健帆生物：血液灌流市场需求旺盛，公司一家独大

评述：1、产品刚需属性凸显，业绩保持高速增长。2020年上半年公司实现营收8.7亿元、扣非后净利润4.2亿元，分别同比增长32%和53%，其中，第二季度实现营收4.9亿元、扣非后净利润2.3亿元，分别同比增长35%和51%。公司主要产品是一次性使用血液灌流器，主要用于尿毒症等治疗，尿毒症等患者血液需要一周净化一次，因此公司产品属于刚需性产品，受疫情影响较小。分产品来看，期内公司一次性使用血液灌流器实现收入7.9亿元，同比增长31%；一次性使用血液胆红素吸附器实现收入3364万元，同比增长15%；DX-10型血液净化机实现收入1019万元，同比增长145%；血液灌流机销售收入280万元，同比增长68%。2020年上半年公司毛利率为85.6%，与上年同期基本持平，期间费用率为27.21%，较上年同期降低7.65个百分点，主要是疫情期间，公司的宣传推广、销售人员出差及折旧摊销等费用没有随收入同步增长。
    2、血液净化市场需求旺盛，灌流技术将加速替代传统技术。血液净化是在用人工肾治疗慢性肾功能衰竭基础上发展而来的一种医疗技术，目前广泛适用于尿毒症、慢性中毒和危重症患者治疗领域。根据全国血液净化病例信息登记系统数据，2012年-2018年我国血液透析患者数量从25万增加到58万人，年复合增长15%，另据《中国透析患者疾病负担分析》等论文数据，我国血透患者的年人均医疗费用中位数为8.7万元，按照目前58万人患者数量计算，我国的血透市场规模已超过500亿元。尿毒症是血液净化的最主要需求来源，根据全国血液净化病例信息登记系统数据，2016年我国血透患者中，有52.7%是由于原发性肾小球疾病，17.1%是糖尿病肾病，9.5%是高血压肾损失，合计占比达79.3%，据产业在线估计，我国实际尿毒症患者数据已接近300万人，肾移植是治疗尿毒症的最有效解决方法，但我国每年肾移植病例仅1.3万例，大量尿毒症患者得依靠血液净化和腹膜透析来缓解症状。血液净化的方式包括：血液透析、血液灌流或血液吸附、血液滤过、血浆置换等，不同方法对尿毒症毒素的清除率为：血液透析+血液灌流>血液透析+血液滤过>血液滤过>血液透析，公司所处的血液灌流是近年才兴起的一种新型技术，2010年国内整个血液灌流行业销售额仅2亿元，预计2019年增长到15亿元，目前血液透析+血液灌流是净化率最好的技术，未来血液灌流或加速对传统技术的替代。
    3、国内血液灌流公司较少，公司龙头优势显著。除健帆生物外，目前在国家药监局取得一次性使用血液灌流器注册证的公司仅6家，包括：淄博康贝、天津阳权、廊坊爱尔血液净化、佛山博新、成都欧赛和重庆希尔康。但这些企业基本都是小型企业，根据天眼查数据，成都欧赛的员工为200人、专利数量为31件；佛山博新员工为176人、专利36件；淄博康贝员工149人、专利14件；廊坊爱尔血液净化员工81人、专利7件；天津阳权员工74人、专利10件；而目前公司员工人数达1895人、累计专利203个，公司体量几乎是竞争对手的十倍以上。2019年公司研发投入为6845万元，销售网络覆盖全国5000余家二级以上医院，而且公司产品还得到中国肾脏病领域学术带头人、中国工程院陈香美院士和蒋更如教授的临床研究成果背书，在销售中基本没有遇到有太大竞争压力的产品。
    4、立足尿毒症市场，扩张产品应用场景。公司收入主要来自尿毒症领域，2019年公司应用于尿毒症的产品HA130一次性血液灌流器实现营收9.7亿元（同比增长46%），占公司整体营收的68%。在立足尿毒症的基础上，公司推出了用于慢性中毒的HA230一次性灌流器，适用于自身免疫性疾病的HA280灌流器，用于肝病领域的BS330灌流器，用于炎症因子失衡的HA330和HA380灌流器。2019年公司的肝病产品BS330血液灌流器销售收入达7328万元，同比增长64%，受到疫情一定影响，2020年上半年BS330实现收入3363万元，同比增长15%。本次疫情中，公司的HA330和HA380灌流器被纳入新冠肺炎治疗方案之一，可用于清除由新冠肺炎引起的炎症因子，2020年上半年公司HA330和HA380销售额分别为5356万元、231万元，分别同比增长31%和123%。（2020-9-25）

公司及经营概况：1989年成立，2016年上市。公司是国内第一家以血液净化产品为主的上市公司，产品包括一次性血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、血液净化机、血液灌流机等，血液灌流主要是去除血液中的致病物质，临床上广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗。2020年上半年公司来自一次性使用血液灌流器营收占比为100%。控股股东、董事长和总经理：董凡（持股43.9%）；员工：1895人。地址：广东省珠海市香洲区高新区科技六路98号；电话：0756-3619693；传真：0756-3619373；网址：www.jafron.com。