天顺风能：业绩维持增长，产能持续释放

要点：1、业绩保持增长，产能持续释放。2020年一季度公司实现营收8.51亿元，同比增长4.11%；实现净利润1.33亿元，同比增长85.85%；实现扣非后净利润9841.15万元，同比增长16.26%。营收保持小幅增长，主要是受疫情的影响，营收占比超过70%的风塔业务交付下滑，但叶片和风电场运营业务维持高增长所致。细分来看：a）风塔预计交付在5.6-6万吨，较上年同期的6.2万吨有所下滑；b）叶片交付55套，同比增长22%，模具交付6套，同比增长50%；c）受益于弃风率下降及并网容量的增长，一季度预计发电量在3亿度左右，较上年同期增长约70%。由于增长较快的叶片和运营服务业务毛利率较高，期内公司综合毛利率同比增长4.78个百分点至32.57%。另外，今年一季度全资子公司天利投资减持部分科创新源股票，实现投资收益4646万元（去年同期634万元），带动净利润高增长。得益于风塔、叶片、模具产销量的上升和风电场并网规模的扩大，公司预计2020年上半年净利润在5.01亿元至6.01亿元，同比增长50%至80%。即2季度单季净利润在3.68亿元至4.68亿元之间，同比增长49%至90%。
    回顾2019年业绩表现，2019年公司实现营收59.67亿元，同比增长61.18%；实现扣非后净利润7.07亿元，同比增长61.45。业绩高速增长，主要得益于行业景气度回暖。受益于政策推动（2021年以后并网项目将不再享受补贴），2019-2021年我国迎来风电抢装潮。2019年风电公开招标量达65.2GW，同比增长94.6%。而受益于政策的推动，预计今明两年行业景气度维持在高位，带动公司业绩增长。此外，2019年公司利润分配方案为：每10股派1元（含税）。
    2、风塔：产能稳步扩张，市场向龙头集中。根据公司招股说明书显示，公司上市之前的主要客户为海外风机巨头维斯塔斯和GE，由于海外巨头对其风塔供应商认证较为严苛，表明公司在风塔制造技术方面具备优势。目前国内仅有天顺、泰胜、大金重工等少数塔筒企业进入了维斯塔斯供应链体系。近年来受海上风塔、高塔筒等壁垒较高的风塔需求增加，以及原材料价格上升、市场竞争激烈。国内塔筒市场份额向四大塔筒上市公司集中（大金重工、泰胜风能、天能重工和天顺风能），从2019年四家公司塔筒业务数据来看，2019年天顺销售塔筒50.66万吨，销售规模明显大于其余三家公司（20.46万吨、20.58万吨和28.62万吨），公司塔筒销售和生产规模最大。截止2019年底公司塔筒年产能达到75万吨（山东鄄城生产基地12万吨于2019年12月
投产计算入内），而2020年1月公司拟在江苏和内蒙古投建年产风电海工产品约25万吨和12万
吨塔筒产能，未来公司产能规模有望进一步增加。
    3、风叶：产能爬坡顺利，继续投建新基地。2016年公司通过设立子公司，整合昆山风速时
代在叶片制造领域的高级管理团队及核心技术与生产人员，进入风电叶片市场。2018年公司常
熟叶片厂投产，公司叶片业务开始进入自主生产阶段。由于工厂产能顺利爬坡，2019年叶片业
务实现营收7.52亿元，同比增长200%；毛利率提升10.5个百分点至31.43%；叶片销量721片，同
比增长171.1%；磨具销量42套，同比增长133.3%。此外，公司在2019年8月投建天顺风能（濮阳）
风电叶片项目，项目总投资约5亿元，规划年产风电叶片约600套。2020年1月设立启东天顺风电
叶片有限公司，规划年产能450套兆瓦级风机叶片，主要定位于海上、陆上兆瓦级风机叶片生
产。若上述三大叶片生产基地建成投产，公司叶片产能可达到1850套。
    4、风电运营：并网容量大幅增长，打造新增长极。风电场运营领域是公司向风电产业链的
下游延伸，2019年新增并网风电电池容量为215MW，累计并网容量达到680MW，同比增长46%。受
益于并网容量大幅提升，2019年公司发电业务实现营收6.17亿元，同比增长71.61%。公司现有
在建风电场项目规模179.4MW，主要包括滨州沾化冯家镇59.4MW、宣城沈村50MW、东明武胜50MW
等项目，未来成长可期。（2020-7-7）

经营简介：公司成立于2005年，2010年上市。公司主要经营风电设备和风电场运营，其中，在风电设备领域，公司经营有风力发电塔架，主要客户为Vestas、GE、SGRE、金风科技、远景等全球领先风电整机厂商以及国内各大电力集团，全球市场占有率为6%。同时公司兼有叶片制造业务。2019年公司风塔、风电场运营以及叶片制造营收占比分别为76.13%、10.35%和12.6%。控股股东：上海天神投资管理有限公司（持股比例为29.81%）；实际控制人董事长：严俊旭（持股30.56%）；地址：上海市长宁区长宁路1193号来福士广场T3,1203室；电话：021-52310063；传真：0512-82757667；网址： www.titanwind.com.cn.