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券商创新再“借东风”

文章来源：经济日报2014-12-05成为付费会员|欢迎免费试用

股票估值网点评：随着沪港通和央行降息的一些列利好政策的刺激，A股出现暴涨行情，交易量迅速放大推动券商业绩快速增长。4日晚间，18家上市券商发布了11月份的财务简报。据统计，18家上市券商母公司及子公司11月当月共实现营业收入119.84亿元，环比增24%；实现净利润49.02亿元，环比增22.5%。不过，我们认为近几个月来券商股大幅上涨远远透支了目前的业绩快速增长。目前券商PE普遍高于40倍，而近几个月来宏观经济持续下滑，难以为股市持续上涨提供宏观面支撑，如果未来市场出现调整，证券行业的高增长或迅速转变成负增长，投资者不得不察。

沪港通启动、注册制改革推进，临近岁末，伴随着系列利好，A股初显牛市雏形，券商股更是涨势喜人，持续领涨市场。同花顺数据显示，截至12月3日，上证综指单月涨幅超过20%，申万二级行业分类的证券板块整体涨幅更是达75%。

政策环境持续向好

“如果说沪港通的红利更多体现在增强券商国际竞争力，初期效果相对有限的话，无风险利率下行对券商的影响十分直接。”平安证券分析师缴文超认为，近期央行的降息，无论是对券商传统业务还是创新业务，效用都十分明显。

从收入端来看，降息有利于促进资本市场的活跃，从而为经纪和投行业务带来贡献。资金流入股市会提升券商自营业务收入；另一方面，降息会带来社会融资成本的下降，发股、发债和并购活跃都有助于提升券商的投行业务收入。从成本端来看，降息会降低证券公司的负债成本，标准化的债券融资以及两融收益权的转让成本均会降低。方正证券研究所测算，仅考虑降息因素带来的融资成本下降就可提高利润增速约5个百分点。

近期券商融资新政频出，短债融资、收益凭证融资方式的试点都在有序推进，拓展了券商的业务空间。同花顺数据显示，截至12月3日，券商融资融券规模已达8565亿元，股权质押规模已超过9900亿元。“从三季度业绩可以看出，对融资依赖度较高的券商信用交易、衍生品交易等业务为券商营收做出巨大贡献。相信未来随着融资端的放开，此类项目规模拓展仍有空间。”华泰证券研究员楼栋表示。

向市场化思维转型

券商竞争愈演愈烈，上演佣金战、降门槛……花样翻新。先有国金证券将港股通的佣金率降至0.15‰的历史最低水平；再有某大型券商率先大幅下调两融业务门槛，将自然人客户在公司普通账户资产余额在人民币10万元以上(含10万元)调整为5万元。

“这种竞争压力不难理解。近期，降息、沪港通以及其他新规频繁落地，向业内传达的并不是简单的利好，而是市场化、国际化的信号。这意味着全行业面临转型，创新成为内部业务讨论的关键词。”长城证券某业内人士告诉记者。

不同的券商选择了不同业务创新突破口。

依靠独特的牌照优势树立行业壁垒是一条道路。日前，国泰君安成为获得国家外汇管理局批复取得结售汇业务经营资格的首家券商。“过去，结售汇业务一直是银行独占，国内券商由于缺失业务牌照，很难为客户提供跨境的金融服务。在人民币国际化、资本市场加速开放的背景下，获批结售汇业务资格将加快推进国内券商向国际投行转型的步伐。”国泰君安相关负责人表示。

部分券商自我突破的步伐更快。近期，民族证券提出将和其他银行、保险、基金等金融机构以及互联网企业展开深度合作，共同打造金融需求的“一网通”解决方案，为客户提供证券、保险、银行、基金、信托等多元化的金融产品，以及资产管理、小额信贷一站式的金融服务。

在民族证券副总裁单蔚良看来，“要在互联网上长期生存，就必须做到客户需要什么我们就提供什么。”

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