天坛生物：疫情带动血制品批签发量大幅增长，整体运营效率有待提升

评述：1、受疫情影响，业绩增长有所放缓。2020年一季度公司实现营收7.6亿元、扣非后净利润1.3亿元，分别同比增长7.4%和-1.4%，业绩增长较过往有所放缓，预计是疫情导致医院门诊量减少，人血白蛋白等血制品需求量也减少。期内公司毛利率为46.34%，同比下降3.13个百分点，预计是原材料血浆进行核酸检测拉高成本，期间费用率为15.56%，同比降低0.46个百分点，主要是利息支出减少。
    2019年公司实现营收32.8亿元、扣非后净利润6.1亿元，分别同比增长12%和20.6%，其中第四季度实现营收7.6亿元、扣非后净利润1.4亿元，分别同比增长-13%和29%，四季度公司营收出现下滑，预计是前期大量出货，下游终端还在消化库存。2019年公司毛利率为49.85%，同比提升2.68个百分点，预计是随着公司对收购的上海所、武汉所、兰州所和贵州所进行整合，运营效率有所改善，期间费用率为16.97%，同比上涨0.3个百分点，主要是研发投入加大。2019年公司分红预案为每10股派现0.6元（含税），送红股2股。
    2、疫情拉动血制品批签发量增长，公司表现略好于行业。为保证抗疫需求，今年年初以来食品药监局加大了血制品批签发力度，2020年1-4月公司累计批签发血制品424.61万瓶，完成2019年批签发量的40.6%。具体来看，2020年1-4月公司白蛋白批签发175万瓶，同比增长30%，但低于行业70%的增速；静丙批签发量132万瓶，同比增长111%，略高于行业95%的增速；狂免批签发96万瓶，同比增长655%，高于行业53%的增速；破免批签发19万瓶，同比下滑59%，而行业同比增长27%，公司各血制品批签发量增减不一，但整体增速仍略好于行业。回顾2019年血制品产销情况，2019年公司血浆采集量1706吨，同比增长8.8%，采浆量仍稳居国内第一，2019年实现血制品销售量1087.28万瓶，同比增长28.31%。
    3、旗下浆站表现分化，整体效率有待提升。公司目前共有血浆采集站52个，其中成都蓉生20个，新收购的上海血制9个、武汉血制11个、兰州血制10个和贵州血制2个。公司原有的成都蓉生年处理血浆产能700吨，但年采浆量却达到800吨，处于产能不足状态；而新收购的上海血制、武汉血制、兰州血制和贵州血制合计产能1500吨，年处理血浆却仅900吨左右，处于产能过剩状态，公司新收购的浆站效率仍有待提升。2017年公司在成都建设永安血制品项目，项目投资14.5亿元，预计一、二期2020年完工，三期2022年完工，建成后将新增血制品产能1200吨/年，该项目一方面是解决成都蓉生产能不足问题，另一方面可以兼顾兰州血制和贵州血制，淘汰落后产能，提高运营效率。另外，公司2019年还公告将把上海血制整体搬迁至云南，并在昆明投资17亿元建设血制品项目，建成后上海血制年产能将从400吨提升至1200吨，并提高血浆分离技术。
    4、加大凝血因子类产品开发力度，有望提升盈利能力。和华兰生物等相比，公司目前的血制品批签发主要集中在白蛋白和静丙领域，特异性免疫球蛋白和凝血因子类产品批签发量较低。不过，公司凝血因子类产品凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物已经申报生产并纳入优先审批程序，重组人凝血因子Ⅷ也进入临床III期。另外，公司的层析法分离静丙技术研发也已推进到临床III期，国内的静丙主要通过低温乙醇法分离，层析法具有效率更高、杂质更低等优点，国内尚无血制品企业运用该技术，公司层析法研究进度处于国内领先状态。上述产品获批生产后，公司的凝血因子类产品和高毛利产品批签发量有望增长，或能提升公司整体盈利水平。（2020-5-26）

公司及经营概况：前身为卫生部北京生物制品研究所，1998年改制并上市。公司原从事疫苗、血液制剂等生物制品的研究、生产和销售，2017年公司进行资产重组，剥离疫苗业务，并收购母公司的血液制品业务，从而聚焦于血液制品领域。目前公司拥有5个血制品牌照，56家单采血浆站（含分站），居国内第一。公司主要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等,2019年公司业绩全部来自血液制品。控股股东：中国生物技术集团公司，持股49.96%；董事长：杨晓明；总经理：付道兴；员工：3415人。地址：北京市经济技术开发区博兴二路6号；电话：010-60963010；传真：010-60963311；网址：www.TiantanBio.com。