复星医药：加速向创新药和生物药转型，生物药迎来密集上市期

评述：1、疫情影响下游需求，一季度业绩出现下滑。2020年一季度公司实现营收59亿元、扣非后净利润4.4亿元，分别同比下滑13%和18%。公司业绩下滑，主要是受疫情冲击，下游的医院非疫情相关疾病接诊量下滑，对药物需求也相应减少。受产品销售减少影响，2020年一季度公司毛利率同比降低4个百分点至55.13%，期间费用率也同比下降2.14个百分点至49.23%，其中销售费用率下降5.02个百分点，原因是疫情期间公司的营销强度减弱，财务费用率下降1.55百分点，是因为利息支出减少，管理费用率上涨4.43个百分点，则是因为研发投入加大。
    2019年公司实现营收286亿元、扣非后净利润22.3亿元，分别同比增长15%和7%，其中第四季度实现营收74亿元、扣非后净利润5.1亿元，分别同比增长9%和3%。分板块来看，2019年公司药物板块实现收入218亿元、分部利润20.7亿元，分别同比增长17%和18%；医疗器械板块实现收入37亿元、分部利润5亿元，分别同比增长2.7%和3%；医疗服务板块实现收入30亿元、分部利润2亿元，分别同比增长19%和23%。另外，2019年公司参股企业投资收益为14.3亿元，同比增长6%。
    2、生物药陆续上市，有望从成本中心转变为利润中心。2019年9月公司将旗下的生物药平台复宏汉霖单独拆分到港股上市（HK:02696），2019年以前复宏汉霖处于净研发投入状态，是公司主要的成本中心（2019年复宏汉霖净亏损8.75亿元）。2019年6月复宏汉霖的第一个产品利妥昔单抗类似药（汉利康）迎来上市（也是国内第一个上市的生物类似药），2019年汉利康就实现销售额1.5亿元。复宏汉霖布局的生物类似药+生物创新药超过20个，近期将迎来密集上市期，除了已上市的利妥昔单抗类似药外，还有曲妥珠单抗类似药接近获批生产（国内首仿），阿达木单抗正在申请上市，贝伐珠单抗类似物接近完成临床III期，生物创新药方面，CD20单抗、PD-1单抗的多个联合疗法正在进行临床III期，到2022年，复宏汉霖有望上市4个生物类似药、2个生物创新药。利妥昔单抗和曲妥珠单抗公司均拿下国内首仿，目前国内利妥昔单抗仅公司和原研罗氏上市，2017年罗氏利妥昔单抗全球销售额达78亿法郎（约580亿人民币），百济神州、信达生物和正大天晴的利妥昔单抗类似物还处于临床III期，预计离上市还有1-2年时间，公司利妥昔单抗和曲妥珠单抗年销售额均有望达到10亿元。PD-1/PD-L1是当前全球最热门的抗癌药靶点（广谱，适用多种癌症，疗效显著），目前国产PD-1/PD-L1药物已有四个上市，信达2018年12月上市，2019年销售额达10.2亿元；君实2018年12月上市，2019年销售额7.7亿元；恒瑞2019年5月上市，2019年销售额就突破10亿元；百济神州2019年12月上市，公司目前pd-1单抗多种联合疗法正处于临床III期，有望成为第5个上市pd-1/pd-L1药物。
    3、仿制药受带量采购影响，关注新药研发进展。公司目前在售药品以化学仿制药为主，2019年公司销售额过亿元的产品有35个，其中超过10亿元的有3个（非布司他片、注射用还原型谷胱甘肽、注射用头孢美唑钠），3-5亿元的有7个（小牛血清去蛋白注射液、肝素系列等）。化学仿制药受带量采购影响较大，目前公司正加速向创新药和生物药转型，2019年公司研发投入达34.6亿元，同比增长38.2%，公司在研药物中，小分子创新药达19个、生物创新药12个、生物类似药21个。除了复宏汉霖的单抗平台有多个产品即将上市外，公司还有3个第三代胰岛素赖脯胰岛素、甘精胰岛素和精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液即将申报生产，另外公司还有9个小分子创新药进入临床I期，未来公司的创新药研发进展值得关注。（200-7-8）

公司及经营概况：1994年成立，1998年和2012年分别在上交所和港交所上市。公司是复星集团的医药产业整合平台，主要从事医药实业投资和PE投资，涉足医疗服务产业链上多个重要环节，是目前国内最大的医药产业投资集团。公司主营业务可划分为医药研发制造、医疗器械及诊断和医疗服务三大板块，2019年营收占比分别为76%、13%和11.3%，毛利占比为84%、12%和5%。控股股东：上海复星高科技(集团)有限公司，持股38.15%；董事长：陈启宇；总经理：吴以芳（持股74.89万股）；员工：31370人。地址：上海市宜山路1289号A楼；电话：021-33987870；传真：021-33987871；网站:www.fosunpharma.com。