万华化学：产能持续扩张，向精细化工转型

评述：1、一季度受疫情影响，主要产品量价齐跌。2020年一季度公司实现营收153.43亿元，同比下降3.82%；扣非后净利润10.62亿元，同比下降56.04%。营收下滑幅度较小，而净利润大幅下降的原因是受新冠疫情以及低油价影响，部分产品价格下跌导致毛利率同比下滑10.42个百分点至20.09%，其中，聚合MDI、纯MDI的市场均价分别同比下滑9.6%和29.3%。
    回顾过往业绩，2019年公司实现营收680.51亿元，同比减少6.57%；实现扣非后净利润91.56亿元，同比减少8.75%。2016年到2018年上半年是化工行业景气周期，行业内企业业绩持续走高。进入2019年以后，全球主要经济体经济增速放缓，轻工、房地产、汽车等主要下游行业需求增速放缓或下降，叠加上游产能扩张短期集中释放等因素影响，化工行业整体盈利能力下滑。
    2、MDI产能全球第一，价格下降影响营收。聚氨酯业务包括异氰酸酯(MDI、TDI)和聚醚多元醇两部分，其中，MDI为公司主要产品。2019年全球MDI市场需求约740万吨，而公司MDI总产能达到210万吨/年(利用率85%)，为全球第一，拥有24.11%的全球MDI市场份额，在中国市场的份额超过40%，在收购福建康奈尔项目和宁波及烟台MDI扩建项目完成后，全球MDI领导地位得以进一步巩固。2019年聚氨酯业务营收和成本分别为318.58亿元和186.88亿元，同比下降18.65%和3.45%。毛利率为41.34%，同比减少9.23个百分点。下半年MDI价格下跌是收入和毛利率下降的主要原因，2019下半年聚合MDI价格由上半年的1.8万元/吨跌至1.25万元/吨。2020年一季度的疫情与低油价导致下游需求萎缩，但随着疫情缓解，近期MDI价格开始回升，6月聚合MDI价格已上升至1.4万元/吨，公司业绩有望随之好转。
    3、石化业务需求旺盛，新的产品产能即将上线。2019年石化业务实现营收201.02亿元(占总营收30%)，同比下降3.21%，毛利率为11.15%，与2018年基本持平。生产量与销售量分别为199万吨和198万吨，各同比增长10.99%和9.78%。公司的石化产品主要是C3和C4烯烃衍生物。国内对丙烯需求巨大，供应存在较大缺口，对外依存度较高。上至汽车、电器、光纤，下至食品包装、编织袋、捆扎绳等各种行业均有需求。公司拥有丙烯产能75万吨/年，在丙烯一级衍生物的基础上研发高吸水树脂SAP等更为精细、附加值更高的产品，现已成为国内重要的丙烯及衍生物制造商。公司正在建设的百万吨乙烯产
业链项目预计于2020年底完工，建成后将增加300万吨/年的产能，其中包括100万吨乙烯
和其他6种相关产品。乙烯在纤维、合成橡胶、合成塑料(聚乙烯及聚氯乙烯)、合成乙醇
(酒精)均有广泛应用。
    4、精细化学品及新材料业务体量虽小，发展迅速。精细化学品业务是以公司现有石
化业务为平台，向下游延伸，拓宽产业链而来的业务，产品广泛应用于鞋材、线缆、汽
车、电子及医疗等应用领域。近年来公司持续加大相关板块的研发和营销投入，精细化
学品及新材料业务成长迅速。2019年精细化学品及新材料业务实现营收70.88亿元，同比
增长24.38%。生产量与销售量分别为42.69万吨和41.47万吨，同比增长38.07%和37.35%。
（2020-6-22）

公司及经营概况：1978年成立，2001年上市。主营业务为聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列的研发、生产和销售。主要产品包括氰酸酯、丙烯、表面材料等各类化学品。其中MDI产能210万吨，占全球产能的26%，世界第一。2019年聚氨酯系列、石化系列、精细化学品新材料系列的营收分别占公司总营收的46.82%、29.54%和10.42%。控股股东：烟台国丰投资控股集团有限公司（持股21.59%）；实际控制人：烟台市国资委。董事长：廖增太；总裁：寇光武。在职员工15392人。地址：烟台市经济技术开发区三亚路3号；电话：0535-3031588；传真：0535-6875686；网址：www.whchem.com