎缩影响，长期仍有成长空间。2017年公司收购江苏宏泰进入紫外光固化涂料（UV涂料）市场，公司涂料业务收入从2017年的1.66亿元增长到2019年的4.78亿元，年复合增长70%。但2020年受疫情及大客户华为手机销量下滑影响，公司涂料业务收入下滑至3.38亿元，并为此计提商誉减值2.51亿元。相比传统涂料，UV涂料有快速固化、环保、耐刮擦性和耐擦伤性等优点，紫外线配方在暴露于紫外线时几乎瞬间固化，而且不会有有害气体排放，目前在竹片、塑料、手机、汽车表明涂漆领域得到广泛应用。2012-2018年我国UV涂料产量年复合增长12.74%，未来预计还有进一步增长空间。公司UV涂料主要应用于消费电子领域，此前与华为绑定较深，受美国制裁后，华为手机销量大幅萎缩，为分散华为销量减少冲击，近年来公司大力开拓三星、OPPO、传音等新客户，相关进展值得关注。
    4、业绩不及预期，控股股东持续减持需留意。2021年一季度公司实现营收1.5亿元、扣非后净利润782万元，分别同比增长38%和41%，较2019年一季度分别下降28%和65%，不及此前预期。公司业绩较2019年一季度下滑，预计主要是受涂料大客户华为手机销量减少影响。此外，公司控股股东李有明及董监高近期均处于减持状态，截止2021年7月23日李有明持有公司股份39.15%，较2019年11月的45.33%减少6.18个百分点，需要留意。（2021-7-30）

公司及经营概况：成立于2006年5月，并于2016年8月上市。公司主营业务为专用油墨、专用涂料等电子化学品和新能源材料的研发、生产和销售，形成了PCB感光油墨、紫外光固化涂料两大系列多种规格的电子化学产品，主要应用在PCB、消费电子、汽车零部件、精密金属加工等领域。2020年公司油墨、涂料和新能源材料的营收占比分别为45%、37%和14%。控股股东及实际控制人：李有明(持股39.07%)；董事长兼总经理：李有明；在职员工：807人。地址：江苏省江阴市青阳镇工业集中区华澄路18号；电话：0510-68826620；传真：0510-86590151；网址：www.kuangshun.com。