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是什么造成了制造业的下滑？

———11月PMI降至49.0%

文章来源：股票估值网吴君亮2011-12-02成为付费会员|欢迎免费试用

快语宏观：
    1、PMI连续两个月下滑，11月走进了50%枯荣分水岭的下方。侧重于中小企业的汇丰PMI更是环比下降3.3个百分点至47.7%。中国制造业的整体疲弱状态再次在数据上得到确认。从目前已经形成的趋势上看，4季度或明年一季度，中国制造业的整体状况仍会在这个趋势上。
    2、是什么造成了中国制造业的下滑趋势？劳动力成本的快速飚升，原材料成本的大规模上涨，过去几年来对目前和未来需求的恶性透支消化，再加上受外部经济困难和人民币升值双重阻力下的出口放慢，才是目前制造业乃至整个经济成长下滑的真实原因。
    3、巧合的是，在中国的PMI发布前一晚，央行出人意料地宣布下调存款准备金率，试图向成长下滑的中国经济和走向漩涡的中国股市扔出一个救生圈。这是中国政府管理经济的能力标志和习惯。但是，这一次的结果，情况或许有所不同。指望一两次政策手段可以成为经济和股市下行的救生圈，就目前的环境来看，是极不现实的。一次0.5个百分点的下调，可以释放4000亿元的流动性，就算是再来二、三次下调，再释放1万亿元出来，目前经济放缓的势头就可以扭转过来？我想我们都已经知道答案。
    4、而要改变这些负面环境因素，不仅需要智慧，还需要时间和运气。况且，在目前通货阴影仍在的狭窄空间里，货币政策已成了一把凌厉的双刃剑，稍一舞动不慎，就会伤到两边。
    所以本次准备金率下调，是一次不作为的作为，除了能够短暂地稳定市场情绪，它并不是政策大幅转向的标志，更不是经济趋势朝向正面的开始。我们需要更智慧的政策手段，同时也需要时间。整体经济在目前还没有看到新的动力萌生，股市多半还会在低迷处徘徊。

      2011年11月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，环比回落1.4个百分点。本月PMI自2009年3月份以来首次回落到50%以内，显示出经济增速回落趋势仍将延续。但综合多种因素判断，预计未来经济增速回调仍将平稳，出现较大波动的风险不大。

      从11个分项指数来看，同上月相比，只有产成品库存指数、进口指数上升，分别上升2.8和0.3个百分点；其余各指数均有所回落，其中新订单指数、新出口订单指数回落幅度较大，超过2个百分点，均回落到50%以内。

      本月20个行业中，烟草制品业、交通运输设备制造业、石油加工及炼焦业等10个行业达到50%以上；农副食品加工及食品制造业、通信设备计算机及其他电子设备制造业、有色金属冶炼及压延加工业等10个行业低于50%。从产品类型看，生活消费品类企业高于50%；原材料与能源、中间品和生产用制成品类企业低于50%。

      针对11月份制造业采购经理调查情况，特约分析师张立群分析认为：“11月份PMI指数继续回落,已经低于50%。经济景气从扩张转为收缩，预示未来我国经济增长率将继续回落。新产品订单和购进价格指数回落，反映市场需求总体走低，企业生产经营困难可能从成本提高转向订单不足。由于国内投资增长仍保持较高水平，消费增长稳中略有提高，因此未来经济增速回调预计仍将比较平稳，不会出现大的下滑。”

      新订单指数回落到50%以内。本月新订单指数为47.8%，比上月回落2.7个百分点。20个行业中，烟草制品业、石油加工及炼焦业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业等7个行业高于50%；化学原料及化学制品制造业、通用设备制造业、通信设备计算机及其他电子设备制造业等13个行业低于50%。从产品类型来看，生活消费品类企业高于50%；原材料与能源、中间品和生产用制成品类企业低于50%。

      生产指数回落加快。本月生产指数为50.9%，比上月回落1.4个百分点。20个行业中，烟草制品业、交通运输设备制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业等11个行业高于50%；通信设备计算机及其他电子设备制造业、通用设备制造业、农副食品加工及食品制造业等9个行业低于50%。分产品类型来看，原材料与能源、中间品类企业低于50%；生活消费品和生产用制成品类企业高于50%。

      进口指数微升，新出口订单指数继续下降。本月新出口订单指数为45.6%，比上月下降3.0个百分点。20个行业中，木材加工及家具制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、饮料制造业、农副食品加工及食品制造业、电气机械及器材制造业、交通运输设备制造业高于50%，其余行业均低于50%。

      本月进口指数为47.3%，比上月微升0.3个百分点。20个行业中，石油加工及炼焦业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、烟草制品业高于50%；其余行业均低于50%。

      产成品库存指数上升。本月产成品库存指数为53.1%，比上月上升2.8个百分点。20个行业中，通用设备制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、纺织业、木材加工及家具制造业等13个行业高于50%；石油加工及炼焦业、医药制造业、饮料制造业等7个行业低于50%。从产品类型来看，原材料与能源、中间品、生活消费品和生产用制成品类企业均高于50%。

      购进价格指数继续回落。本月购进价格指数为44.4%，比上月回落1.8个百分点。20个行业中，木材加工及家具制造业、烟草制品业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、医药制造业、非金属矿物制品业5个行业高于50%，其余行业均低于50%。分产品类型来看，原材料与能源、中间品、生活消费品和生产用制成品类企业均低于50%。

      中国制造业采购经理指数(PMI)说明

      制造业采购经理调查从全国制造业企业中抽取820家样本企业，对企业采购经理进行月度问卷调查。

      调查范围涉及《国民经济行业分类》(GB/T4754-2002)中制造业的28个行业大类，每个行业按其规模比重分配样本企业。

      调查问卷涉及生产量、新订单、出口订货、现有订货、产成品库存、采购量、进口、购进价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间等11个问题。对每个问题分别计算扩散指数，即正向回答的企业个数百分比加上回答不变的百分比的一半。

      PMI是一个综合指数，由5个扩散指数(分类指数)加权计算而成。5个分类指数及其权数是依据其对经济的先行影响程度确定的。具体包括：新订单指数，权数为30%；生产量指数，权数为25%；从业人员指数，权数为20%；供应商配送时间指数，权数为15%；原材料库存指数，权数为10%。

      PMI是国际上通行的宏观经济监测指标体系之一，对国家经济活动的监测和预测具有重要作用。通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济衰退。