海昌新材：深度绑定头部电动工具品牌，海外需求回暖带动加速成长

评述：1、得益海外电动工具销售回暖，业绩大幅增长。2021年前三季度公司实现营收2.38亿元、扣非后净利润6373万元，分别同比增长61%和55%，其中，第三季度实现营收7690万元、扣非后净利润2121万元，分别同比增长14%和15%。公司收入主要来自电动工具金属粉末零部件，其中史丹利百得是第一大客户，2020年贡献公司总收入的53%。2021年得益于海外经济复苏，以及政府货币放水刺激，海外电动工具需求大幅增长，史丹利百得2021年前三季度实现营收127.6亿美元，同比增长26%，而2018、2019、2020年史丹利百得收入增速仅为7.8%、3.3%和0.6%，海外电动工具需求增长拉动公司业绩增长提升。2021年前三季度公司毛利率为42.38%，较上年同期提升2.73个百分点，主要是原材料和海运价格上涨拖累；期间费用率为10.12%，与上年同期的10.28%差异不大。
    2、深度绑定头部电动工具厂商，市场占有率尚有提升空间。公司客户主要是电动工具企业，2020年史丹利百得、博世、创科实业分别贡献公司收入的54%、14%和12%。目前全球的电动工具市场处于低速增长阶段，根据Grandview Research数据，2016-2019年全球电动公司市场销售额从314亿美元增长到323亿美元，年复合增长仅1%，2020年受疫情影响，全球电动工具市场销售额下滑到307亿美元。从市场竞争格局来看，史丹利百得、创科实业和博世在全球电动工具市场占有率排名前三，2019年市场占有率分别为16%、12%和8%左右，公司目前已深度绑定全球头部电动工具企业。按照制造工艺差异，粉末冶金又可以分为压制成型（PM）和金属注射成型（MIM），公司以PM工艺为主。根据新材料在线数据，目前全球PM粉末冶金市场规模近700亿元，其中中国市场规模超过70亿元，用于电动工具领域的PM超过5亿元，公司在电动工具PM市场占有率约40%，未来还有一定提升空间。
    3、家电和汽车市场可拓展空间巨大，关注公司能否实现突破。2021年上半年公司来自办公/家电、汽车领域的收入占比仅3%和1%，但汽车和家电才是粉末冶金产品最主要应用领域，我国PM件销售额中，62.4%来自汽车领域，14.9%来自家电领域，仅7%左右来自电动工具领域。根据前瞻产业研究院数据，2018年我国粉末冶金零部件前10强企业市场占有率达76%，前5强企业市场占有率64%，东睦股份、扬州宝来得、江苏鹰球等企业在汽车、家电粉末冶金领域已有较高市场占有率。公司目前在家电领域与西门子、美的、艾默生，在汽车领域与宜宾天工、京西重工等有少量合作，但目前销量均不大，后续能否顺利放量值得关注。（2021-11-30）

经营及公司简介：始建于2001年，2020年上市。公司主要生产齿轮、轴承、结构件等粉末冶金零部件，粉末冶金是指将铁粉、铜粉等金属粉末和其他合金材料混合在模具中，通过压制、烧结处理后，形成特定结构制品。相比锻造、切削等制造工艺，粉末冶金材料利用率达95%，大幅减少材料浪费。公司产品主要用于电动工具、汽车（含新能源汽车）、家用电器、办公应用等领域。2021年上半年公司电动工具零部件、办公/家电零部件、汽车零部件收入占比为96%、3%和1%，境内境外收入占比为26%和74%。控股股东：周光荣、徐晓玉 (分别持股43.75%、18.04%）；董事长：周光荣；总经理：徐继平；员工：248人。地址：江苏省扬州市邗江区维扬经济开发区新甘泉西路71号；电话：0514-85826165；传真：0514-85823208；网址：www.seashinepm.com。