三棵树：B端销售良好，C端下半年将迎来复苏

评述：1、下游需求集中释放，二季度利润翻倍增长。2020年上半年公司实现营收25.95亿元，同比增长17.81%；实现扣非后净利润6824.91万元，同比下降17.22%。其中，一季度属于传统销售淡季，过去几年利润均为负数，今年叠加新冠肺炎疫情影响，市场需求阶段性受到抑制，使得公司仅实现营收4.35亿元，同比下降31.10%；扣非后净利润亏损1.6亿元，亏损额度为去年同期的6倍以上。二季度随着国内疫情得到有效控制，基建投资和房地产投资增速降幅逐月收窄，市场需求集中释放，当季公司实现营收21.60亿元，同比增长37.45%；实现扣非后净利润2.28亿元，同比增长118.33%。
    2、B端销售良好，C端下半年将迎来复苏。公司主要产品用于各类建筑内外墙的墙面涂装，主要客户为地产商、建筑工程公司及家庭装修客户。近年来为了抑制房价上涨过快，国家相继出台各类房地产调控政策，导致房地产市场成交量减少，公司的产品需求承受较大下滑压力。据中国涂料工业协会统计，2019年全年涂料行业产量为2438.80万吨，同比增长2.6%，销售收入为3132.32亿元，同比降低0.6%。未来涂料市场新的需求增长点将主要依赖存量房装修市场，未来二手房、家庭二次装修、老旧小区改造等重涂业务的涂料市场需求占比将日益提高，特别是旧改项目将会提速，公司预计今年三季度旧改营收将达3.7亿元（去年全年仅7000万元）。
    公司上半年以工程墙面漆为代表的B端销售恢复较好，虽然单价较去年有小幅下调，但销售量同比增长17.93%至24.55万吨，使得营收同比增长13.31%至11.80亿元，营收占比达45.47%，为公司最主要的收入来源。据公司管理层披露，今年7-8月份B端同比增速达40-50%，增速进一步加快。反观C端方面，今年上半年家装墙面漆销量同比减少35.03%至4.18万吨，营业收入同比下降29.52%至3.02亿元，但随着疫情影响消退，预计下半年C端需求将会好转，7-8月份公司零售同比增速已恢复至20%以上。
    3、人员扩张不断，防水业务增长迅速。今年公司继续增员，员工人数较去年同期增长约2000人，其中70%为销售。同时公司分别于4月和9月提涨薪酬，并推出第四期员工持股计划，覆盖员工人数高达3000人，占现有员工40%以上。此外，公司收购大禹防水之后也在搭建自有的防水业务团队，目前已有近400名员工，公司预计2021年自有团队+大禹有望贡献7000万元净利润。2020年上半年公司销售防水卷材1892.06万平米，同比增长149.61%；贡献营收3.24亿元，同比增长148.48%。（2020-9-29）

公司及经营概况：成立于2003年7月，并于2016年6月上市。公司主营业务为建筑涂料（墙面涂料）、木器涂料及保温一体化板、防水材料、地坪材料、基辅材的研发、生产和销售。2019年精细化工、建筑装饰和防水卷材的营收占比分别为78.10%、11.60%和7.00%，其中家装墙面漆、工程墙面漆和基材辅材的营收占精细化工营收的22.09%、59.27%和10.48%。控股股东及实际控制人：洪杰(持股65.97%)；董事长兼总经理：洪杰；在职员工：5163人。地址：福建省莆田市荔城区荔园北大道518号；电话：0594-2886205；传真：0594-2863719；网址：www.skshu.com.cn。