旺能环境：中短期业绩仍有望维持稳步增长，长期关注新创收模式建立

评述：1、折旧摊销和利息支出增加，三季度业绩增收不增利。2021年前三季度公司实现营收24.6亿元、扣非后净利润4.8亿元，分别同比增长106%和28%，其中，第三季度实现营收13.5亿元、扣非后净利润1.5亿元，分别同比增长196%和1%。三季度收入大幅增长，主要执行《企业会计准则解释第14号》,确认BOT项目建造收入6.99亿元，同时公司也确认BOT项目建造成本6.99亿元，扣除会计准则调整影响，三季度公司收入同比增长42%，净利润同比增长1%。三季度实际业绩增收不增利，一是因为新项目投产增加折旧成本，前三季度公司运营成本同比增长65%，二是可转债发行增加了利息支出。从经营数据来看，2021年前三季度公司垃圾焚烧发电上网电量16.2亿度，同比增长42%，第三季度上网电量5.9亿度，同比增长33.7%；2021年前三季度公司垃圾累计入库量590.42万吨，较上年同期的454万吨增长30%；前三季度公司吨垃圾发电量352度/吨，较上年同期的317度/吨提升11%，发电效率进一步优化。2021年前三季度公司平均上网电价0.55元/度（第三季度为0.54元/度），较上年同期的0.56元/度减少0.01元/度。
    2、垃圾焚烧发电项目规模稳步扩张，上网电量有望进一步增长。截至2021年9月底，公司投运垃圾焚烧发电项目日处理规模2.15万吨/天，较2020年6月底的1.83万吨/天增长17%。截至2021年9月底，公司还有试运行项目750吨/天、在建项目1200吨/天、拟建项目1750吨/天，合计0.37万吨/天，占目前投运项目的17.2%。2021年前三季度公司垃圾入库量同比增长30%，高于17%的产能增长速度，主要是成熟发电厂处理能力增加，随着新项目投运，预计未来1-2年内公司垃圾入库量还有30%以上增长潜力。此外，2021年前三季度公司发电量19.27亿度，上网电量16.2亿度，发电上网率84%，较上年同期的81.1%提升近3个百分点，未来公司发电上网率还以进一步提升空间。
    3、拓展餐厨垃圾处理市场，行业具备高成长空间。公司立足垃圾焚烧发电领域，抓住垃圾分类政策契机，往餐厨垃圾处理市场拓展。截止2021年6月底，公司共投运8个餐厨垃圾处理项目共1460吨/天，另有400吨/天处理规模试运行，在建项目860吨/天，2021年上半年公司餐厨项目实现收入9485万元（占总收入的8.5%），同比增长305%。目前国内正推行垃圾分类制度，如果垃圾分类严格落地，餐厨垃圾处理有望迎来爆发期。根据生态环境部数据，2019年我国城市生活垃圾产量达2.23万吨，其中59%是餐厨垃圾。我国的垃圾处理中，54.5%是焚烧处理、43.3%采用填埋，其他处理方式仅占2.2%，而欧美、日本的垃圾处理中，堆肥处理占比达40%以上，餐厨垃圾最好的处理方式是堆肥发酵，如果垃圾分类大规模执行，餐厨垃圾处理或迎来爆发期。
    4、垃圾焚烧发电补贴15年到期，关注新的创收模式建立。2020年10月21日，财政部、发改委和国家能源局联合发布《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，意见明确了对垃圾焚烧发电电价补贴的安排。垃圾焚烧发电项目自并网之日起，利用小时数在82500小时（约15年）之内的享受0.65元/度的补贴电价，超出小时数的不再享受补贴，按照煤电市场价上网（公司所在的浙江等地区煤电上网均价约0.42元/度）。由于公司部分新建发电项目还未入库（进入补贴项目名单），2021年前三季度公司平均上网电价为0.55元/度，但仍高于0.42元/度的煤电上网均价。长期来看，随着补贴项目的逐步到期，上网电价或下调，需关注公司新的创收模式建立。目前国外发达国家都要向居民收取垃圾处理费用，而国内除北、深、广、杭等少数城市收取象征性费用外，基本没有向居民收取垃圾处理费用。根据卡万塔数据统计，美国目前实现垃圾计量收费制度的1200个城市中，平均每户需缴纳40-50美元/月的垃圾清运费用。参照国外的垃圾收费标准，如果我国建立居民垃圾收费制度，每吨垃圾的清运费有望达到200-300元/吨，较目前的100元/吨的垃圾转运费提升2-3倍。（2021-11-30）

公司及经营概况：前身为美欣达，1984年成立，2004年上市。美欣达曾主营纺织品印染、加工和销售，因印染业务景气度下滑，2016年公司斥资42.5亿元收购旺能环保，并剥离传统业务，2017年年底资产置换完成，正式更名为旺能环境。旺能环保创立于2007年8月，由美欣达集团出资创建，主营垃圾焚烧发电业务，截止2021年9月底，公司投运垃圾焚烧处理规模约2.15万吨/日。2021年上半年公司来自浙江省内、省外收入占比分别为53%和47%。控股股东兼实际控制人：单建明(持股48.49%)；董事长：王学庚；总经理：宋平；员工：1901人。地址：浙江省湖州市吴兴区天字圩路288号；电话：0571-85399909；传真：0572-2619937；网址：www.wannaenergy.com。