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2月新增贷款预计约5000亿

———远逊预期

文章来源：证券时报2012-03-01成为付费会员|欢迎免费试用

股票估值网点评：今年银行信贷投放“意外”频出。1月新增人民币贷款仅为7381亿，远低于市场预期和历史同期水平，2009年至2011年间每年1月新增贷款均超过1万亿元。2月份尽管央行下调了存款准备金率，但信贷投放乏力的局面并未立即缓解，有市场分析认为，主要与春节后银行加大了存款考核力度有关，同时节后企业有效信贷需求有所推后也是重要原因。
我们认为，今年严格要求的“平衡投放”基调下，出现短期的信贷投放波动和流动性趋紧现象，实属正常。传统的3：3：2：2季度投放比例只是一个参考，银行可以灵活调整。中长期来看，资金面的宽松预期仍然存在，所以可以保持对经济下行的警惕，但过度担忧，甚至仓皇逃离股市，则大可不必。
虽然中国经济回升将以怎样的方式出现？时机何在？目前尚不清楚。但谨慎地选择成长确定的、估值较低的股票，捕捉经济和股市后续窄幅波动阶段的结构性机会，实现长期增值的机会还是很大的。

      证券时报记者从有关渠道了解到，截至2月28日，工、农、中、建四大行新增人民币贷款约1800亿元。根据以往规律推算，整个银行体系的新增人民币贷款数量约为4000亿元。由于每个月的最后一日通常会出现贷款集中发放，预计2月份的新增贷款量约在5000亿元左右。

      果真如此，这将会是一个让市场失望的数据。1月份新增贷款7381亿元，明显低于市场的预测均值，但研究机构倾向认为这是因为春节因素扰动，信贷扩张有望在2月份迎头赶上。Wind数据显示，研究机构对2月份新增贷款的预测均值为8015亿元。

      央行此前公布的《2011年第四季度中国货币政策执行报告》称，2012年广义货币供应量初步预期增长14%，据此可以反推全年信贷增量约为8.5万亿元。即便按照去年3 3 2 2的季度投放比例，今年一季度总投放量也在2.5万亿元左右。但以现在的投放速度，一季度的信贷投放总量将会低于预期。

      农业银行战略规划部的研究报告认为，需求不足是导致信贷疲弱的主要原因。首先是企业投资放缓，信贷需求下降。长三角地区直贴利率已经由2011年底9%～10%降至目前的6%～7%，企业票据贴现利率下降直接证明企业贴现需求下降。其次是房地产和地方平台贷款调控抑制信贷需求。以往房地产和地方平台贷款都是银行信贷投放的主力领域，如今对这两个领域的新增贷款被严格限制，导致信贷增长乏力。

      根据2009年以来的经验，一般1～2月份累计新增贷款都在1.5万亿以上，但今年显然无法达到如此高的水平。兴业银行首席经济学家鲁政委（微博）认为，这可能导致市场对今年信贷投放的不适应，因而，虽有采购经理人指数（PMI）反弹，但面对工业增加值、固定资产投资和消费回调，预计市场仍会对经济下行感到担忧。居民消费价格指数（CPI）的快速下行和跌至低位的工业品出厂价格指数（PPI），也将进一步增强市场对政策放松的预期。

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