隧道股份:长三角基建投资规划丰富,公司订单需求有望维持
“隧道股份” 的分类与估值
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报告日期: | 2021-12-24 |
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最新简述
评述:1、业绩整体表现较为稳定。2021年前三季度公司实现营收400亿元,同比增长22%,较2019年同期增长35%;期内实现扣非后净利润12.7亿元,同比增长10%,较2019年同期下滑7%。其中,第三季度实现营收149亿元,同比增长8%,但扣非后净利润却同比下滑21%至5.3亿元,三季度利润下滑,主要是由于上年同期基数较高。2021年前三季度公司毛利率为10.47%,与上年同期基本一致,但较2019年前三季度下降1.64个百分点,预计是钢铁、水泥等施工材料价格上涨影响。2021年前三季度公司费用率为9.27%,较上年同期提升1.37个百分点,主要是利息支出增长。另外,2021年前三季度公司投资收益为13.8亿元,同比增长101%,主要是公司运营和建成的PPP项目增加。从订单来看,2021年前三季度新签订单523亿元,同比增长16%,其中道路施工订单131亿元、同比增长175%,市政工程订单99亿元、同比下滑4%,轨道交通施工订单89亿元、同比下滑34%,能源工程订单54亿元、同比增长40%。
2、长三角地区基建规划较丰富,订单需求有望维持。公司目前业务主要集中在长三角地区,2021年上半年公司来自上海、浙江和江苏的收入占比分别为41%、25%和6%,长三角合计贡献公司总收入的72%。从订单结构来看,过往公司订单主要以轨道交通工程,以及越江隧道、深隧、顶管工程等市政工程为主(2020年订单占比58%,2021年前三季度下降到42%),近年道路工程(市区快速通道、高速公路等)和能源工程(电厂取排水、泵房和燃气工程等)得到快速发展(2020年订单占比25%,2021年前三季度上升到41%),订单结构更加多元化。目前长三角地区的轨道交通、道路等基建投资规划较为丰富,根据《上海市综合交通发展“十四五”规划》,到2025年上海轨道交通规划里程达960公里,较2020年底的785公里提升近200公里。根据浙江省《综合交通运输发展十四五规划》数据,2020-2025年浙江交通投资规模将达2万亿元,到2025年轨道交通里程要达1300公里,较2020年底的660公里翻番,高速公路里程6000公里,较2020年的5100公里增加900公里。江苏方面,2020年底江苏通车地铁路线20条,在建路线达29条,未来5年是建设高峰期,到2025年江苏高速公路要达5500公里,其中新增和改扩建1050公里,累计投资超过3000亿元。现在长三角地区基建投资规划丰富,公司订单需求有望维持。
3、PPP项目贡献主要利润,关注运营质量。公司目前超过一半的利润来自PPP项目,2020年公司PPP项目贡献投资收益9.9亿元,占公司税前利润的35%,2021年前三季度得益杭州南站东西广场、杭州钱江通道、杭州文一路地下通道等项目投运,公司PPP项目贡献的投资收益高达13.8亿元,占公司税前利润比重提升到77%。公司目前的PPP项目主要采用BT模式和BOT模式,BT(建设-移交)模式是指通过项目总承包公司自行融资、建设、验收合格后移交给业主(一般是政府),业主向投资方支付项目总投资加上合理回报的模式;BOT模式(建设-经营-转让)是指项目承包公司自行筹集资金、建设、验收合格后,业主(一般是政府)允许其在一段时间内拥有该项目的运营权,运营权到期后再移交给业主。公司的PPP业务需要承担自己融资风险,以及业主能否履约付款风险,BOT项目下还需考虑后期运营能否足够覆盖前期投入成本,项目运营质量值得关注。(2021-12-21)
2、长三角地区基建规划较丰富,订单需求有望维持。公司目前业务主要集中在长三角地区,2021年上半年公司来自上海、浙江和江苏的收入占比分别为41%、25%和6%,长三角合计贡献公司总收入的72%。从订单结构来看,过往公司订单主要以轨道交通工程,以及越江隧道、深隧、顶管工程等市政工程为主(2020年订单占比58%,2021年前三季度下降到42%),近年道路工程(市区快速通道、高速公路等)和能源工程(电厂取排水、泵房和燃气工程等)得到快速发展(2020年订单占比25%,2021年前三季度上升到41%),订单结构更加多元化。目前长三角地区的轨道交通、道路等基建投资规划较为丰富,根据《上海市综合交通发展“十四五”规划》,到2025年上海轨道交通规划里程达960公里,较2020年底的785公里提升近200公里。根据浙江省《综合交通运输发展十四五规划》数据,2020-2025年浙江交通投资规模将达2万亿元,到2025年轨道交通里程要达1300公里,较2020年底的660公里翻番,高速公路里程6000公里,较2020年的5100公里增加900公里。江苏方面,2020年底江苏通车地铁路线20条,在建路线达29条,未来5年是建设高峰期,到2025年江苏高速公路要达5500公里,其中新增和改扩建1050公里,累计投资超过3000亿元。现在长三角地区基建投资规划丰富,公司订单需求有望维持。
3、PPP项目贡献主要利润,关注运营质量。公司目前超过一半的利润来自PPP项目,2020年公司PPP项目贡献投资收益9.9亿元,占公司税前利润的35%,2021年前三季度得益杭州南站东西广场、杭州钱江通道、杭州文一路地下通道等项目投运,公司PPP项目贡献的投资收益高达13.8亿元,占公司税前利润比重提升到77%。公司目前的PPP项目主要采用BT模式和BOT模式,BT(建设-移交)模式是指通过项目总承包公司自行融资、建设、验收合格后移交给业主(一般是政府),业主向投资方支付项目总投资加上合理回报的模式;BOT模式(建设-经营-转让)是指项目承包公司自行筹集资金、建设、验收合格后,业主(一般是政府)允许其在一段时间内拥有该项目的运营权,运营权到期后再移交给业主。公司的PPP业务需要承担自己融资风险,以及业主能否履约付款风险,BOT项目下还需考虑后期运营能否足够覆盖前期投入成本,项目运营质量值得关注。(2021-12-21)
公司概况
公司及经营概况:成立于1993年11月,并于1994年1月上市。公司主要从事隧道、路桥、轨道交通、水务、能源和地下空间等城市基础设施的设计、施工、养护、投资和运营业务,以及部分盾构设备的制造业务。2021年上半年工程施工、工程设计和基建投资运营的营收占比分别为87%、5%和5%。控股股东:上海城建(集团)公司(持股30.49%);实际控制人:上海市国有资产监督管理委员会;董事长:张焰;总经理:周文波;在职员工:11060人。地址:上海市徐汇区宛平南路1099号;电话:021-65419590;传真:021-65419227;网址:www.stec.net。
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