汇川技术：上半年业绩好于预期，下游需求持续回暖

要点：1、贝斯特并表+下游需求回升，助力业绩超预期增长。2020年上半年公司实现营收47.84亿，同比增长75.95%；实现净利润7.74亿，同比增长94.33%；实现扣非后净利润7.02亿元，同比增长104.12%。其中，二季度单季实现营收32.37亿，同比增长99.91%；实现扣非后净利润5.53亿，同比增长128.14%。业绩大幅增长，主要得益于：a）贝斯特并表（2019年7月开始并表），若剔除贝思特并表影响（2020年上半年实现营收13.11亿，净利1.26亿），则上半年公司营收和净利润同比增长27.74%和62.41%；b）下游工控行业需求复苏，带动产品需求持续增长。此外，由于贝思特毛利率水平相对较低，导致今年上半年公司综合毛利率为39.81%，同比下降1.21个百分点。展望下半年，尽管贝思特并表影响将会消失，但预计在行业高景气的背景下，公司业绩仍有望维持较快增长。
    2、工控行业需求恢复，多品类齐发力。受疫情的影响，今年一季度医疗器械需求拉动工控产品，特别是口罩机等订单快速增加。而二季度随着疫情得到有效控制，3C制造、锂电、硅晶、半导体等通用设备需求快速回暖，带动伺服系统、PLC等产品需求增长。分业务来看，报告期内公司通用自动化业务实现营收21.18亿元，同比增长56%。其中，通用变频实现销售收入9.2亿元（同比增长29%），通用伺服实现销售收入8.17亿元（同比增长101%），PLC&HMI实现销售收入2.3亿元（同比增长145%），电液伺服系统实现销售收入1.49亿元（不含伊士通，含伊士通电液整体增长30%）。此外，受益于贝思特并表，上半年公司电梯业务实现营收18.57亿元，同比增长200%。
    3、与互联网新能源汽车企业合作，业务逆势增长。报告期内公司新能源汽车业务实现营收3.29亿元，同比增长46%。据NE时代统计，受益于蔚来、理想等造车新势力销量增长，公司今年上半年电机和电控装机销售1.43和4.80万套，分别同比增长21.2%、124.4%，前期新能源车定点逐步放量。从产品开发看，物流车三合一、电源多合一产品进入B/C样阶段，公司预计明年可批量交付。此外，根据NE时代披露，今年7月电机电控供应商同比减少4成，头部集中趋势显著，而公司作为国内龙头，在7月国内新能源乘用车装机量第一，市占率 12.6%，首次超过特斯拉，随着技术逐渐成熟，未来有望占据更多市场份额。不过，虽然新能源汽车业务销量快速增长，但受规模化效应尚未体现、电控价格波动较大、高研发投入等因素的影响，公司预计今年新能源汽车业务仍将继续亏
损，约较去年（亏损3.5亿元）减亏1亿元以上。
    4、定增收购汇川控制股权，发布新一轮股权激励计划。2020年9月23日，公司公告
拟定增募资21.3亿元，资金将用于收购汇川控制剩余49%的股权（8.2亿元）、产能扩建
及智能化工厂建设（4.35亿元）、工业软件（3.59亿元）、数字化建设（2.14）、补充
流动资金（3亿元）等项目。其中，汇川控制是公司PLC+HMI产品的研发生产公司，去年
实现营收和净利润分别为0.62亿元和0.46亿元，今年上半年实现营收和净利润1.3亿元
和0.67亿元。本次收购将增厚公司业绩，并加强中控制层的业务布局。同时，公司还公
布了第五期股权激励计划，拟授予限制性股权6412万股（占总股本的3.73%），授予价
格分两档、分别为38.42元/股（7折）、54.34元/股，覆盖人数达到625人，包括海外业
务高管等人员。本次股权激励股权分别在未来4年（2020至2023年）解锁25%，授予的业
绩考核要求为2020-2023年公司扣非后净利润在2019年基础上分别增长50%、75%、100%、
125%，对应绝对值分别12.2亿元、14.2亿元、16.2亿元、18.3亿元，完成难度不大。本
次股权激励费用2020-2024年分别0.22亿元、1.62亿元、0.84亿元、0.45亿元、0.18亿
元，短期内将增加费用支出，但可绑定核心员工利益，有利于长期发展。（2020-9-29）

公司及经营概况：成立于2003年，2010年上市，是专门从事工业自动化控制产品的研发、生产和销售的高新技术企业，公司产品包括变频器、伺服编码器和电机电控等产品，主营业务分为工业自动化与工业机器人、新能源汽车与轨道交通两大类，2020年上半年收入占比分别为91.12%和8.88%。控股股东：深圳市汇川投资（持股17.9%）；实际控制人、董事长兼总经理：朱兴明（持股13.57%）；员工：11216人；地址：深圳市宝安区新安街道留仙二路鸿威工业园E栋；电话：0755-83185787 ；传真：0755-83185659；网址：www.inovance.cn。