新管理层及行业高景气，或助力承德露露再次远航

      据国家统计局公布的数据，2014年全年国内生产总值（GDP）为636463亿元，较上年增长7.4%，增速创下近20年的新低。同时，经济学家普遍预测中国2015年GDP增速为7%，增速进一步下滑。这表明经济学家们普遍认为，即使政府进一步采取刺激措施仅会阻止经济增速下滑，而不会促成经济增速反弹。在宏观经济数据下行的背景下，A股却迎来波澜壮阔的上涨行情，沪指近6个月上涨幅度超过60%。但这种缺乏基本面支撑的上涨行情却显得颇为脆弱，监管层突然对券商融资融业务念响的“紧箍咒”就让A股市场成为“惊弓之鸟”，导致本周一大盘暴跌7.7%，跌幅创近6年的新高，给投资者也给市场留下一道难看的疤痕。 

      之前我们反复提到，此轮上涨是“在资金推动下的估值修复行情”，经历了此轮上涨后，沪指的市盈率已上升到15倍，已高于香港恒生指数的10倍，表明A股的估值优势已不再明显。同时，监管机构双管齐下，一边加强整顿融资融券业务，一加强对影子银行业的监管，预示市场资金供给将收窄。两者的变化意味着此轮上涨行情的基础已发生改变，加上宏观数据疲弱，我们认为此轮上涨行情或将告一段落，对于手中持有估值偏高、或缺乏基本面支撑股票的投资者来说，这两天出现的反弹行情，或正是平仓出局好时机。但正好我们过往一直强调的，不管接下来的行情如何演绎，对投资者来说最重要的仍是坚守价值投资的理念，将注意力放在那些相对于真实价值，价格被低估的公司上。因从长期来看，以“基本价值买入”这种方式来投资，总能让投资者笑到最后。 

      本屏收录的72家成长最快的中小盘股中，成长性最差的为航天电器和硅宝科技，预期未来三年净利润复合增速均为17%，其余70家公司预期未来三年净利润复合增速均不低于20%，其中菲达不保、互动娱乐、鼎龙股份、和佳股份、恒康医疗等13家公司未来三年净利润增速均不低于40%，可见屏内成长性较突出，值得读者放多点时间和精力详细阅读及研究。估值方面，屏内有30家公司股价处于JW4图中估值较充分或偏高的C点或D点区域，其中达安基因、迪安诊断、嘉事堂、怡亚通、瑞康医药6家公司估值已偏高，投资投资者需防其估值下移的风险。另外，保税科技、中国医药、芭田股份、利源精制、通化东宝、国电清新等26家公司目前进入估值充分的C点位置，后续上涨的空间较小，读者需耐心等合适的进场时机，谨防追高。此外，仍有42家公司股价处于估值合理或偏低的A点或B点位置，投资者仍有充裕的选择空间。其中最值得关注的是仅有的2家“双1+A”（即成长性和安全性评级皆为最优的1+股价处于价值低估区域）公司，为康缘药业和承德露露。  

      其中，承德露露是《植物蛋白饮料杏仁露》行业标准的起草单位，在传统的杏仁露行业中处于垄断地位，市场占有率90%。相较不断爆发食品安全事件的含乳饮料，具有营养、健康、绿色特点的植物蛋白饮料，关注度正不断提升，越来越多的消费者兴趣点从乳制品迁移至植物蛋白饮料上，预计未来植物蛋白饮料在整个软饮料中的份额将会不断提升，公司作为植物蛋白饮料行业龙头之一将持续受益。另外，2013年6月份公司董事会成员及高管换届，新的管理层上任后就提出未来三年争取实现产能及收入翻番的目标，预示着公司市场拓展与改革力度将加强，亦彰显管理层对公司未来发展充满信心。此后，管理层就销售渠道、销售制度等方面进行改革，自2013年3季度开始，公司的期间费用率连续5个季度同比出现下滑，表明改革亦取得成效。进入2014年，受春节及中秋等传统销售旺季销售时长缩短的影响，公司的收入增长出现放缓，前三季度同比增速只有3.34%。但我们判断，这种影响是短暂的，目前核桃露市场并未饱和，随着果仁核桃露市场铺货率的提升以及郑州产能的逐步释放，收入有望回归高增长。市场一致预期公司2014-16年净利润复合增速为26%，仍将保持较高的增速，以最新股价计算，公司的PE为22倍，显著低于32倍的过往中位，PEG仅0.86，未能反映公司的成长性，估值后续仍有较大的上移空间。
 
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