欲揽国网优质资产，置信电气业绩持续高增长可期

      按2月9日的最新股价计算，本屏覆盖了过往13周（2014年11月10日-2015年2月9日）股价表现靠后的50只股票。

      2月4日晚间“央妈”意外宣布降准，从以往表现看，降准后第一个交易日指数基本上是涨多跌少，可惜这一次市场并不领情。5日上证指数和深成指分别高开81和83个点，随后在金融股等权重板块的拖累下震荡回落，截至收盘分别下跌1.18%和1.02%，上周5个交易日上证指数累计下跌4.19%，深成指累计下跌2.53%。本次降准时点虽在意料之外，但市场表现却在情理之中：首先，央行降准主要在于缓解实体经济资金紧张的局面，并非以引导资金流向二级市场为目标，根据过往数据，每年春节前市场资金缺口约在8000到10000亿元，本次下调准备金0.5pct约可释放7000-8000亿元，基本满足市场需求。其次经济基本面的疲软已成市场的共识。受GDP、CPI持续回落等因素的影响，自去年11月央行降息后市场普遍认为未来几年利率将回归下行通道，因此本次降准市场上早有反应。再者，本周将有21只新股密集发行，创历史单周发行之最，预计冻结资金将达到2万亿元，对股市上行形成压制。

      受市场资金面紧张的影响，本期50只个股的表现也不尽人意。过去一周股价平均下跌3%，跌幅大于上期（详见2015年1月19日分屏），过往13周平均跌幅达到8%，平均市盈率（PE）上升至41.88倍。就个股而言，跌幅在10%以下的个股有35只，10-15%有11只，而超过15%仅有4只，按跌幅从高到低排列依次为亿纬锂能（-18%）、煌上煌（-18%）、威海广泰（-17%）和置信电气（-16%）。从成长性角度看，排名前两位的亿纬锂能和煌上煌的成长性评级分别为2号和3号，市场对它们未来三年净利润增长率的一致预期仅为14%和5%，成长并不出色，前者主要受到电子烟市场调整、亿纬电子等子公司仍处于投入阶段业绩贡献较小，以及电动汽车和动力电池处于研发探索阶段的影响；后者则因为鸭肉原料价格步入新的上升周期以及门店扩张带来的费用率上涨，短期内业绩增长较为乏力。威海广泰和置信电气的成长性评级均为最高的1号，预期未来三年净利润增长率也均保持在30%以上的高增长区间内，不过若结合本站的JW4估值体系，威海广泰目前股价处于C点位置，已接近预期成长目标，投资者需谨慎对待；而置信电气则处于A点超额利润买入区域，是难得的低估值高成长投资标的。

      深入来看，置信电气是一家民营控股、国有企业参股的混合所有制企业。其主营生产销售非晶合金变压器（是目前最节能的配电变压器），是目前市场上唯一一家可专业生产该类型产品的公司，产品国内市占率高达33%。2013年重组后业务有所变化，2014年上半年主产品非晶合金变压器、硅钢变压器、集成变电站各站总收入的43%、19%和26%，其中66%的收入来自国网系统，超七成收入来自华东地区。过去10年公司营业收入年复合增速高达36%，净利润增速与营收同步，成长颇为优秀。2014年前三季度依然延续高速增长的趋势，累计实现收入24.2亿元，同比增长38%，扣非后净利润1.34亿元，同比增长90%， 2014年国家在配网方面计划投资1580亿元，但受电改和审计等负面因素的影响，投资进度远低于预期，在此背景下公司业绩能有如此表现实属不易。

      去年12月公司抛出资产重组预案，拟以每股10.22元的价格向控股股东国网电科院发行1.1亿股购买旗下资产武汉南瑞100%的股权，欲将国网内部唯一的节能牌照揽入怀中。武汉南瑞主营电网智能运维、新材料依次设备、节能工程和服务三个业务，2013年公司主营业务收入11.3亿元，净利润1.21亿元，从估值角度看，若公司最终发行价格确定在10.22元/股，该标的公司作家的市盈率则仅为9.2倍，相当便宜。但市场似乎并未发行这部分价值，自复牌第二天创下历史最高的15.07元后股价一路直泻而下。截至2月9日，公司股价下跌至10.52元，对应PE仅为29倍，大幅低于过往中位，PEG为0.6倍。我们认为，股价暴跌原因或有两个，一是与前期暴炒电气股资金撤离有关；二是今年电网投资进度缓慢，而公司四季度净利润占比约为全年的三分之二，4Q订单量的确认将直接影响全年估值。结合我们的盈利模式和市场的一致预期，预计4Q公司扣非后净利润约为0.23元，若业绩公布结果如我们所料，则目前估值存在明显洼地，强烈建议投资者予以重点关注。

      表：入选股票数量排名前十的行业及部分估值指标 

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