美克家居：疫情导致大额亏损，关注未来二手房翻新需求释放

评述：1、疫情冲击严重，业绩出现大额亏损。2020年上半年公司实现营收16.8亿元、扣非后净利润亏损3亿元，分别同比下降38%和256%，其中，第二季度实现营收12.5亿元、扣非后净利润1237万元，分别同比下降24%和90%。期内公司业绩出现大幅下滑，主要是年初受疫情影响，家居零售门店客流量大幅减少，二季度虽然国内疫情逐步得到控制，但疫情背景下，部分消费者的家装需求因此推迟。2020年上半年公司毛利率为41.07%，较上年同期降低11.83个百分点，主要是公司家居产品销售减少，期间费用率为60.65%，同比上涨17.33个百分点，主要是职工薪酬、租金、折旧摊销等费用没有随收入同步回落。
    2、家居零售新房需求减少，长期看二手房翻新需求释放。目前我国的家居零售需求主要来源于新房装修，需求占比在80%以上，而2017/2018/2019年我国房地产竣工面积分别为10.15亿平/9.36亿平/9.59亿平，整体呈现萎缩趋势。此外，近年的精装房发展对零售市场形成巨大的截流作用，根据乐居网监测数据，2019年我国精装房开盘套数达320万套，在新房市场的渗透率达32%，较2017年的20%提升12个百分点，如果算上精装房对客户的截流，2019年家居零售市场对应的新房装修面积预计较2017年减少20%。对比国外家具市场情况，我国的家居销售以新房装修为主，而美国、欧洲等发达国家二手房和现住房局部翻新需求占比达50%以上，未来我国家居市场要继续增长，还得依赖二手房翻新需求释放。根据产业信息网数据，现在我国的二手房成交量占整体房屋成交量的比重不到40%，其中北上广深等一线城市二手房成交量已超过新房成交量，但大量二线及以下城市仍以新房成交为主，未来随着城市向外围扩张的放缓，可开发土地的减少，房地产或向以二手房成交为主的市场转变。
    3、高档住宅销售面积回落，目前市场仍以国外品牌为主导。公司定位于高端成品家居，全套价格基本在12万-120万之间，产品面向市场以都市公寓、高层、大平层、洋房和别墅等户型为主。2014-2017年我国高档公寓、别墅销售面积从3047万平增长到4743万平，但2018年回落到4400万平，在房地产景气下行背景下，高档住宅销售也受到影响。此外，在别墅和大户型的装修中，现阶段还是以国外品牌为主导，2019年我国家具进口额为189亿元，主要集中在高端家具领域，以公司为代表国内高端家具品牌，现阶段还难以与国外品牌竞争，产品以中端市场为主。
    4、直营门店资产较重，未来或突出核心品类推广。公司门店以直营为主，提倡客户的实地沉浸式消费体验，截止2019年底，公司共有直营门店148家，店均面积达1937平方米，是欧派家居、索菲亚等平价品牌门店面积的10倍以上。公司的大门店、重装修模式有助于提升消费者体验、强化品牌形象、培育忠诚客户，但也有沉淀资金过高、周转缓慢等弊端，截止2020年6月底，公司存货价值达19.8亿元，其中店面陈列样品超过10亿元，这也使得公司的资产使用费和折旧费用过高（2019年达6亿元）。公司目前共有8个国内渠道品牌以及4个国际批发品牌，品牌过于繁多，其中rehome仅有13家门店、YVVY有3家门店，2019年公司年报提到，未来将对业务进行瘦身，对闲置、不良及低效资产进行处置，削减国内亏损品牌及亏损业务，未来或聚焦美克美家、A.R.T.等核心品牌的市场推广。（2020-9-28）

公司及经营概况：1995年成立，2000年上市。公司原从事家具代工业务，2002年、2014年先后进行两次战略转型，第一次设立美克美家品牌，逐步从家具代工向独立经营转型，第二次是通过多品牌战略对自身形象进行重塑，从单一家具贩卖商向软装平台发展。2018年公司已拥有美克美家、A.R.T.、Rehome和YVVY等7个渠道品牌和4个国际批发品牌，产品覆盖高端、中高端和中端市场。2020年上半年公司零售家具和批发家具营收占比为68%和31%。控股股东：美克投资集团（持股35.79%）；实际控制人：冯东明（持股19.68%）；董事长：寇卫平；总经理：牟莉；员工：10694人。地址：新疆乌鲁木齐市北京南路506号；电话：0991-3836028；传真：0991-3838191；网址：www.markorfurniture.com。