生益科技：下游需求仍旺盛，覆铜板业务维持高增长

要点：1、业绩超预期增长，行业景气度较高。2021年前三季度公司实现营收153.79亿元，同比增长43.86%；实现净利润23.39亿元，同比增长79.56%；实现扣非后净利润21.35亿元，同比增长73.51%。其中，三季度单季营收达到55.47亿元，同比增长45.54%；实现净利润9.25亿元，同比增长93.88；实现扣非后净利润7.32亿元，同比增长80.51%。业绩高速增长，主要得益于下游汽车、通讯等领域需求持续旺盛，加之原材料成本上升，带动覆铜板业务量价齐升。三季度净利润增速高于扣非后净利润，主要是陕西生益老厂土地被政府收购，获得非流动资产处置收益约1.8亿元。毛利率方面，2021年前三季度综合毛利率为27.82%，同比小幅提升0.09个百分点。其中三季度单季毛利率为26.2%，同比增长0.18个百分点，环比下降3.2个百分点。环比大幅下滑，主要是三季度原材料成本大幅上涨所致，市场预计随着四季度原材料成本回落，以及公司较高的议价能力，四季度毛利率水平有望回升。
    2、多重因素影响PCB子公司表现。根据子公司生益电子（持股62.93%）三季报显示，前三季度其实现营收26.67亿元，同比下降5.11%；实现扣非后净利润1.5亿元，同比下降59.18%。其中，三季度单季实现营收9.78亿元，同比增长8.16%；实现扣非后净利润4583.98万元，同比下降51.04%。PCB业务利润大幅下滑，主要是通信行业需求周期性萎缩，产品价格下降加之去年底开始的搬厂影响仍在，导致公司毛利率大幅下滑。前三季度子公司毛利率为19.74%，同比下降9.53个百分点。不过，随着新厂产能的逐步释放、下游5G/服务器需求回暖以及上游成本逐渐回落，预计四季度和明年PCB业务有望持续向好。
    3、覆铜板仍是公司主要业绩增长点，明年增速或有所承压。若剔除生益电子的表现，估算公司前三季度覆铜板收入在127亿左右，同比约增长60%。销量增长，主要得益于汽车、消费电子市场需求回暖，以及公司MiniLED基材获得认证，并顺利导入客户供应链产能逐渐放量。同时，前三季度三大主材铜箔、玻纤布、树脂价格维持在高位，且新增产能有限，公司提价助力覆铜板业务毛利率持续提升。不过，明年随着原材料价格回落、行业新增产能释放以及今年的高基数影响，预计明年覆铜板业务增速将明显放缓。
    4、高端产能逐步释放，综合竞争力持续提升。根据公司公告显示，公司规划在近5年逐步扩充产能，目前已动工的广东生益计划投放年产260万平米的封装基板和高频高速覆铜板项目，总投资额为6.6亿元，预计2022年三季度投产，2023年
满产。后续公司还将继续扩大常熟、陕西、江西基地产能，按照当前规划，公司
2025年覆铜板产能有望超1.5亿平米，较2020年产能增加50%。其中，明年预计将有
三个项目投产落地，合计将贡献产能增量达到12%。由于新扩产产能主要是高端高
频板，新项目的逐步落地有望进一步完善公司针对下游应用的产品布局，产品结构
也将得以优化，增强自身竞争力。（2021-11-9）

公司及经营概况：成立于1985年，1998年上市，公司是国内最大的覆铜板专业生产商。目前产品主要供制作单、双面及多层线路板，广泛用于手机、汽车、通讯设备、计算机以及各种高档电子产品中。主营业务包括生产销售覆铜板和粘结片、印制线路板，2021年上半年各贡献收入的80.73%、16.52%。公司有14.11%的收入来源于外销。员工10325人。目前公司无控股股东及实际控制人，大股东为广东省广新控股集团有限公司（持股22.79%）。董事长：刘述峰；总经理：陈仁喜；地址：广东省东莞市万江区莞穗大道411号；电话：0769-22271828-8225；传真：0769-22780280；网址：www.syst.com.cn。