捷昌驱动：复征关税影响盈利能力，推进募投项目奠定发展基础

评述：1、疫情影响消退，主业恢复迅速。2020年上半年公司实现营收8.47亿元，同比增长30.13%；实现扣非后净利润2.11亿元，同比增长62.90%。其中，二季度实现营收5.06亿元，同比增长36.97%；实现扣非后净利润1.59亿元，同比增长119.52%。公司业绩大幅增长，一方面是得益于美国关税豁免以及退税，另一方面是由于海外新冠疫情催化，今年居家办公需求和ICU病床扩建需求爆发性增长，带动了公司两大业务快速增长。预计未来海外居家办公带来的C端需求增长有望持续，公司将持续受益于全球升降桌渗透率快速提升，但医疗康护系统业务未来的增速或将放缓。
    2、受贸易战加征关税影响，下半年毛利率可能再次下滑。公司目前主要营收来自于海外，2019年国外销售收入10.23亿元，占总营收的72.76%。自2018年以来，公司出口北美市场的产品持续受到美国加征关税的影响。2018年6月15日，美国政府宣布将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税，对2000亿美元中国产品加征10%的进口关税；2019年5月5日，美国政府宣布从5月10日起，对价值 2000亿美元中国商品加征关税从10%调高至 25%，其中公司智慧办公类线性驱动产品就涵盖在上述2000亿美元的产品清单内。由于关税上升，公司今年一季度毛利率同比下降7.64个百分点至34.42%，在营收同比增长21.15%的情况下，扣非后净利润却同比减少9.39%。今年3月由于中美之间持续的贸易谈判取得一定效果，公司部分对美出口的智慧办公类产品进入排除加征清单范围（有效期为2018年9月24日至2020年8月7日），在此期间公司产品可以获得关税豁免并可针对有效期内已交税款申请退税。受益于关税豁免，公司今年上半年整体毛利率已恢复至46.77%，其中，单二季度毛利率上升至55.11%。由于关税豁免在2020年8月7日到期，美国贸易办公室公布的2000亿美元关税排除范围延期的文件显示，升降桌线性驱动配件未在排除名单内，即8月7日后公司该类产品对美出口清关时已复征25%的额外关税。下半年公司毛利率或将再次显著下降，值得注意。
    3、积极推进募投项目，为未来发展奠定基础。2020年上半年公司继续积极推进募投项目的实施，其中年产25万套智慧办公驱动系统生产线新建项目已于上半年投产，生命健康产业园建设项目主体工程已经基本完成，预计将在今年年底投产，年产15万套智能家居控制系统生产线项目目前处于项目规划设计阶段。贸易战契机下公司积极实施产能转移，由美国子公司出资2530万美元在马来西亚设立的海外生产基地将在今年10月投产，初期规划50万套产能，未来将承接北美出口需求，缓解关税带来的业绩压力。此外，8月19日公司非公开发行股票获得中国证监会核准，公司拟募集资金14.85亿元用于智慧办公驱动系统升级扩建项目（7.29亿元）、数字化系统升级与产线智能化改造项目（2.06亿元）、捷昌全球运营中心建设项目（2.30亿元）以及补充流动资金（3.47亿元）（2020-9-22）。

公司及经营概况：成立于2010年4月，并于2018年9月上市。公司主要从事线性驱动系统的研发、生产和销售业务，主要产品按应用领域可分为医疗康护驱动系统、智慧办公驱动系统及智能家居控制系统等。2019年线性驱动产品的生产量和销售量分别为123.52万套和113.91万套。2019年国内销售和国外销售的营收占比分别为27.24%和72.76%。控股股东及实际控制人：胡仁昌(持股30.01%)；董事长：胡仁昌；总经理：陆小健(持股19.01%)；在职员工：1799人。地址：浙江省绍兴市新昌县省级高新技术产业园区新涛路19号；电话：0575-86760296；传真：0575-86287070；网址：www.jiecang.com。