中国巨石：玻纤价格下降，业绩承压

场景：1、玻纤价格下降，业绩承压。2023年公司实现营业收入14.88亿元，同比下降26.33%；扣非后净利润18.98亿元，同比下降56.64%。其中，四季度公司实现营业收入34.50亿元，同比下降15.64%；扣非后净利润2.74亿元，同比下降64.94%。受玻纤产品价格下降影响，公司营收下降，综合毛利率同比下降7.60个百分点至28%，其中四季度同比下降7.35个百分点至25.81%，加上期间费用率同比增长2.58个百分点至10.93%，其中四季度同比增长2.33个百分点至14.65%，影响公司盈利能力。此外，2023年公司分红预案是每10股派2.75元（含税）。
    2、销量逆势增长，价格走势值得关注。2023年全球经济环境不确定性加大，增长动力不足，供需失衡问题持续影响行业发展，玻纤产品销售价格大幅下降，公司玻纤纱及制品实现营业收入同比下降14.49%至144.23亿元，毛利率同比下降13.96个百分点至27.57%。不过，公司主动调结构、拓市场、增销量，全年粗纱及制品、电子布销量分别为248.14万吨、8.36亿米，同比逆势增长约18%、19%。根据卓创资讯，2023年全国无碱2400tex缠绕直接纱成交均价约3803元/吨，同比下降29.6%，四季度粗纱价格维持下降趋势，四季度全国无碱2400tex 缠绕直接纱成交均价约3309元/吨，同、环比下降20.8%、10.5%，行业库存仍处于近年来高位。风电、光伏等领域需求有望持续向好，加上地产、基建政策释放，有望带动玻纤相关需求提升。细纱方面，根据卓创资讯，2023年全国电子纱市场主流成交均价约为8253元/米，同比下降14.4%，电子布均价约3.6元/米，同比下降16.2%，其中四季度电子纱均价约为8129元/米，同比下降12.1%，环比增长0.2%，四季度电子布均价约为3.58元/米，同比下降9.0%，环比增长5.0%。据Canalys数据显示，2023年四季度全球智能手机出货量达到3.2亿部，同比增长约8%，结束了连续七个季度的下滑。下游消费电子行业逐步回暖，有望带动电子纱/电子布价格上涨。
    3、推进项目建设，光伏边框有望拉动玻纤需求。根据卓创资讯，淮安项目一期10万吨以及九江二期20万吨生产线有望于2024年上半年逐步投产，公司产能持续扩张，具备成长性。此外，玻纤可应用于光伏边框，用于保护光伏玻璃边缘、加强组件密封性能、提高组件机械强度，是重要辅材之一。复合材料边框具有相对传统金属边框和一般复材边框更为优异的抗盐雾性和绝缘性能，同时具有更低、更稳定的成本优势。静态来看
单套光伏边框由铝替换为玻纤复合材，预计降本约10-15%。按照新增1GW的光伏装机量，
玻纤用量4000吨测算，如果未来光伏边框全部采用玻纤复合材料，将对玻璃纤维产生极
大的新需求拉动效应。未来几年，全球光伏市场前景较好，玻纤渗透率的逐步提升，未
来将会形成较大的市场需求。目前公司已有客户获得了光伏组件用复合材料边框的相关
认证证书，正在逐步推广到市场应用，有望持续带来业绩增量。（2024-3-22）

公司及经营概况：1998年成立，1999年上市。公司主要从事玻璃纤维及制品的生产、销售。2023年公司玻纤及其制品实现营收占比96.95%。控股股东：中国建材股份有限公司（持股比例：26.97%）；实际控制人：中国建材集团有限公司（持股比例：11.60%）；在职员工：13819名；董事长：常张利；总经理：杨国明；地址：浙江省桐乡市凤凰湖大道318号；电话：0573-88181888；网址：www.jushi.com。